A Strategy, anteriormente MicroStrategy, revisou as métricas MSTR que relata, e os novos números deixam uma coisa clara: grande parte de seu enorme estoque de Bitcoin (BTC) já foi prometido a credores e investidores preferenciais, e não aos acionistas comuns.
A empresa diz que a variação oferece aos acionistas comuns uma imagem mais justa. Ela mostra quanto bitcoin é verdadeiramente deles depois que todos os demais são pagos primeiro.
O que as novas métricas realmente mostram
A estratégia detém cerca de 843.775 bitcoin. Essa é a maior reserva detida por qualquer empresa pública. Em teoria, seu dashboard ao vivo valoriza esse bitcoin em cerca de US$ 58 bilhões. Mas nem tudo pertence aos acionistas.
Os credores e os investidores preferenciais são pagos primeiro. Eles têm direito a cerca de US$ 22 bilhões. Subtraindo esse valor, restam aproximadamente US$ 36 bilhões em bitcoin para os acionistas comuns. A estratégia agora chama isso de reserva líquida.
A empresa assumiu essa dívida para comprar mais bitcoin. Ela detalhou a abordagem em seu Digital Credit framework este ano. Também testou novos números durante um earlier metrics debate em junho.
O Custo Real da Dívida
Há uma armadilha. Servir essa dívida e ações preferenciais custa cerca de US$ 1,8 bilhão por ano. A estratégia paga isso em juros e dividendos. Ela até mantém uma reserva de caixa, criada em dezembro, para cobrir essas despesas.
As novas métricas também mostram o risco. Um número chamado amplificação, atualmente cerca de 1,53x, mede isso. Simplificando, os acionistas ganham mais quando o bitcoin sobe. Eles também perdem mais quando ele cai. A ação comprova o ponto. A MSTR caiu cerca de 77% em um ano, muito mais que a queda de 45% do bitcoin.
A MicroStrategy também revisou seu principal indicador de valor, conhecido como mNAV. Ele compara o preço da ação com o bitcoin restante para os acionistas, e agora está em 1,00x. Em termos simples, o antigo premium desapareceu.
A empresa admite que seus números antigos ocultaram isso. Eles deixaram de lado os investidores que recebem pagamento primeiro. Assim, o bitcoin comprado com dinheiro emprestado pode nunca chegar aos acionistas comuns. Críticos têm questionado o modelo mNAV há meses.
“Os mercados de capital do bitcoin exigem uma nova linguagem financeira,” disse, Michael Saylor, fundador e presidente executivo da empresa.
O bitcoin operou próximo a US$ 65.136 na data deste escrito, com queda de cerca de 1,4% no dia. Quando cai, os acionistas sentem primeiro, o que determina quem absorve as perdas.
O plano em si não mudou. A estratégia ainda compra bitcoin, e ainda deve primeiro aos seus credores. Mas os acionistas agora podem ver quanto bitcoin é realmente deles.