Principais insights:
- A MicroStrategy agora detém 761.068 BTC com um custo médio de US$ 75.696 por moeda, representando mais de 3,5% da oferta fixa de bitcoin.
- As métricas de ganho de BTC ocultam os custos de capital, os dividendos de ações preferenciais e as obrigações de dívida, destacando uma diferença entre o acréscimo relatado e o lucro líquido tradicional.
- A estratégia comprou 22.337 BTC naquela semana, financiada principalmente por meio de $1,2 bilhão em vendas de ações preferenciais perpétuas. Marcou a 12ª aquisição semanal consecutiva de Bitcoin da empresa em 2026.
Co-fundador e presidente executivo da Strategy (anteriormente MicroStrategy), Michael Saylor, surpreendeu investidores em 17 de março de 2026. Ele relatou que a empresa gerou ₿16.622 em “Ganho em Bitcoin” para a semana encerrada em 15 de março. Isso equivale a aproximadamente US$ 1,2 bilhão aos preços atuais.
A estratégia alcançou esse ganho após comprar 22.337 BTC (~$1,57 bi) naquela semana, financiada por uma venda de $1,2 bi em ações preferenciais de alto rendimento “Stretch” e $400 mi em capital próprio. Michael Saylor chama esse ganho denominado em bitcoin de o análogo mais próximo do lucro líquido sob o que ele chama de “Padrão Bitcoin”.
Na prática, a métrica mede o quanto o acúmulo de bitcoin de cada ação cresceu – não os lucros em dinheiro – já que o lucro líquido tradicional segundo os GAAP é severamente negativo. A medida ocorre enquanto a pilha de bitcoin da Strategy aumentou para 761.068 BTC (adquiridos a um custo médio de US$ 75.696 cada). Isso representa aproximadamente 3,5% da oferta fixa de 21 milhões.
Estratégia contábil da MicroStrategy: Ganho em BTC vs. Métricas GAAP
No framework de Saylor, o único desempenho que importa é se cada ação da MicroStrategy acumula mais bitcoin ao longo do tempo.
O ganho de 2,3% da semana nas reservas de bitcoin por ação (equivalente a 16.622 BTC) foi destacado como um grande sucesso. Em contraste, a MicroStrategy relatou uma perda líquida GAAP de US$ 12,4 bilhões no Q4 de 2025 devido à queda no preço do bitcoin, um valor que Michael Saylor e os investidores agora ignoram cada vez mais.
Eles se concentram em indicadores proprietários, incluindo BTC Yield e BTC Gain. O BTC Yield mede o aumento percentual do bitcoin por ação diluída, enquanto o BTC Gain converte esse rendimento em termos de dólar ao preço de mercado.
Na prática, Saylor argumenta que, desde que cada ação compre mais bitcoin líquido, a Estratégia é “lucrativa” em seus próprios termos, independentemente das perdas contábeis de curto prazo. Para o ano de 2026 até a data atual, a Estratégia relata um ganho acumulado de BTC de 23.134 BTC, cerca de US$ 1,6 bilhões.
Esta nova lente embaça as métricas tradicionais de equity. Ela não considera os grandes gastos em caixa já realizados: a estratégia já gastou US$ 57,61 bilhões comprando seu estoque de bitcoin.
Nem o BTC Gain deduz os altos custos fixos de financiamento dessas compras. A estrutura do financiamento é crucial para entender a economia real.
Financiando a aposta em bitcoin: Ações preferenciais e risco
A compra de bitcoin no valor de US$ 1,57 bilhão da semana passada foi financiada de forma incomum. A estratégia arrecadou US$ 1,2 bilhão por meio de ações preferenciais perpétuas de alto rendimento STRC (dividendo anual de 11,5%) e US$ 400 milhões em capital comum.
Cerca de 76% da compra de bitcoin foi paga com a emissão de ações preferenciais. Isso marca uma mudança deliberada para o Stretch (STRC) como principal alavanca de financiamento.
STRC foi introduzido em meados de 2025 para permitir que a estratégia emita ações que geram rendimento para comprar bitcoin. Ele negocia próximo ao seu valor nominal de $100 graças ao alto dividendo. A gestão até acabou de aumentar o rendimento da STRC para 11,25% para manter a ação próxima ao par.
O uso intensivo de ações preferenciais tem trade-offs. Cada dólar de STRC vendido compromete a Estratégia com aproximadamente US$ 0,09 em dividendos anuais. A empresa reservou um fundo de US$ 2,25 bilhões para cobrir essas obrigações. Isso é suficiente para pagamentos anuais de US$ 887 milhões.
Mas se o bitcoin estagnar ou cair, esses custos fixos podem rapidamente se tornar um fardo. Como uma análise observa, a estratégia está essencialmente apostando em um “flywheel” alavancado: vendendo ações de alto rendimento para comprar bitcoin, assumindo que a valorização cobrirá os custos.
Se essa aposta falhar, os dividendos preferenciais diluirão o valor das ações ordinárias. Em resumo, o Bitcoin Gain, conforme relatado, oculta a diluição e os custos de financiamento. Ele ignora os $1,2 bilhões de juros que os titulares da STRC ganharão anualmente, bem como as obrigações fixas de $887 milhões da Strategy.
Impacto na ação e nos acionistas da MicroStrategy (MSTR)
Tudo isso tem implicações claras para a ação da MicroStrategy (MSTR). A capitalização de mercado da Strategy agora é de aproximadamente US$ 47,8 bilhões. Está cerca de 70% abaixo do pico do verão passado, mesmo que seu valor de empresa (EV) ainda exceda o bitcoin que detém.
Por exemplo, a um preço de BTC de US$ 73.500, os 761.068 BTC da estratégia valem US$ 55,9 bilhões, o que implica uma razão EV-para-valor-do-bitcoin de aproximadamente 1,07 (ou 7% de premium).
Analistas observam que o uso de STRC e dívida resulta em um EV total ainda maior, incluindo obrigações. Está mais próximo de um valor de US$ 66,9 bilhões, implicando um premium de cerca de 18% sobre o valor de mercado do bitcoin. Em termos práticos, a ação está sendo negociada com um prêmio em relação ao seu próprio estoque de cripto — uma proposta arriscada se o premium algum dia se desfizer.
De fato, vários analistas alertaram sobre esse desequilíbrio. O analista da Benchmark Mark Palmer destacou recentemente que o dividendo STRC adiciona “despesa contínua que o BTC Gain não reflete”, alertando os acionistas sobre os custos ocultos.
Enquanto isso, os investidores foram penalizados por essa estratégia em 2025. O preço do MSTR caiu quase 50% só no ano passado. A MicroStrategy continuou comprando, e o Bitcoin permaneceu abaixo de seu custo médio.
Um problema são as próprias ações do fundador. Enquanto a Estratégia em si tem emitido agressivamente ações para comprar criptomoedas, Michael Saylor tem, em grande parte, vendido suas ações pessoais da MicroStrategy.
A movimentação de Saylor sugere que ele retirou lucros pessoalmente, enquanto Strategy aumenta sua aposta no Bitcoin. Para acionistas individuais, o risco é claro: eles ficaram com a responsabilidade de uma aposta altamente alavancada que só gera lucro se o Bitcoin disparar.
A postagem MicroStrategy Adiciona $1,2 Bilhão em Bitcoin, Sinaliza Novo Modelo de Lucro apareceu primeiro em The Coin Republic.