A estratégia de Michael Saylor apresentou um novo conjunto de métricas de bitcoin em 24 de julho, incluindo Net BTC, Net BTC por Ação e BTC Hurdle ARR, projetadas para fornecer aos acionistas uma leitura mais clara de um tesouro agora detendo 843.775 BTC.
Principais conclusões
- A estratégia revelou novas métricas de bitcoin em 24 de julho, incluindo Net BTC e BTC Hurdle ARR.
- A estratégia detém 843.775 BTC comprados por US$ 63,69 bilhões, a uma média de US$ 75.476 por moeda.
- O BTC Floor ARR agora mostra o retorno anual mínimo de bitcoin necessário para sustentar a classificação de 1.0x em BTC da Estratégia.
Uma Nova Linguagem Financeira para Bitcoin
Michael Saylor disse: “Mercados de capital em bitcoin exigem uma nova linguagem financeira,” anunciando no X que a Strategy “aperfeiçoou nossas métricas para medir bitcoin, crédito digital e equidade digital com maior precisão.” O novo framework entrou em vigor mais cedo hoje, substituindo ou complementando várias métricas que os investidores usaram por anos para avaliar se a estratégia de compra de bitcoin da Strategy está criando ou destruindo valor para os acionistas.
A reformulação ocorre à medida que a estrutura de capital da Strategy se tornou mais complexa. O que antes era uma história simples — uma empresa pública comprando e mantendo bitcoin — agora envolve múltiplas classes de ações preferenciais, uma linha de negócio de Crédito Digital e uma lacuna crescente entre o valor de mercado da empresa e o bitcoin que a sustenta. A Strategy afirmou que as mudanças “fornecem uma imagem mais precisa do valor do Bitcoin atribuível aos acionistas comuns” à medida que o Crédito Digital se torna uma parcela maior de seu balanço patrimonial.
O que as Novas Métricas Realmente Medem
O ponto central é o Net BTC por Ação (Net BPS), que mostra o valor de bitcoin atribuível aos acionistas comuns após subtrair a dívida líquida e os direitos sobre capital preferencial, uma analogia aproximada ao valor patrimonial por ação, mas denominado em bitcoin em vez de dólares. A estratégia também está aposentando seu antigo indicador mNAV em favor de comparar o preço da ação diretamente com o Net BPS, mantendo 1.0x como a linha que os investidores observam para risco de diluição.
Duas outras novas métricas visam responder a uma pergunta mais difícil: quanto da valorização do bitcoin a Estratégia realmente precisa para manter sua estratégia impulsionada por dívida sustentável? O BTC Hurdle ARR representa o custo efetivo de financiamento da empresa, ou seja, o retorno anualizado do bitcoin necessário para alcançar um spread positivo sobre o que a Estratégia paga para servir sua dívida e obrigações preferenciais.
O BTC Floor ARR estabelece um piso: o retorno anualizado mínimo de bitcoin necessário apenas para manter uma classificação de 1,0x BTC sob a estrutura de capital atual da empresa. A estratégia também renomeou sua antiga métrica de Amplificação para Bitcoin Equity Multiplier, descrevendo o quanto a estrutura de capital amplifica a exposição dos acionistas comuns às flutuações de preço do bitcoin, e adicionou indicadores de mercado mais simples, como Premium em relação à média móvel de 200 semanas (200WMA) e um Índice de Medo e Ganância, ao painel.
As novas métricas se baseiam no trabalho que a Strategy vem desenvolvendo há meses. O valor anterior BTC Breakeven ARR da empresa, sob o qual Saylor afirmou que o bitcoin precisava de apenas 3,3% de crescimento anual para a Strategy continuar financiando seus dividendos preferenciais STRC indefinidamente, foi um precursor mais simples dos valores mais detalhados de Hurdle e Floor ARR apresentados esta semana.
O Tesouro Por Trás dos Números
As métricas existem para explicar um tesouro que continuou a crescer, mesmo com o ritmo de compras da Estratégia desacelerado. A empresa detinha 843.775 BTC conforme suas divulgações mais recentes, adquiridos por um custo total de US$ 63,69 bilhões, a um preço médio de US$ 75.476 por moeda, incluindo taxas.
Essa aquisição torna a Strategy a maior detentora corporativa de bitcoin, com uma grande vantagem, bem à frente dos 18.712 BTC em tesouraria da SpaceX, para comparação, que só se tornaram públicos por meio dos documentos de IPO da empresa de foguetes este ano.
A estratégia também se tornou mais seletiva na compra. A empresa divulgou em 6 de julho que vendeu 3.588 BTC por aproximadamente US$ 216 milhões entre 29 de junho e 5 de julho, utilizando os recursos para financiar dividendos preferenciais e reconstruir uma reserva em dólar que estava próxima de US$ 3,2 bilhões em sua atualização mais recente.
Marcou uma das raras ocasiões em que a Estratégia reduziu sua posição em bitcoin em vez de aumentá-la, uma mudança que levou alguns analistas a alertar contra a compra de ações da MSTR, mesmo enquanto Saylor insiste que a empresa permanece unicamente focada no bitcoin.
As novas métricas não alterarão a quantidade de bitcoin que a Strategy possui, mas fornecem aos acionistas (assim como aos vendedores curtos) ferramentas mais precisas para avaliar se a alavancagem da empresa ainda está a seu favor. Com o BTC Hurdle ARR e o BTC Floor ARR agora publicados ao lado do Índice Fear & Greed no painel próprio da Strategy, os investidores não precisam mais confiar na confiança de Saylor; eles podem observar, em tempo real, exatamente quanto bitcoin precisa ganhar por ano para manter toda a estrutura solvente.