Michael Burry está novamente otimista com a queda.
Cada vez que a pessoa que serviu de inspiração para Big Short emite um aviso, o mercado apresenta duas reações completamente diferentes.
Alguns ficaram imediatamente preocupados, já que ele havia previsto a queda do mercado imobiliário antes da crise das hipotecas subprime; outros, por outro lado, não deram muita importância, achando que Bauri tem estado bearish demais nos últimos anos, enquanto o mercado continuava a subir repetidamente.
Esta vez também não é diferente.
Burry publicou atualizações de negociação nesta semana em seu relatório pago Cassandra Unchained e alertou: "Ainda acho que podemos estar próximos de um topo significativo ou de uma queda semelhante à de 1987; mas um novo recorde do S&P 500 provavelmente atrairá novos fundos."
O que Burry realmente teme?
A lógica de Burrell não é apenas "as ações de IA estão muito caras", mas sim que alta avaliação, baixa volatilidade e negociação sistemática estão se reforçando mutuamente.
Ele acredita que, quando o mercado continua em alta e a volatilidade diminui, os fundos de meta de volatilidade, as estratégias de tendência e de momentum aumentam a exposição a ações e até elevam o alavancagem conforme os modelos. A alta atrai mais capital, e a baixa volatilidade incentiva mais aceitação de risco, criando um ciclo de reforço positivo.
O risco é que esse mecanismo também possa funcionar no sentido inverso. Assim que o mercado cair repentinamente e a volatilidade aumentar, as estratégias relacionadas podem ser forçadas a reduzir posições simultaneamente. As vendas aumentam a volatilidade, e o aumento da volatilidade desencadeia mais vendas, resultando finalmente em uma corrida mecânica.
Burry analisou que, em comparação com o período de 1985 a 2000, os mercados atuais sofrem impactos de volatilidade mais intensos após grandes quedas, mas o pânico se dissipa mais rapidamente. Ele não está preocupado com uma baixa normal, mas sim com desequilíbrios breves e violentos causados por concentração excessiva de posições.
Este risco não pode ser considerado meramente imaginário. Bury citou dados do analista técnico da BTIG, Jonathan Klinowski, afirmando que, nas últimas décadas, o S&P 500 subiu 5% em quatro dias úteis e atingiu uma nova máxima apenas três vezes, uma das quais ocorreu pico da bolha tecnológica de 2000.
Claro, a história de 1987 também não pode ser copiada simplesmente. Atualmente, o mercado acionário dos EUA possui mecanismos de parada de emergência, e a estrutura do mercado, os sistemas de negociação e a composição dos participantes mudaram. Mesmo que o risco se manifeste, não necessariamente se repetirá com uma queda superior a 20% em um único dia.
Portanto, mais precisamente, Burry está lembrando o mercado: a calma aparente pode estar baseada em posições cada vez mais lotadas.
Desempenho: Lucro significativo em seis meses, zero em poucos dias?
Se a lógica de Bury faz sentido é uma coisa; ganhar dinheiro com a negociação é outra.
De acordo com informações públicas, nos últimos anos ele tem se concentrado em fazer short nos setores de IA e semicondutores, sendo os mais destacados Palantir, NVIDIA e o ETF de semicondutores SOXX.
Em 2025, o fundo de Bury revelou opções de venda sobre Palantir e NVIDIA em arquivos apresentados à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos. No entanto, esses arquivos apenas mostram as posições no final de cada trimestre, não revelando o custo das opções, o preço de exercício, a data de vencimento ou se ele reduziu ou encerrou as posições posteriormente.
Portanto, não podemos calcular com precisão o seu rendimento real.
No entanto, os artigos públicos subsequentes de Bury ainda revelam sua abordagem de negociação.
Sua crítica ao Palantir foi mais nítida. Para Bury, o maior problema da empresa não é a falta de crescimento, mas sim o fato de que o preço das ações já antecipou um futuro excessivamente perfeito. Ele questiona a avaliação do Palantir, suas contas a receber, incentivos baseados em ações e a replicabilidade do negócio, argumentando que o preço atribuído pela mercado à empresa excede amplamente o que os fundamentais poderiam justificar razoavelmente.
Mas a Palantir em seguida divulgou um resultado que deixou os vendedores em curto em apuros. A receita da empresa no segundo trimestre aumentou 93% em relação ao mesmo período do ano anterior, com os negócios comerciais e governamentais nos Estados Unidos mantendo um crescimento acelerado e novamente elevando as previsões anuais. Após a divulgação dos resultados, as ações da Palantir subiram cerca de 30% em um único dia, recuperando quase completamente as quedas anteriores.
É por isso que muitas pessoas sempre dizem que a vantagem acumulada por Burry ao fazer short por meses foi anulada pelo mercado em dois dias.
Embora esta frase seja um pouco exagerada, ela aponta o desafio de fazer short em empresas de alto crescimento: você pode estar certo sobre a avaliação, mas nem sempre consegue esperar até que ela retorne ao valor real.
A situação da NVIDIA é semelhante.
Burry está preocupado com a expansão excessiva dos gastos de capital em IA, formando um ciclo de investimento mutuamente reforçado entre empresas de nuvem, centros de dados e fabricantes de chips. Se a receita de IA no futuro não conseguir cobrir os investimentos massivos, toda a cadeia de valor pode sofrer um ajuste brusco.
Mas até o momento, os resultados da NVIDIA permanecem sólidos. No último trimestre, a receita da empresa aumentou 85% em relação ao mesmo período do ano anterior, a receita de data centers cresceu 92%, e os lucros e fluxos de caixa também superam significativamente a maioria das ações de tecnologia com alta avaliação.
Em outras palavras, o risco que Bury teme pode existir, mas o mercado ainda não viu um ponto de inflexão.
Em contraste, sua posição curta em ativos relacionados a semicondutores, como o SOXX, desempenhou-se melhor. O setor de semicondutores sofreu uma correção significativa em julho, o que pelo menos indica que a avaliação de Burry sobre superaquecimento e excesso de concentração de negociações no setor não estava totalmente errada.
Ele observou certos riscos e algumas operações obtiveram lucros阶段, mas as duas principais ações estrelas de IA ainda não seguiram seu roteiro.
Além disso, conforme divulgado pela conta no X @MichaelJBurry__ , além de SOXX, Palantir e NVIDIA, as posições curtas atuais de Burry também abrangem os seguintes ativos populares:
Oracle (ORCL): preço de entrada de US$144,63 (6 de agosto de 2026), tamanho da posição não divulgado.
Nebius (NBIS): preço de entrada de US$ 211,77 (6 de agosto de 2026).
Micron Technology (MU): preço de entrada inicial de aproximadamente 1.051,87 dólares (2 de julho de 2026), seguido por aumento de posição de aproximadamente 933,86 dólares (24 de julho de 2026), tamanho não divulgado.
Tesla (TSLA): preço de entrada de US$ 416,22 (30 de junho de 2026), tamanho não divulgado.
Invesco QQQ Trust (QQQ): puts, rollover para fevereiro de 2027, tamanho não divulgado.
Wall Street ainda não entrou no lado vendedor
O recente resfriamento do mercado realmente forneceu alguma evidência para o julgamento de Bury.
Vincent Lin, do Global Markets da Goldman Sachs, afirmou em um relatório de final de julho que a carteira de momentum de alta beta sofreu um recuo de 32% em relação ao pico, enquanto a carteira de momentum long/short de tecnologia recuou cerca de 40%; o volume de vendas nos fundos de hedge de tecnologia atingiu o nível mais alto nos últimos dez anos de dados da Goldman Sachs. Isso indica que as operações de IA anteriormente superlotadas estão passando por uma rápida desalavancagem, e a vulnerabilidade das posições temida por Burry não é fruto da imaginação.
Mas Lin não se tornou pessimista com isso. Ele chamou esse ajuste de uma “redefinição saudável”, acreditando que os fundos estavam reduzindo posições excessivamente concentradas, e não abandonando a lógica de longo prazo da IA; após parte das negociações se estabilizar, o Goldman Sachs também voltou a observar demanda de compra.
O julgamento do Escritório de Investimentos Globais da UBS Global Wealth Management é semelhante.
O UBS destacou em 22 de julho que o que realmente precisa ser observado a seguir não é se as empresas de tecnologia ainda estão dispostas a investir em IA, mas se o crescimento da receita poderá cobrir os custos de depreciação de data centers, chips e armazenamento, bem como as despesas de capital em expansão. O UBS continua otimista quanto ao crescimento da IA, mas recomenda que os investidores reduzam a concentração e diversifiquem suas alocações para chips, hardware, grandes empresas de tecnologia e setores relativamente defensivos.
A J.P. Morgan Asset Management considera que a tendência de adoção de IA pelas empresas continua, e os fundamentos setoriais ainda não sofreram inversão; no entanto, antes que seja comprovado que os investimentos de capital gerarão retornos suficientes, os investidores precisam ser mais seletivos e não tratar todo o setor de IA como um único investimento.
This may be precisely the dividing line between Burry and the mainstream Wall Street view: both sides recognize the risks of high valuations, crowded trades, and massive capital expenditures, but Burry fears these cracks could trigger a crash, while mainstream institutions are more inclined to interpret recent volatility as an internal realignment.
Até 6 de agosto, a Palantir ainda era negociada com um múltiplo de lucro superior a 130 vezes, enquanto a NVIDIA tinha um múltiplo de lucro de aproximadamente 33 vezes. Ambas as empresas são ações quentes de IA, mas sua avaliação e fundamentos já se divergiram claramente.
Portanto, o que precisa ser observado a seguir talvez não seja a questão excessivamente ampla de “se existe uma bolha de IA”, mas sim quem conseguirá transformar investimentos massivos em lucros sustentáveis e quem só poderá depender de expectativas cada vez mais altas para manter o preço das ações.
O mercado ainda não forneceu uma resposta sobre se o que Bury viu foi apenas uma retirada comum de negociações lotadas ou a primeira rachadura antes de uma virada maior.
Autor: seed.eth
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