Relatório da McKinsey e Artemis: Apenas 1% do volume de $35 trilhões em stablecoins são pagamentos reais

Autor: Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

Compilado por Deep潮 TechFlow

DeepChain导读：麦肯锡与Artemis的联合报告做了一件行业内很少有人做的事：将稳定币的交易量数据拆解分析。结论显示，在每年约35万亿美元的链上交易额中，仅有约3900亿美元（约1%）属于真实支付行为，其中58%为企业对企业（B2B）的财务操作，年增长率达733%。消费者端的稳定币使用几乎可以忽略不计，而这并非偶然——文章归纳了五个结构性原因，解释为何机构与个人之间的鸿沟并非暂时的差距。

O texto completo é:

O setor de stablecoins tem um problema na nível do título.

Por um lado, os dados originais da cadeia mostram que trilhões de dólares americanos fluem na cadeia anualmente, um número que gerou comparações intermináveis com Visa e Mastercard, bem como previsões de que o SWIFT será substituído em breve.

Por outro lado, um relatório里程碑 da McKinsey em conjunto com a Artemis Analytics, lançado em fevereiro de 2026, desmontou tudo isso e fez uma pergunta mais direta: quantos desses são pagamentos reais?

A resposta é aproximadamente 1%.

De um volume anual de negociação de stablecoins de cerca de US$ 35 trilhões, apenas cerca de US$ 390 bilhões representam pagamentos reais de usuários finais, como faturas de fornecedores, remessas internacionais, pagamento de salários e compras com cartão. O restante é composto por atividades de negociação, transferências internas de fundos, arbitragem e ciclos de contratos inteligentes automatizados.

O resumo do relatório afirma que os números exagerados nos títulos devem ser "o ponto de partida da análise, e não um indicador proxy da adoção de pagamentos".

Mas dentro desse verdadeiro baseline de 390 bilhões de dólares, há uma história que merece uma análise mais aprofundada, e ela gira quase inteiramente em torno da finança corporativa, e não da carteira do consumidor.

De acordo com a análise da McKinsey/Artemis (com base nos dados de atividade de dezembro de 2025), as transações empresa a empresa representam US$ 226 bilhões, cerca de 58%, de todo o volume de pagamentos em stablecoins reais.

Esse número representa um aumento de 733% em relação ao mesmo período do ano anterior, impulsionado principalmente por pagamentos na cadeia de suprimentos, liquidação transfronteiriça a fornecedores e gestão de liquidez financeira. A Ásia lidera em atividade geográfica, mas a adoção na América Latina e na Europa também está acelerando.

O restante do mercado de pagamentos reais está distribuído entre folha de pagamento e remessas (90 bilhões de dólares), liquidação de mercados de capitais (8 bilhões de dólares) e despesas com cartões associados (4,5 bilhões de dólares).

De acordo com dados da McKinsey, o valor gasto com cartões associado a stablecoins cresceu 673% em relação ao ano anterior, mas em termos absolutos, ainda representa apenas uma pequena parte do tráfego B2B.

Como referência: esse total de US$ 390 bilhões representa apenas 0,02% do volume anual global de pagamentos estimado em mais de US$ 20 trilhões pela McKinsey. Em particular, o fluxo de stablecoins B2B representa cerca de 0,01% do mercado global de pagamentos B2B de US$ 160 trilhões.

Esses números são grandes no contexto das stablecoins, mas ainda mínimos no contexto do sistema financeiro global.

Os dados de taxa de movimentação mensal apresentam de forma mais intuitiva a tendência. Segundo dados citados pelo BVNK do relatório da McKinsey/Artemis, em janeiro de 2024, o volume mensal de pagamentos em stablecoins foi de apenas US$ 5 bilhões; até o início de 2026, esse número ultrapassou US$ 30 bilhões — um aumento de seis vezes em menos de dois anos, com o aceleramento mais acentuado ocorrendo no segundo semestre de 2025.

Calculado anualmente, esse volume de operações agora ultrapassa US$ 390 bilhões.

Os pagamentos em stablecoins reais estão muito abaixo das estimativas convencionais, o que não diminui o potencial a longo prazo das stablecoins como via de pagamento, mas estabelece uma base mais clara para avaliar a posição do mercado." — McKinsey/Artemis Analytics, fevereiro de 2026

A discrepância entre a adoção explosiva no B2B e o uso insignificante por consumidores não é coincidência, mas sim o produto de uma assimetria estrutural que sistematicamente favorece casos de uso empresariais em detrimento dos casos de uso varejistas.

São cinco forças que impulsionam a lacuna institucional:

1) Eficiência financeira supera a conveniência do consumidor

Os CFOs são impulsionados por dores específicas e mensuráveis: cadeias de correspondentes SWIFT que levam de um a cinco dias úteis para liquidação, janelas de câmbio que bloqueiam capital de giro e taxas de intermediários acumuladas em cada etapa da transação.

As stablecoins resolvem simultaneamente esses três problemas. Para uma empresa que paga fornecedores em quinze países, a conta econômica é clara; já para o consumidor que compra café, não é. O incentivo para a mudança no lado corporativo é de ordens de grandeza maior do que para usuários individuais.

2) A programabilidade não possui valor equivalente no varejo

A explosão do B2B é, em parte, uma história de pagamentos programáveis. Contratos inteligentes implementam lógica condicional — gatilhos de fatura, confirmação de entrega, liberação de custódia — que permitem automatizar em escala todo o processo de contas a pagar.

Isso é naturalmente adequado para operações financeiras corporativas, pois fluxos de pagamento de alto valor, estruturados e repetitivos se beneficiam enormemente com a automação. Pagamentos varejistas não apresentam cenários de gatilho semelhantes em qualquer escala.

Os consumidores não precisam de condições programáveis ao fazer compras de alimentos; precisam de algo tão fácil de usar quanto passar um cartão. A complexidade cognitiva dos pagamentos nativos da blockchain ainda é uma barreira no varejo, e a programabilidade não ajuda nisso.

3) A estrutura regulatória favorece instituições

Após a Lei GENIUS, os operadores institucionais já adaptaram a infraestrutura de conformidade, incluindo AML/CFT, regras de viagem e requisitos de licenciamento, e estabeleceram uma infraestrutura legal sólida para operar com confiança.

As equipes financeiras corporativas possuem funções de conformidade dedicadas, capazes de absorver atritos de entrada; os consumidores individuais não conseguem fazer isso. Como resultado, na maioria das jurisdições, os canais de depósito de stablecoins permanecem operacionalmente complexos para usuários varejistas, e a lacuna de aceitação por comerciantes persiste globalmente.

Cada pagamento B2B sem atrito hoje é um ponto de dados que as instituições usam para justificar investimentos adicionais; já o ecossistema de consumidores aguarda uma entrada regulatória e com experiência de usuário fluida que ainda não surgiu em grande escala.

4) Vantagens do ciclo fechado

O pagamento em stablecoin B2B tem sucesso exatamente porque é um ciclo fechado: empresas enviam para empresas, ambas têm carteiras, ambas têm infraestrutura de conformidade e nenhuma precisa de uma rede comercial geral.

Os pagamentos dos consumidores enfrentam o clássico problema do ovo e da galinha: antes que os consumidores tenham demanda, os comerciantes não investirão na infraestrutura de aceitação de stablecoins; e antes que possam gastar amplamente, os consumidores não ativarão suas carteiras.

As instituições contornam completamente esse problema operando em ambientes bilaterais ou de aliança, sem necessidade de qualquer rede de comerciantes aberta.

5) Incentivos institucionais direcionados para a cadeia de suprimentos upstream

Os CFOs de empresas que detêm stablecoins podem obter rendimento, reduzir exposição cambial e melhorar a gestão de liquidez — essas vantagens se acumulam internamente, mas compartilhá-las a jusante introduz complexidade ou vulnerabilidade competitiva.

Expandir o uso de stablecoins para fornecedores, funcionários ou consumidores finais requer a construção de uma rede que beneficie esses participantes downstream, o que nem sempre alinha-se com os interesses financeiros da equipe que iniciou o projeto.

Sem um ROI claro impulsionando a expansão da rede, as empresas escolheram racionalmente consolidar os ganhos internos.

Os dados da infraestrutura própria da BVNK corroboram, do ponto de vista do operador, a dominância do B2B. A empresa processou um volume anualizado de pagamentos em stablecoins de US$ 30 bilhões em 2025, um aumento de 2,3 vezes em relação ao ano anterior, com um terço desse volume proveniente do mercado norte-americano.

Sua lista de clientes (Worldpay, Deel, Flywire, Rapyd, Thunes) é composta por líderes no setor de infraestrutura B2B transfronteiriça e pagamento de salários, e não em aplicações consumidoras.

Como BVNK apontou em sua revisão de fim de ano de 2025:

The initial assumption that remittances and consumer transfers would drive the growth of stablecoins has not materialized as the primary driver; B2B has instead taken on this role.

A linha de base da McKinsey/Artemis deixa a situação atual claramente visível. O que ela não consegue responder é se a lacuna institucional se reduzirá, aumentará ou se tornará permanentemente fixa.

Aqui estão três cenários possíveis para os próximos 18 meses:

Recentemente 2026 — a lacuna se ampliou ainda mais

O impulso B2B não mostra sinais de desaceleração. A taxa de movimentação mensal superior a US$ 30 bilhões continua, à medida que mais empresas adotam stablecoins para pagamentos internacionais e operações financeiras. O uso de stablecoins por consumidores em compras com cartão registrou leve aumento, mas o volume absoluto permanece insignificante em comparação com o fluxo B2B. Mesmo que a adoção no varejo avance lentamente em termos percentuais, a lacuna em valor absoluto em dólares está se ampliando.

Meio prazo: fim de 2026 a 2027 — os pontos de inflexão começam a surgir

Vários catalisadores podem começar a reduzir a lacuna: stablecoins multimoeda emitidas por bancos reduzem a fricção de depósitos no varejo; funcionalidades programáveis estendem pagamentos por meio de AI Agents a aplicações de consumo; salários na economia de gig pagos em stablecoins criam saldos de consumo a jusante para os trabalhadores.

O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, prevê que o volume de stablecoins pode atingir 3 trilhões de dólares até 2030, um trajeto que implica a eventual ocorrência de efeitos de rede para consumidores.

Visão contrária — o varejo pode nunca "alcançar", e talvez seja exatamente isso o essencial

A interpretação mais honesta dos dados da McKinsey é que as stablecoins podem estar se transformando no que os relatórios sugerem implicitamente: uma camada de liquidação programável na internet voltada para máquinas, departamentos financeiros e instituições, com a adoção do consumidor sendo um benefício indireto e incorporado, e não um caso de uso principal.

Se este framework for válido, a lacuna institucional não é um fracasso na adoção, mas sim uma característica da arquitetura natural da tecnologia. Pagamentos salariais em stablecoins podem, eventualmente, gerar gastos de consumo a jusante, mas o caminho da infraestrutura B2B até carteiras de varejo é longo e complexo, dependendo de avanços na experiência do usuário que ainda não surgiram em grande escala.

O relatório da McKinsey/Artemis fez algo mais valioso do que registrar o crescimento das stablecoins: estabeleceu uma linha de base honesta que a indústria sempre claramente careceu.

Removendo o ruído de negociação, transferências internas e ciclos de contratos inteligentes automatizados, revela-se um mercado de pagamentos verdadeiramente em crescimento — o volume real de pagamentos dobrou de 2024 a 2025 — mas está altamente concentrado, de forma estrutural e não acidental, no lado institucional.

O crescimento de 733% no B2B não é uma história do consumidor adiada, mas sim uma história financeira em maturação.

As empresas construindo na pista de stablecoins estão resolvendo problemas operacionais reais — atritos transfronteiriços, ineficiências de correspondentes, atrasos no capital de giro — problemas que não têm relação com o fato de os consumidores possuírem ou não carteiras de stablecoins. De qualquer forma, eles continuarão construindo.