Ao entrarmos em 2026, a fase de mercado em que o Bitcoin se encontra é diferente das recuperações iniciais dos ciclos anteriores. Apesar de recentes sinais técnicos indicarem uma recuperação, a estratégia pode moderadamente tornar-se mais positiva a nível tático. No entanto, do ponto de vista estrutural, as condições ainda não são suficientes para sustentar uma nova onda de mercado bullish prolongada. A experiência histórica mostra que, assim que o preço cai abaixo da média móvel anual, tende a entrar num período mais desafiador. Com a fraqueza dos fluxos de capital adicionais e a desaceleração dos fluxos de entrada, este ciclo atual provavelmente entrará num ambiente de mercado em que a seleção cuidadosa de oportunidades e a disciplina operacional serão mais importantes.
Redução contínua da baleia superdimensionada: distribuição ordeira de posições, mas apontando para zonas elevadas
Os dados da cadeia indicam que os detentores de longo prazo continuam a distribuir ativos de forma contínua e ordenada. Após o lançamento do ETF de Bitcoin em 2024, os "super-arranha-céus" intensificaram temporariamente as suas compras durante a fase de recuo inicial do ano. No entanto, a partir de outubro de 2024, o seu comportamento tornou-se claramente oposto, passando de "acumulação" para "desacumulação". Pelo critério acumulado, este grupo já vendeu cerca de 6100 milhões de dólares em Bitcoin, mantendo ainda uma posição líquida negativa nos últimos 30 dias.
Esta pressão de venda foi basicamente absorvida por um grupo de touros de média dimensão, fazendo com que o preço se manifestasse mais como uma luta repetitiva dentro de uma faixa elevada, em vez de um típico aceleração para cima ou uma venda恐慌式. Ao contrário da venda indiscriminada que se seguiu ao topo de primavera de 2021, esta rodada de redução de posições tem sido mais ordenada e mais compatível com o comportamento característico de fundos maduros na fase final do ciclo, indicando que o Bitcoin já se encontra, pelo menos, na zona do topo cíclico.
Fluxo adicional de fundos fraco: os preços estão próximos ao TMMP, limitando a momentum ascendente.
Do ponto de vista da dimensão financeira, a restrição central deste ciclo ainda reside na insuficiência de novos fundos. O Realized Cap (capitalização de mercado realizada) do Bitcoin tem tido um aumento líquido de 30 dias que, após atingir o pico no final de 2024, tem vindo a cair continuamente. Apesar de o preço ter tido várias recuperações em 2025, a situação financeira já tinha anteriormente se tornado mais fraca. Esta divergência explica por que as subidas anteriores tinham dificuldade em se manter e também indica que a atual recuperação está ainda baseada numa situação financeira relativamente fraca.
Ao mesmo tempo, o crescimento de novos endereços está a desacelerar, indicando que o mercado ainda não atraiu um grande número de novos investidores e a ampla participação de investidores individuais ainda não se concretizou. O preço do Bitcoin encontra-se atualmente próximo do preço médio de mercado real (TMMP), sugerindo que a disposição dos compradores adicionais para seguir em frente não é forte. Historicamente, subidas sustentadas exigem normalmente que o preço se afaste claramente do TMMP, acompanhado por fluxos de capital que confirmem essa tendência; se os fluxos de capital não se concretizarem prontamente, o preço tende mais facilmente a oscilar e consolidar-se perto do TMMP, em vez de continuar a subir e abrir espaço para uma nova tendência ascendente.
Em termos gerais, apesar da recuperação técnica que permite uma atitude mais positiva em termos táticos, esta subida recente deve ser vista como uma reação tática, e não como o início de um novo ciclo estrutural ascendente. O Bitcoin ainda enfrenta restrições fundamentais, como a escassez de fluxo de capital adicional e a continuação da redução de posições por parte de grandes investidores (super-whales), o que provavelmente limitará o espaço de subida. Neste cenário, as oportunidades de mercado serão mais provavelmente de natureza intermitente e voltadas para operações de curto prazo, em vez de uma tendência contínua e fluida. Comparado com ciclos anteriores, este ciclo tem tido uma participação relativamente reduzida de novos participantes. A capacidade do mercado de gerar uma recuperação sustentada dependerá menos do número de pessoas envolvidas e mais da quantidade de capital novo que entra no mercado. Diante da fraca intensidade do capital, a gestão de risco e a disciplina devem ter prioridade sobre estratégias de longo prazo com posições unilaterais de compra.
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