Mastercard adquire a BVNK por US$ 1,8 bilhão para expandir a infraestrutura de stablecoins

Artigo escrito por Ada, Shenchao TechFlow

O chefe de produto da Mastercard, Jorn Lambert, disse em uma entrevista à mídia: "Não há nenhum problema real a ser resolvido no negócio de cartões."

Em seguida, liderou a aquisição de US$ 1,8 bilhão da BVNK.

Em 17 de março, a Mastercard anunciou a aquisição da empresa londrina de infraestrutura de stablecoin BVNK por até US$ 1,8 bilhão, sendo US$ 1,5 bilhão em preço fixo e US$ 300 milhões vinculados a metas de desempenho. Trata-se da maior aquisição da história do setor de stablecoins, superando a compra da Bridge pela Stripe por US$ 1,1 bilhão em 2024.

Quando alguém diz "sem problemas" ao mesmo tempo que investe 1,8 bilhão, o verdadeiro significado é apenas um: os problemas já chegaram, e são grandes demais para serem ignorados.

Para entender esta transação, é preciso primeiro compreender a estrutura de receita da Mastercard.

Segundo o analista John Davis, da Raymond James, cerca de 37% da receita da Mastercard vem de transações transfronteiriças e comércio eletrônico internacional. A proporção da Visa é semelhante, de 36%. O analista da Morningstar, Brett Horn, disse de forma direta: "Os pagamentos transfronteiriços representam apenas uma pequena parte do mundo de pagamentos, mas são uma grande parte da receita das organizações de cartões." A margem operacional ajustada da Mastercard para todo o ano de 2025 está próxima de 60%, com os negócios transfronteiriços sendo o principal contribuinte para os lucros.

Stablecoins are cutting into this meat.

Os pagamentos transfronteiriços tradicionais passam pela cadeia de correspondentes SWIFT, com prazo de 3 a 5 dias úteis e taxas de 3% a 6%. Os pagamentos em stablecoins utilizam liquidação na cadeia, com到账 em minutos e taxas inferiores a 1%, funcionando 24/7. Dados da McKinsey mostram que, em 2025, o volume de emissão de cartões de stablecoins atingirá US$ 4,5 bilhões, um aumento de 673% em relação ao ano anterior. Esses cartões permitem que os usuários gastem diretamente seus saldos de stablecoins em qualquer estabelecimento que aceite Visa ou Mastercard, sem a necessidade de convertê-los primeiro em moeda fiduciária. As stablecoins estão construindo sua própria rede de aceitação por meio de cartões, contornando as rotas de liquidação das bandeiras.

O que realmente preocupa as bandeiras não é o volume de hoje, mas a tendência. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, prevê que a oferta de stablecoins atingirá 3 trilhões de dólares até 2030, enquanto a previsão otimista do Citigroup é de 4 trilhões. O volume atual é apenas uma fração, mas nas aplicações de consumo transfronteiriço e liquidação para comerciantes, a diferença entre as taxas cobradas pelas bandeiras e os custos das stablecoins é de uma ordem de grandeza. Assim que grandes plataformas começarem a aceitar stablecoins para liquidação direta, o modelo de cobrança das bandeiras será desmontado.

Especialistas da Third Bridge apontaram uma ameaça mais profunda: o maior risco vem da adoção no lado do comerciante. Plataformas como Amazon, Walmart e Shopify têm forte incentivo para substituir os pagamentos com cartão por canais de stablecoins de baixo custo, redefinindo a economia do checkout.

Harvey Li, fundador da Tokenization Insight, disse: "As redes de cartões são o canal de pagamento mais fácil de ser substituído por stablecoins."

O que a BVNK faz não é complicado: conectar empresas entre moedas fiduciárias e stablecoins on-chain, abrangendo transferências internacionais, liquidações B2B e remessas. Os clientes incluem Worldpay, Deel, Flywire e outros, atendendo 130 países, com volume anual de transações de US$ 30 bilhões e receita anual de US$ 40 milhões, mas ainda não é lucrativa de forma estável.

A Mastercard tem um lucro líquido anual de cerca de US$ 15 bilhões, com margem líquida de 45%. US$ 1,8 bilhão representa apenas 0,4% do seu valor de mercado, nem sequer chega a ser dinheiro de bolso. O que ela comprou não são US$ 40 milhões em receita anual, nem US$ 30 bilhões em volume de transações, nem sequer a tecnologia da BVNK.

No dia em que as stablecoins se tornarem o principal nível de liquidação, a Mastercard não ficará de fora.

A visão da Mastercard é clara: a BVNK integrará sua rede para permitir liquidação em stablecoin 24/7, pagamento em stablecoin dentro da gateway de pagamento da Mastercard e conversão seamless entre moeda fiduciária e ativos digitais. Segundo o American Banker, após a aquisição, a BVNK será integrada à rede da Mastercard em três níveis: liquidação em stablecoin para processadores e adquirentes, adição de pagamento em stablecoin à gateway de pagamento da Mastercard e canais de conversão entre moeda fiduciária através de cartões, contas e carteiras.

O vice-presidente executivo de blockchain e ativos digitais da Mastercard, Raj Dhamodharan, explicou claramente esse raciocínio: "Nós vemos as stablecoins como o sistema ferroviário. Cada stablecoin pode ser considerada um ACH global, cuja complexidade é invisível para o consumidor." A resumo de Karen Webster, editora-chefe da PYMNTS, foi ainda mais direto: "A Mastercard não está combatendo as stablecoins; ela está integrando-as."

Integração, essa palavra é crucial. A interface ainda está lenta, mas o backend foi trocado por uma cadeia. O usuário não percebe a mudança, mas a via de liquidação subjacente já foi substituída.

Mas os 1,8 bilhão comprados são um ingresso, não um produto final.

Um dos pontos fortes da BVNK é a sua independência de cadeia, permitindo operar em múltiplas blockchains, como Ethereum, Solana e Tron. No entanto, cada cadeia possui tempos de confirmação, estruturas de taxas de gas e modelos de segurança diferentes; uniformizar essas diferenças para atender aos padrões da rede Mastercard representa um grande esforço de engenharia. A BVNK opera em 130 países, cada um com um status regulatório distinto para stablecoins; o GENIUS Act aplica-se apenas aos Estados Unidos, a Europa possui o MiCA, e os países asiáticos têm regulamentações próprias — os custos de conformidade serão um buraco negro contínuo. Harmse, cofundador da BVNK, disse em entrevista à CNBC que o mercado americano é o que mais cresce. Essa afirmação por si só revela o problema: a maturidade da infraestrutura de pagamentos com stablecoins depende fortemente do ambiente regulatório local; fora dos EUA, as condições ainda não estão adequadas.

Mastercard comprou um motor com potencial, mas colocar esse motor em um carro que já rodou 60 anos não é algo que pode ser feito apenas assinando o acordo de aquisição.

Mastercard não é a única que está competindo.

A Stripe gastou US$ 1,1 bilhão para adquirir a Bridge, a Visa está em parceria com a Bridge para lançar cartões de stablecoin em mais de 100 países, o volume circulante do PYUSD do PayPal ultrapassou US$ 1 bilhão, o JPMorgan lançou o JPMD e o Citigroup está considerando emitir seu próprio stablecoin. Dados da McKinsey e da Artemis indicam que, em 2025, o volume total de pagamentos em stablecoins será de aproximadamente US$ 390 bilhões, dos quais 58% são transações B2B. Pagamentos a fornecedores transfronteiriços, pagamento global de salários e liquidação comercial estão migrando do SWIFT para o ecossistema de stablecoins.

A única lógica por trás dessas grandes empresas entrando no jogo é: em vez de esperar que as empresas de stablecoins cresçam e as desafiem, é melhor comprá-las agora com um cheque.

A própria trajetória da BVNK é o melhor exemplo. Em dezembro de 2024, na rodada B, com avaliação de 750 milhões, Haun Ventures liderou o investimento, com Tiger Global e Coinbase Ventures participando. Em outubro de 2025, a Coinbase entrou em negociações exclusivas, oferecendo cerca de 2 bilhões. Um mês depois, a Coinbase retirou-se, sem motivo informado. Em seguida, a Mastercard assumiu: 1,5 bilhão em preço fixo mais 300 milhões em metas de desempenho, valor inferior em 200 milhões à oferta da Coinbase.

Essa estrutura por si só é muito esclarecedora. A maior plataforma nativa de criptomoedas retirou-se no último momento, permitindo que a finança tradicional assumisse com preços mais baixos. Independentemente das verdadeiras razões para a saída da Coinbase, o resultado é: a infraestrutura de stablecoins foi finalmente absorvida pela ordem antiga, e não integrada pela nova ordem.

Há um paradoxo maior aqui. A indústria de criptomoedas passou uma década lutando pela legitimidade regulatória. O ato GENIUS foi aprovado, e as stablecoins agora têm um quadro federal. A legalização é algo positivo. Mas os maiores beneficiários da legalização não são as empresas nativas de criptomoedas, e sim os jogadores estabelecidos, como Mastercard, Stripe e Visa, que possuem licenças, equipes de conformidade e redes de distribuição.

A legitimidade regulatória deu ao financiamento tradicional uma licença para colher.

Dakota fundador Ryan Bozarth disse que, após a aquisição da Bridge e da BVNK, há realmente uma oportunidade de surgimento de novas empresas de pagamento na próxima fase do mercado. Ele está certo. Mas, se a história for usada como referência, o destino final das próximas startups de stablecoins provavelmente ainda será uma oferta de aquisição.

A negociação eletrônica não eliminou as bolsas de valores, a internet não eliminou os bancos, e as stablecoins provavelmente também não eliminarão as redes de cartões. Mas as redes de cartões se tornarão algo completamente diferente, passando de "redes de cartões" para "plataformas de fluxo de capital em múltiplas vias". Essa mudança não é uma disruptiva, é uma absorção.

Neste setor de pagamentos, o nível mais próximo do usuário sempre leva a maior parte do dinheiro.

Mastercard está mais próximo do usuário. Gastou 1,8 bilhão para garantir que isso não mude.