Autor | Asher (@Asher_0210)
Uma aquisição de inteligência artificial no valor de centenas de bilhões de dólares resultou em uma queda acentuada nas ações das duas empresas.
Na noite passada, a Marvell (NASDAQ: MRVL) anunciou sua intenção de adquirir a Lumentum (NASDAQ: LITE) com um prêmio de quase 24%, mas o mercado não aceitou. De acordo com dados da MSX.COM, até o fechamento do mercado norte-americano, a Marvell caiu 11,2%, enquanto a Lumentum, a empresa adquirida, caiu ainda mais, 18,11%.
De acordo com os comunicados das duas partes, a Marvell adquirirá a Lumentum por meio de uma transação totalmente em ações, correspondendo a um valor de empresa implícito de aproximadamente US$ 115 bilhões para a Lumentum. Cada acionista da Lumentum receberá 4,5 ações ordinárias da Marvell por cada ação detida.
A Marvell esperava combinar as tecnologias das duas empresas em chips e comunicação óptica para acelerar e reduzir o consumo de energia da transmissão de dados em data centers de IA, aproveitando as oportunidades trazidas pela expansão da infraestrutura de IA. Mas, sob a aquisição com prêmio, por que as ações das duas empresas caíram drasticamente?
Por que o alvo da aquisição também sofre forte queda na compra com prêmio?
Os acionistas da Lumentum receberam ações da Marvell, e com a queda do preço da Marvell, o valor que eles podem obter também diminuiu. Nesta transação, cada ação da Lumentum pode ser trocada por 4,5 ações da Marvell; a quantidade está fixa, mas o valor não está garantido. Isso significa que, mesmo com a notícia da aquisição, o preço da ação da Lumentum ainda será afetado pela queda da Marvell.
O prêmio de quase 24% também não representa o espaço de lucro留给投资者 após o anúncio. O anúncio utilizou os preços de fechamento das duas empresas em 28 de outubro, quando ainda não havia circulado nenhuma notícia sobre a aquisição. Nesse preço, 4,5 ações da Marvell valiam cerca de US$ 1.132, cerca de 23,9% mais caras do que uma ação da Lumentum. Desde então, os preços das ações de ambas as empresas mudaram, e o valor real dessa troca de ações também variou; o chamado prêmio não garante lucro.
Os acionistas da Marvell estão preocupados com se esta aquisição é vantajosa. Após a emissão de novas ações, a participação dos acionistas originais na empresa combinada cairá para cerca de 67%. Embora a empresa tenha adquirido os negócios da Lumentum, se os novos lucros não acompanharem o aumento no número de ações, os acionistas originais podem não se beneficiar. Segundo a Reuters, o preço da transação, os riscos de financiamento e os custos crescentes em infraestrutura de IA têm chamado a atenção dos investidores. Após o aumento do tamanho dos negócios, a questão que realmente importa para os acionistas é quanto lucro cada ação poderá gerar.
O que a Marvell enxerga é a necessidade de conexão entre chips de IA
A Marvell está disposta a adquirir a Lumentum com um prêmio, atraída pela crescente demanda por transmissão de dados em data centers de IA. À medida que cada vez mais chips trabalham em conjunto, a quantidade de dados que precisam ser trocados entre eles também aumenta. Se a velocidade de transmissão não acompanhar esse ritmo, a capacidade de processamento adicional não poderá ser plenamente aproveitada. Ambas as empresas destacaram, em seu anúncio, que o crescimento da demanda por largura de banda e os limites físicos das conexões de cobre estão impulsionando a adoção de mais conexões ópticas na infraestrutura de IA. Como tornar a transmissão de dados mais rápida e menos consumidora de energia tornou-se uma oportunidade comum para as duas empresas conquistarem contratos.
Marvell e Lumentum possuem tecnologias distintas ao longo dessa cadeia. A primeira fornece chips, conexões de dados de alta velocidade e tecnologias de comutação de rede, enquanto a segunda é especializada em lasers e dispositivos de comunicação óptica. A combinação das duas empresas oferece a oportunidade de alinhar chips e dispositivos de comunicação óptica desde a fase de design, reduzindo o trabalho de adaptação necessário quando os clientes combinam produtos diferentes. A capacidade de fabricação de lasers da Lumentum também pode ser integrada às tecnologias de design e encapsulamento de chips da Marvell, apoiando o desenvolvimento de novos produtos.
Ao adquirir a Lumentum, a Marvell busca oferecer aos clientes de data centers de IA um portfólio mais completo e participar mais cedo no design dos sistemas de próxima geração. Se a combinação resultante permitir transmissão de dados mais rápida, com menor consumo de energia e mais fácil de implantar, a Marvell terá oportunidade de conquistar mais pedidos.
Comprando expectativas de crescimento por centenas de bilhões de dólares, quanto tempo ainda falta para o retorno?
Ambas as partes esperam que, até 2030, o mercado de tamanho competitivo da empresa combinada alcance US$ 550 bilhões. Esse número abrange os negócios originais das duas empresas, bem como novos campos que podem ser explorados após a integração tecnológica. No entanto, entre o tamanho do mercado e o lucro que a empresa pode gerar, existem produtos, pedidos e concorrência. Os US$ 550 bilhões ilustram o potencial de crescimento, mas não respondem diretamente se esta aquisição vale a pena.
Compromissos mais específicos vêm dos custos e lucros. A Marvell espera economizar mais de US$ 1 bilhão por ano após a fusão e aumentar o lucro ajustado por ação no primeiro ano após a conclusão da transação. Se realizados, isso significa que a empresa poderá aumentar o lucro por ação mesmo após a emissão de novas ações. No entanto, as economias de custo exigem tempo, e haverá despesas relacionadas à pesquisa e desenvolvimento, fabricação e integração de produtos; o resultado final dependerá do desempenho operacional real.
A transação está prevista para ser concluída no primeiro semestre de 2028, exigindo ainda a aprovação dos acionistas de ambas as partes e autorizações regulatórias. Mais de um ano de espera é suficiente para que a demanda por IA, o sentimento do mercado e a cotação das ações da Marvell mudem. Para os acionistas da Lumentum que não querem esperar nem acabar recebendo ações da Marvell, vender e sair assim que o anúncio da aquisição for confirmado pode ser mais atraente. A Marvell está disposta a pagar um prêmio pelo crescimento futuro, mas o mercado pode não estar disposto a assumir o risco de uma espera prolongada.