No início deste ano, o sentimento nos mercados financeiros globais era, na verdade, positivo.
Embora o Federal Reserve tenha se mostrado contido na sua última reunião do ano passado, sugerindo que poderia cortar os juros apenas uma vez simbolicamente ao longo do ano, a Main Street claramente tem seu próprio sistema de avaliação. Instituições consolidadas como Goldman Sachs, Morgan Stanley e Bank of America praticamente unânimes deram respostas mais "positivas": pelo menos dois cortes. A Citigroup e algumas corretoras chinesas foram ainda mais ousadas, apostando até em três cortes.
O consenso dos analistas, além das razões relacionadas aos dados econômicos, inclui também fatores políticos: as eleições de meio de mandato nos Estados Unidos em novembro.
Para os governantes, os votos são a vida, e para obter votos, é preciso aquecer a economia. Os juros são o termostato mais direto, mas a política monetária leva tempo para produzir efeitos. Contando os dias, se o governo Trump quiser ver resultados em novembro, o Federal Reserve precisa concluir um grande corte de juros até outubro.
Na época, as previsões das principais instituições colocavam o calendário de cortes de juros no primeiro semestre: o Goldman Sachs apontava para março e junho, enquanto o Nomura focava em junho e setembro.
No início deste ano, a previsão no Polymarket com a maior probabilidade para o número de cortes de juros em 2026 foi de 2.
Todos acreditam que uma "chuva de liquidez" está prestes a acontecer.
Traders começam a apostar em um aumento de juros
No entanto, Trump nunca foi alguém que agisse de forma convencional, lançando uma guerra em meados de março.
Em meados de março, a situação no Oriente Médio se intensificou repentinamente. A tensão no Estreito de Ormuz se transmitiu rapidamente aos mercados de energia, fazendo com que os preços do petróleo disparassem cerca de 50% em apenas duas semanas, com alguns produtos chegando temporariamente a US$ 100. Esse impacto do aumento dos preços da energia comprimiu diretamente o espaço para cortes de juros pelo Fed.
Os dados do IPC de fevereiro já mostravam que a inflação ainda estava acima da meta de 2%, e agora, com o aumento dos preços do petróleo a agravar a situação, o Fed não tem escolha a não ser adotar uma postura mais dura.
A expectativa anterior de "corte de juros de 100%" já foi abalada, e até surgiram discussões muito limitadas sobre um "retorno aos aumentos de juros".
Originalmente, todos acreditavam que a reunião de política monetária de hoje seria o sinal inicial para um corte de juros, mas agora o vento mudou para uma “pausa hawkish”. De acordo com os dados mais recentes, o mercado está quase 100% certo de que o Fed manterá os juros inalterados nesta ocasião.
O que é ainda mais preocupante é que a ferramenta de monitoramento da CME mostra uma probabilidade de 1,1% de uma aposta por um aumento de juros. Embora essa porcentagem seja pequena, ela transmite um sinal perigoso: o monstro da inflação pode ter voltado.
A atitude dos analistas também mudou.
O economista-chefe do Goldman Sachs, Jan Hatzius, revisou a previsão em 12 de março, adiando diretamente a expectativa de corte de juros de junho para setembro, com previsão de apenas dois cortes este ano.
JPMorgan foi ainda mais direto: as taxas de juros atuais provavelmente não conseguiram conter a economia, e se a inflação continuar a recuperar, o próximo passo do Fed pode realmente ser um aumento nas taxas: "a ideia de que as taxas de juros são restritivas" está se tornando difícil de sustentar; se o mercado de trabalho não enfraquecer, o Fed manterá taxas altas por um longo período.
Vozes mais ousadas vêm dos analistas da EY-Parthenon e da Carson Group. O analista da EY-Parthenon, Gregory Daco, acredita que pode não haver nenhum corte de juros este ano. Já o analista da Carson Group, Sonu Varghese, afirmou claramente que, devido à disparada nos preços do petróleo causada pelo conflito no Irã, o Fed pode não apenas não cortar os juros, mas até discutir um aumento já no final deste ano.
A análise preliminar mais recente da Caixin e Wall Street Journal também aponta que, devido à elevação das expectativas para a taxa final, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 anos já ultrapassou 3,75%, o que geralmente é um sinal de que o mercado antecipa um aperto monetário. Por isso, alguns traders consideram que a probabilidade de um aumento de juros até o final do ano subiu de 0% para cerca de 35%.
Às 2h da manhã de quinta-feira, horário da China, o Fed revelará sua decisão final sobre taxas de juros: se aumentará, reduzirá ou manterá as taxas inalteradas.
Em seguida, às 14h30, Powell realizará uma coletiva de imprensa para falar sobre política monetária, trajetória da inflação e perspectivas econômicas.
É digno de nota que o Federal Reserve está em um janela política delicada: o mandato de Powell terminará em 15 de maio. Este é o seu penúltimo briefing de imprensa como presidente do Fed, e o mercado está atualmente em espera por um vazio de política. Ele enfrenta considerável pressão política, com Trump criticando publicamente Powell repetidamente e exigindo uma reunião de emergência para cortes agressivos de juros. Esse conflito entre pressões externas e a lógica interna de combate à inflação aumenta a incerteza da política.
Além do Federal Reserve, os bancos centrais globais também têm expectativas semelhantes.
Esta semana, 21 bancos centrais, que representam dois terços da economia global, divulgarão suas últimas decisões de taxas de juros. Como este é o primeiro "Super Semana dos Bancos Centrais" após o início do conflito no Oriente Médio, os mercados globais estão atentos para ver se as decisões dos bancos centrais serão influenciadas pelo desenvolvimento da situação no Oriente Médio.
O Banco da Austrália aumentou novamente as taxas de juros em 0,25 ponto percentual ontem, sendo a primeira das oito principais bancos centrais globais a anunciar sua decisão de taxas de juros esta semana e o primeiro banco central de economia desenvolvida a apertar sua política monetária este ano.
Além disso, o Banco Central Europeu (BCE) espera manter as taxas de juros inalteradas na reunião de 19 de março, com formuladores de política alertando que as políticas comerciais globais e os riscos geopolíticos limitam as perspectivas futuras de cortes de juros. O Banco da Inglaterra (BoE) também espera manter as taxas inalteradas nesta quinta-feira, embora haja vozes minoritárias a favor de um corte, a estabilidade ainda prevalece.
Por quanto tempo os preços do óleo ainda vão subir?
Se todos os fatores forem analisados minuciosamente, descobre-se um núcleo quase inevitável: o preço do petróleo.
Se o preço do petróleo não tiver teto, o espaço para cortes de juros será comprimido; apenas quando o preço do petróleo cair, haverá margem para manobras monetárias.
Portanto, a questão se torna mais direta: Por quanto tempo os preços do petróleo ainda subirão?
Com base nas informações recentemente divulgadas pelo governo dos EUA, a resposta parece não ser tão pessimista quanto o mercado imaginava.
Em 8 de março, o secretário de Energia dos EUA, Chris Wright, em uma entrevista, forneceu uma linha do tempo precisa: ele considera que o atual aumento dos preços do petróleo é apenas um prêmio temporário de medo, e que essa situação melhorará em “poucas semanas, e não meses, no pior dos cenários”.
Isso está em sintonia com o que a porta-voz da Casa Branca, Karoline Leavitt, afirmou nos últimos dias de que "o aumento dos preços do petróleo só durará mais 2 a 3 semanas".
Não só isso, mas as declarações de Trump em 10 de março foram ainda mais explícitas. Ele afirmou que as ações contra o Irã ocorreram muito mais rápido do que o esperado, chegando até a dizer diretamente: "Acho que esta guerra está muito próxima de ser concluída." No mesmo dia, a conta de redes sociais do ministro da Energia também passou por uma "polêmica de exclusão de postagens".
O mais intrigante é o ajuste no ritmo diplomático.
Trump originalmente planejava visitar a China no início de abril, mas anunciou repentinamente o adiamento por um mês. A desculpa oficial foi “muito ocupado com a guerra” e “a guerra exige que ele permaneça em Washington”. No entanto, se compararmos esse atraso de um mês com o comentário do ministro da Energia sobre um “período de recuperação de 2 a 3 semanas”, o adiamento de um mês — ou cerca de 4 a 5 semanas — coincide exatamente com o período de “recuperação de 2 a 3 semanas” mencionado pelo ministro da Energia, mais o tempo inicial necessário para lidar com os efeitos pós-guerra.
Portanto, podemos supor ousadamente que o roteiro do governo Trump pode ser: encerrar basicamente as grandes operações militares até o final de março; nos 2 a 3 semanas seguintes, combinando com a liberação das reservas estratégicas de petróleo, forçar o preço do petróleo a cair abaixo de 80 dólares; quando ele viajar em maio, a situação no Oriente Médio já estiver definida, a ameaça inflacionária eliminada, permitindo-lhe assumir uma postura de "vencedor", exigindo não apenas grandes cortes de juros pelo Federal Reserve, mas também exercendo absoluta iniciativa nas negociações comerciais "EUA-China".
O otimismo no início do ano baseava-se na suposição de que a inflação estaria sob controle e as políticas seriam antecipadas; já a mudança súbita na situação no Oriente Médio abalou um dos pilares mais importantes dessa suposição — os preços da energia.
Quando o preço do óleo perde sua âncora, a inflação também perde sua âncora; quando a inflação perde sua âncora, o caminho das taxas de juros naturalmente se torna menos claro.
Nos próximos tempos, a determinação dos preços dos ativos globais dependerá de locais distantes, das rotas de petroleiros ainda em atividade e dos sons de artilharia ainda não totalmente silenciados.