As declarações ambíguas de Powell irritaram os investidores. O JPMorgan antecipou a previsão de aumento de juros do segundo semestre de 2027 para dezembro deste ano, colocando a credibilidade do Fed à prova. Principais figuras de Wall Street interpretam coletivamente: as três “votos contrários” do Fed são mais importantes do que a própria decisão — este é o sinal de partida para a contagem regressiva dos aumentos de juros.
O estilo de comunicação excessivamente simplificado de Kevin Warsh está levando os investidores a duvidar de sua determinação em conter a inflação, aumentando a pressão sobre o novo presidente do Fed para sustentar suas palavras com aumentos reais de juros.
Horas após o Federal Reserve encerrar sua reunião de política e realizar uma coletiva de imprensa na quarta-feira, analistas do JPMorgan anteciparam drasticamente a previsão de aumento de juros de meados de 2027 para dezembro deste ano.
O economista do JPMorgan Chase, Michael Feroli, disse: "Ele novamente não explicou como pretende realizar a determinação inflacionária que afirma firmemente."
Ele acredita que esse posicionamento vago pode aumentar o senso de urgência entre outros membros do Fed, impulsionando mais autoridades a apoiar um aumento das taxas dentro de suas responsabilidades.
Investidores questionam a credibilidade da política de Wash
O Federal Reserve decidiu manter as taxas inalteradas por uma votação de 9 a 3, mantendo essa posição política pela quinta reunião consecutiva.
Este resultado estava alinhado com as expectativas gerais do mercado, e os investidores não se surpreenderam. No entanto, o mercado está mais atento ao fato de que Wash não explicou detalhadamente por que optou por manter os juros inalterados, nem indicou claramente se apoiaria futuros aumentos de juros caso a inflação permaneça elevada.
Em seguida, o mercado reagiu rapidamente. Devido à preocupação dos investidores com o risco de inflação, que impulsionou os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a longo prazo para os níveis mais altos em quase duas décadas, as bolsas de valores dos EUA caíram fortemente no dia.
“Esta coletiva de imprensa prejudicou, em certa medida, sua credibilidade,” disse Stephanie Roth, economista-chefe da Wolfe Research.
Ela acredita que a forma de comunicação de Wash está gerando o efeito contrário: “o mercado está expondo sua blufa”.
Ross apontou que Wash tinha a oportunidade de fornecer uma explicação razoável sobre por que não aumentar os juros imediatamente.
A recent easing of tensions between the U.S. and Iran has weakened the factors that previously drove oil prices higher; the June inflation data came in better than expected, giving the Federal Reserve room to continue monitoring price pressures. Meanwhile, most economists believe the labor market is not currently a significant driver of inflation.
Na visão de Ross, Wash precisaria apenas dizer: “Não aumentamos as taxas hoje porque acredito que a inflação diminuirá nos próximos meses. Se estivermos errados, aumentaremos as taxas em setembro.”
But she stated that Wash did not make such a statement.
O núcleo da controvérsia do mercado reside na capacidade de Walsh de liderar eficazmente um comitê de políticas que está gradualmente perdendo a paciência com a alta inflação.
Se famílias e empresas começarem a duvidar se o Fed ainda manterá sua firmeza em conter a inflação, a reputação de longo prazo do banco central pode ser afetada.
Robert Sockin, economista-chefe americano da PGIM, disse que perder a credibilidade no mercado "pode levar a uma elevação persistente das taxas de juros de longo prazo e à perda de ancoragem das expectativas de inflação".
Ele acredita que, após esta reunião, Walsh e outros funcionários do Fed podem precisar fazer declarações públicas mais firmes para reparar o impacto causado por esta conferência de imprensa confusa.
Wash não foi o primeiro presidente do Fed cuja comunicação de política provocou reações intensas no mercado.
Em 2014, Janet Yellen, em sua primeira coletiva de imprensa como presidente do Fed, afirmou que, após a conclusão da compra de ativos, o banco central poderia começar a aumentar as taxas de juros “aproximadamente seis meses” depois, momento em que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram significativamente.
Anteriormente, Jerome Powell também descreveu o impacto inflacionário durante a pandemia como "temporário", uma avaliação que se tornou uma das mais controversas de seu mandato.
No entanto, o ponto em que Wash enfrentou questionamentos do mercado é que ele poderia ter fornecido justificativas para apoiar a manutenção das taxas inalteradas.
Wash escolheu enfatizar durante a conferência que o mercado de títulos já realizou parte do aperto das condições financeiras pelo Fed.
Ele afirmou que, desde a reunião de junho, as taxas de juros de longo prazo aumentaram, indicando que os investidores já perceberam o compromisso do Fed em alcançar a estabilidade de preços e ajustaram o ambiente de financiamento por meio dos mecanismos de mercado. Wash disse: “Embora, em certa medida, não tenhamos feito muita coisa nos últimos 42 dias, o mercado já fez bastante.”
No entanto, os analistas não aceitaram essa explicação.
O economista Derek Tang da Monetary Policy Analytics reconhece que as condições financeiras realmente se apertaram, mas acredita que essa mudança decorre da falta de confiança do mercado no Federal Reserve.
“Isso quase reflete a falta de confiança do mercado na determinação do Fed, então não acho que seja algo para se orgulhar,” disse Derek.
Ao mesmo tempo, o economista-chefe da Apollo Global Management, Torsten Slok, também apontou anteriormente que a recusa de Powell em fornecer orientação proativa está aumentando a volatilidade do mercado.
A reunião de Jackson Hole torna-se uma oportunidade para Wash recuperar sua credibilidade
Wash terá uma importante oportunidade de reafirmar a direção da política no encontro anual do Federal Reserve Bank of Kansas City, que ocorrerá em agosto em Jackson Hole, Wyoming.
No entanto, ao ser perguntado sobre o discurso upcoming durante a coletiva de quarta-feira, Wash não revelou detalhes específicos.
“Agora eu o vejo como uma folha em branco,” ele disse.
Wash disse que deseja discutir alguns "grandes problemas" já analisados por cinco grupos de trabalho, incluindo questões relacionadas à forma de comunicação do Fed e à inteligência artificial. Mas, se Wash não aproveitar essa oportunidade para esclarecer ainda mais a direção da política, outros membros do Fed podem impulsionar uma mudança na política.
Na reunião de quarta-feira, a presidente do Federal Reserve de Dallas, Logan, o presidente do Federal Reserve de Cleveland, Harker, e o presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Kashkari, votaram contra manter as taxas inalteradas, apoiando um aumento de 25 pontos básicos. Os membros do Conselho de Governadores do FOMC, por outro lado, todos se alinharam com Walsh, mantendo a política de taxas inalterada.
O chefe de investimentos da J.P. Morgan Asset Management, Bob Michele, afirmou diretamente: “Esses três votos contrários são mais importantes do que a própria resolução. Eles indicam que o Fed está se movendo em direção à política de aperto.”
“Os votos contrários são as coisas mais importantes,” disse Jim Bianco, presidente da Bianco Research. Bianco observou que, na ausência de orientação prospectiva deliberada de Powell, reuniões pós-reunião tradicionais, como a de quarta-feira, agora refletem mais os pontos de vista individuais do presidente do que a posição completa do FOMC.
Bianco stated that policymakers who have experienced Trump's unprecedented attacks are signaling their willingness to maintain independence.
A economista-chefe da KPMG, Diane Swonk, disse que alguns membros do Federal Reserve provavelmente também estão considerando apoiar futuros aumentos de juros atrás dos bastidores. “Esses votos contrários não são gerados em um vácuo”, disse ela.
À medida que os funcionários do Fed se reúnem novamente em setembro, as vozes a favor de um aumento nas taxas podem aumentar ainda mais, podendo Wash ser forçado a seguir a maioria da comissão.
Gregory Daco, economista-chefe da EY-Parthenon, afirmou que, atualmente, o Federal Reserve tem espaço muito limitado para tolerar a inflação, exceto pelo próprio Walsh.
“Qualquer inflação significativa acima do esperado pode forçar um aumento de juros em setembro,” disse Daco.