No fim de semana passado, o fechamento das ações norte-americanas apagou todos os ganhos do ano para sete ações, sem exceção. De acordo com dados do Yahoo Finance, a Tesla caiu 26,4% este ano, a Microsoft caiu 15%, a Meta caiu 15,2%, a NVIDIA caiu 10%, a Amazon caiu 9,5%, o Google caiu 9% e a Apple caiu 2%. Em termos de dados do mercado geral, o S&P 500 registrou cinco semanas consecutivas de fechamento negativo, atingindo o menor nível em sete meses, com uma queda acumulada de 5,1% no ano. O índice Dow Jones entrou na zona de correção no dia. Este é o recorde mais longo de quedas consecutivas desde 2022.
A NVIDIA subiu 239% em 2023 e agora caiu 10% este ano. Esse número parece moderado, mas se você comprou no pico de outubro de 2025, já está com uma perda de 21,2%. A Meta subiu 194% em 2023 e agora caiu 15,2% desde o pico. A confiança acumulada durante três anos de mercado de alta está sendo gradualmente desfeita em três meses.
Os retornos dos anos de 2024 e 2025 já estão desacelerando, passando de 107% para 64% e depois para 23%. O crescimento desacelerou, mas a avaliação não acompanhou a queda. Quando a música parar, o prêmio de risco ignorado durante três anos retornará de uma só vez.
Inversão das expectativas de aumento de juros: de dígitos únicos para 52% em apenas três meses
A queda do preço das ações é apenas um resultado. O que realmente mudou são as expectativas de juros.
Segundo os dados do CME FedWatch, no início de janeiro de 2026, o mercado ainda estava precificando cortes de juros, com probabilidade inferior a 3% de um aumento de juros durante o ano. O consenso no final de 2025 era de que o Fed continuaria a reduzir as taxas em 2026.
A inversão começa em 28 de fevereiro. A operação "Epic Fury" intensificou a situação no Estreito de Ormuz, uma rota vital que transporta 20% do petróleo mundial, enfrentando ameaça direta. O petróleo Brent fechou em US$ 112,57 em 27 de março, com alta de 45% no ano. Os preços do petróleo impulsionam as expectativas de inflação, que por sua vez reescrevem diretamente a precificação das taxas de juros.
Em 27 de março, o mercado futuro da CME precificou pela primeira vez a probabilidade de um aperto monetário dentro do ano superando 50%, atingindo 52%. É a primeira vez desde o início de 2023 que o mercado mudou de uma expectativa de corte de juros para uma expectativa de aumento de juros. Segundo os dados do Market Probability Tracker do Federal Reserve de Atlanta, a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base chegou a 19,8%.
De quase zero para mais da metade, em menos de três meses. No início do ano, discutia-se quantas reduções de juros ocorreriam; agora, discute-se se haverá ou não um aumento.
A Microsoft caiu mais forte, não a Tesla
Seu instinto diz que a mais afetada entre as Mag 7 deveria ser a Tesla. Ela tem a maior volatilidade e mais controvérsias. Mas os dados apresentam uma realidade diferente.
De acordo com dados combinados do Techi.com e do Motley Fool, a Microsoft caiu 35,7% desde seu pico de julho de 2025 (cerca de US$ 534), sendo a maior queda em relação ao seu recorde histórico entre as Mag 7. A Tesla ficou em segundo lugar com 26,4% e a NVIDIA em terceiro com 21,2%.
Mas ao olhar para a coluna P/E futuro à direita, a história é mais complexa. O P/E futuro da Tesla é de 145 vezes, enquanto o da Microsoft é de apenas 24 vezes. A Microsoft caiu mais porque o mercado precificou suas expectativas de forma mais rígida. Quando o ambiente geral piora, o "prêmio de certeza" contrai-se mais fortemente.
A Apple foi a menos afetada entre as sete, caindo apenas 5% em relação ao pico. Mas um P/E forward de 29 vezes significa que essa "segurança" não é barata.
US$650 bilhões em gastos de capital em IA: gastar dinheiro não é o problema, as expectativas de retorno são
Mag 7 emitiu um cheque sem precedentes para si mesma em 2026.
Com base nas orientações dos relatórios financeiros do Q4 de 2025 das empresas e nos dados compilados pela Bloomberg, o orçamento total de gastos de capital em IA para Amazon, Google, Microsoft e Meta em 2026 é de aproximadamente US$ 650 bilhões, um aumento de cerca de 67% em relação aos US$ 381 bilhões de 2025. O orçamento de cada empresa este ano está próximo ou supera a soma dos últimos três anos.
As empresas com os maiores Capex — Amazon (US$200 bilhões) e Google (US$180 bilhões) — caíram apenas 9,5% e 9% este ano. Já as empresas com Capex mais baixo — Microsoft (US$145 bilhões) e Meta (US$125 bilhões) — caíram 15% e 15,2%. Quem gastou mais, caiu menos.
O mercado não pune o tamanho absoluto do investimento, mas a visibilidade do retorno. O investimento em IA da Amazon serve diretamente o motor de fluxo de caixa da AWS; o investimento do Google se converte por meio de um caminho claro de monetização por anúncios de busca. Já os gastos em IA da Microsoft e do Meta ainda estão em dúvida para os investidores — a penetração empresarial do Copilot e a transição estratégica do metaverso para AI Agent ainda não se materializaram em números. O ciclo de alta de juros não espera o fim das histórias.
Os fundos já estão votando com os pés
De acordo com os dados de fluxo de capital mensais da State Street Global Advisors, desde o início de 2026, os ETFs dos setores cíclicos, como energia, materiais e indústria, registraram fluxos líquidos de US$ 19 bilhões, representando 65% de todos os fluxos para ETFs de setores, bem acima da participação de mercado de 47% desses setores. Segundo dados da Morningstar, os fundos de recursos naturais tiveram entradas de US$ 7,5 bilhões em janeiro, recorde mensal histórico para o setor.
Segundo dados da ETF Trends, os setores cíclicos tiveram uma alta média de +20% este ano, enquanto o setor de tecnologia registrou -6%, e o S&P 500 como um todo subiu apenas +0,5%. O ETF de defesa (SHLD) teve um fluxo líquido superior a US$ 1 bilhão apenas em janeiro, com uma alta de +20% este ano. O setor de tecnologia não sofreu saída total de capital, pois ainda recebeu US$ 6 bilhões em fevereiro, mas seu retorno ficou significativamente abaixo do dos setores cíclicos.
Quando as expectativas de juros mudarem, os US$ 650 bilhões em gastos com IA se tornarão a linha mais destacada no balanço patrimonial. Os fundos institucionais já estão se deslocando para energia e defesa.
O economista-chefe da EY-Parthenon, Gregory Daco, chamou a situação atual de “disrupção multidimensional”. Ele estima a probabilidade de recessão nos EUA em 40%. O Goldman Sachs estima 30%, e o economista-chefe da Moody’s, Mark Zandi, estima um número próximo a 50%.
Três anos de forte alta, três meses de reversão, 650 bilhões de dólares suspensos no ar durante o ciclo de aumento de juros. Os dois trilhões de dólares de valor de mercado evaporados pelas Mag 7 não foram um pânico de um único dia—será que o mercado está reprecificando um ciclo que já terminou?