Este artigo é de:Kyle Samani
Compilado por Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Tradutor: Azuma (@azuma_eth)
Editor's note: The man most known for shouting about Solana, former co-founder of Multicoin Capital Kyle Samani, who recently made a high-profile exit from the space, is back!
Na noite passada, Kyle Samani publicou um thread longo em sua conta pessoal no X. No texto, Kyle Samani reafirma seu estilo persuasivo de “recomendação” (neste contexto, não pejorativo), utilizando a lacuna da “eficiência” dentro da narrativa descentralizada como ponto de entrada, explicando detalhadamente como o PropAMM, atualmente promovido pelo ecossistema Solana, alcançará e até superará a eficiência dos modelos centralizados tradicionais, demonstrando que o PropAMM é uma das inovações mais importantes na estrutura micro de mercado nos últimos anos ou até décadas.
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Conteúdo original de Kyle Samani, traduzido pela Odaily Planet Daily.
PropAMM é uma das inovações mais importantes na microestrutura de mercado nos últimos anos, talvez uma das mais importantes das últimas décadas.
Para facilitar a compreensão desta conclusão, vamos primeiro analisar como os market makers (MM) fazem cotações nas bolsas centralizadas tradicionais (CEX).
Os market makers geralmente realizam co-location física com a exchange. Cada market maker executa um algoritmo em um servidor, conectado por cabos de rede de comprimento uniforme (por exemplo, 50 metros) a outro servidor que executa o sistema da exchange.
Os market makers e as exchanges trocam continuamente grandes fluxos de dados. Sempre que um market maker envia um pedido para a exchange — seja um ordem limite, um cancelamento ou uma ordem de mercado — a exchange precisa transmitir essa informação a todos os outros market makers; em seguida, os outros market makers reenviam seus próprios pedidos com base nas novas informações; e assim por diante, em um ciclo infinito.
A seguir está um diagrama simples.
Agora, vamos ver como o propAMM funciona na rede principal do Solana.
A beleza do propAMM no Solana é que a própria blockchain "hospeda" diretamente o algoritmo de market-making. Isso significa que o sistema já não precisa enviar bilhões de mensagens entre market-makers e a exchange; o algoritmo de market-making será executado diretamente na mesma máquina física da exchange.
O novo esquema está abaixo. (Sim, apenas a blockchain Solana é necessária!)
Uma ideia recorrente no setor de criptomoedas é que, como sistemas descentralizados precisam se comunicar entre nós globais, eles sempre serão mais lentos (com maior latência) do que sistemas centralizados.
Mas se você entender essa questão de outra maneira, os algoritmos de custódia na cadeia podem na verdade ter latência menor do que as bolsas centralizadas da finança tradicional.
Por que dizer isso? Porque o atraso necessário para o propAMM atualizar o preço envolve apenas elétrons se movendo dentro do mesmo chip de silício físico. Por exemplo, se um ordem de mercado anterior causar uma mudança no preço do SOL-USD, essa informação será imediatamente visível para todos os propAMM e usada para precificar a próxima ordem de mercado. Tudo ocorre dentro do mesmo chip, eliminando a necessidade de comunicação bidirecional entre servidores.
Observe que o propAMM realmente requer atualizações frequentes do oráculo, mas isso não é um problema e não altera os fatos gerais descritos acima.
O ponto mais importante ainda é que, quando a exchange — no caso acima, a blockchain Solana — hospeda diretamente o algoritmo do propAMM, os preços dos market makers mudam em tempo real dentro do mesmo chip de silício físico.
O propAMM tornou-se o mecanismo dominante para cotações spot SOL-USDC no Solana, com spreads mais estreitos do que todos os principais CEXs. Espero que essa estrutura de mercado se torne o modelo dominante para negociação on-chain este ano, incluindo spot, perps e até mercados de previsão.
O maior desafio do propAMM é que, atualmente, não há como garantir que o tomador obtenha sempre a melhor execução de negociação (best execution), pois:
- Todos os algoritmos do propAMM não são públicos (isso é realmente razoável, pois os algoritmos de market-making tradicionais também são privados);
- Ao rotear transações entre múltiplos propAMM, o resultado é não determinístico.
No entanto, esse problema pode ser resolvido. Espero que, este ano, todas as equipes de agregadores relacionadas lancem soluções, como Jupiter e dFlow no lado spot e Phoenix no lado de contratos.
O propAMM atual ainda não foi plenamente otimizado e sofre com várias limitações da própria blockchain Solana. Este ano, a Solana lançará uma série de atualizações significativas que melhorarão drasticamente o desempenho do propAMM, incluindo:
- Limite superior maior de CU (unidades de cálculo) por transação e volume de negociação maior;
- Limite superior de CU mais alto por bloco;
- Alpenglow: reduzir o tempo do slot de 400ms para 100–150ms;
- DoubleZero: Reduzir a latência da rede global;
- execução controlada pela aplicação;
- Múltiplos líderes simultâneos (multiple concurrent leaders).
Se o propAMM na rede principal do Solana já oferecesse spreads mais estreitos do que todos os CEXs sem essas atualizações, pode-se imaginar o quão poderosas elas se tornarão à medida que essas melhorias forem implementadas gradualmente.