KOSPI sobe 20% e depois cai 5% no meio da turbulência do mercado da Coreia do Sul

Original｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Autor｜Wenser（@wenser 2010 ） Após uma recuperação violenta de cerca de 20% na sexta-feira passada, o índice sul-coreano KOSPI caiu 5% hoje, fechando em 6.257 pontos.

Ao mesmo tempo, várias mudanças enfrentadas pelo mercado de ações da Coreia estão se tornando cada vez mais evidentes: por um lado, o número de contas liquidadas atingiu a marca de 500 mil; por outro, mais de 24 trilhões de wons coreanos retornaram aos bancos em operações de避险. Sob o cenário de uma aprovação recorde baixa para o presidente sul-coreano Lee Jae-myung e intervenções frequentes das autoridades financeiras da Coreia, o próximo movimento do mercado de ações sul-coreano tornou-se foco de atenção dos investidores sul-coreanos e de todo o mercado global de capitais. Afinal, a Coreia possui duas gigantes da indústria de semicondutores sob a onda de IA.

Será que o mercado de ações continuará a sofrer perdas e queda, ou a regulação intervirá com estímulos positivos? Pelo menos por enquanto, o baixo desempenho das ações sul-coreanas está longe de terminar.

No artigo anterior, "A Korean Stock Market Suffers 7 Circuit Breakers This Year: The Summer When Leverage Destroyed Young Investors", utilizamos histórias reais de vários investidores sul-coreanos como ponto de entrada para revelar a verdade por trás de uma forte queda de mercado no mercado de ações da Coreia do Sul este verão.

Após quase duas semanas de queda contínua e recuperações ocasionais, diversos dados indicam que o mercado de ações sul-coreano está continuando a sofrer perdas: por um lado, a liquidação de varejistas que não têm mais capital; por outro, a redução do volume de fundos de investimento e o aumento dos depósitos bancários.

Dados do Goldman Sachs: mais de 500 mil contas de varejistas alavancados na Coreia do Sul podem ter sido totalmente liquidadas

Em 30 de julho, a conta financeira famosa na plataforma X, The Kobeissi Letter, publicou que, segundo dados do Goldman Sachs, até 13 de julho, mais de 1,2 milhão de contas de traders varejistas com alavancagem na Coreia do Sul receberam notificações de margem adicional, e estima-se que entre 320 mil e 360 mil contas já tenham sido totalmente liquidadas, representando cerca de 3,4% da população adulta da Coreia do Sul (Odaily星球日报: equivalente a 1 em cada 30 adultos sul-coreanos correndo risco de liquidação). Com o índice de ações da Coreia do Sul (KOSPI) caindo cerca de 18% desde 13 de julho, estima-se que o número de contas já liquidadas forçosamente tenha ultrapassado 500 mil.

Apesar da forte recuperação do índice coreano KOSPI e de ações individuais como Samsung e SK Hynix em 31 de julho, inúmeras contas liquidadas já se tornaram para sempre poeira na história das ações coreanas.

Ações sul-coreanas "retorno de capital aos bancos": mais de 24 trilhões de wons coreanos fluíram para depósitos a prazo dos cinco maiores bancos

Devido à correção do setor de semicondutores e ao endurecimento da regulamentação sobre investimentos alavancados, os fundos em espera no mercado de ações da Coreia do Sul saíram rapidamente, gerando um fenômeno de "migração inversa de capital".

Dados mostram que, até o fim de julho, os saldos de depósitos a prazo dos cinco maiores bancos da Coreia do Sul (KB Nacional, Shinhan, Hana, Woori e NH Nonghyup) atingiram 97,349 trilhões de wons coreanos, um aumento de 2,409 trilhões de wons coreanos em relação ao mês anterior, registrando o maior aumento mensal desde o início deste ano.

Os fundos adjacentes ao mercado de ações também apresentaram contração significativa. Segundo dados da Associação Financeira e de Investimentos da Coreia, os depósitos em contas de valores mobiliários dos investidores (fundos aguardando investimento para negociação de ações) atingiram um recorde histórico de 139,69 trilhões de wons coreanos em 4 de junho, mas caíram para 107,20 trilhões de wons coreanos até 28 de julho, reduzindo-se em mais de 32 trilhões de wons coreanos em menos de dois meses. O saldo de financiamento de negociações a crédito, que representa o volume de negociações com alavancagem no mercado, caiu para 33,19 trilhões de wons coreanos no mesmo período, uma redução de cerca de 4,5 trilhões de wons coreanos em relação ao pico de 37,72 trilhões de wons coreanos atingido em 2 de julho, uma queda de aproximadamente 12%.

O mercado de ações da Coreia oscilou, assustando investidores: depósitos de investidores caíram mais de 35 trilhões de wons coreanos em dois meses

Devido à forte volatilidade do índice de ações da Coreia, em julho, o volume médio diário de depósitos dos investidores (Odaily Planet Daily nota: depósitos dos investidores referem-se aos fundos depositados nas contas das corretoras para compra de ações, aqui apresentado como estatística média diária) caiu cerca de 20 trilhões de wons em relação ao mês anterior. Esse nível é cerca de 10 trilhões de wons menor do que em março deste ano (Odaily nota: na época, devido ao conflito entre EUA e Irã, o índice KOSPI sofreu forte correção).

De acordo com dados divulgados pela Associação Financeira e de Investimentos da Coreia em 3 de agosto, até o dia 30 do mês passado, dia em que o índice KOSPI atingiu seu menor nível temporário, o volume de depósitos dos investidores foi de 104,6584 trilhões de wons sul-coreanos. Em comparação com os 139,6948 trilhões de wons sul-coreanos registrados em 4 de junho, recorde histórico, houve uma redução de mais de 35 trilhões de wons em apenas cerca de dois meses.

Considerando as informações anteriormente mencionadas de que 85% do limite de empréstimos habitacionais do primeiro semestre já foram utilizados e o aumento das taxas de juros pelo Banco da Coreia, a liquidez do mercado de ações sul-coreano ainda enfrentará uma nova contração no curto prazo.

O "Julho sangrento" das ações sul-coreanas forçou os reguladores financeiros a buscar diversas medidas para minimizar a alta volatilidade e a pressão da alavancagem no mercado de ações. Especificamente, a Comissão Financeira e a Autoridade de Supervisão Financeira da Coreia do Sul estão unindo esforços para influenciar o mercado por meio de legislação e limites nos requisitos de margem para negociação alavancada.

A Comissão Financeira da Coreia pode ser dotada de "poderes de intervenção de emergência": limitar o múltiplo de alavancagem dos ETFs e estabelecer limites de investimento

A Comissão Financeira da Coreia (FSC) iniciou, em conjunto com a Autoridade de Supervisão Financeira (FSS), o processo de revisão das leis relacionadas à Lei do Mercado de Capitais, com foco nos produtos ETFs alavancados individuais considerados como amplificadores de volatilidade durante a recente queda acentuada do mercado de ações, planejando implementar medidas regulatórias, incluindo a ajuste da alavancagem e a definição de limites de investimento, utilizando o “poder de intervenção de emergência”.

Atualmente, no mercado sul-coreano, alguns ETFs alavancados individuais utilizam alavancagem máxima de 2x. Os reguladores estão discutindo a possibilidade de permitir a redução temporária da alavancagem em situações de volatilidade anormal do mercado, a fim de reduzir os riscos associados à concentração de negociações. (Essa proposta se baseia nas medidas regulatórias recentes de Hong Kong, onde a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong anteriormente permitiu que instituições que atendam aos padrões de capacidade de gestão de ativos, controle de risco e requisitos de divulgação de informações ajustem a alavancagem de produtos alavancados e inversos listados, proporcionando espaço para regulação dinâmica do mercado.)

As autoridades coreanas consideram que, sob o sistema atual, questões envolvendo mudanças na estrutura de rendimento podem exigir aprovação em assembleia de detentores de fundos, dificultando a resposta rápida em condições de mercado extremas. Por isso, planeja-se estabelecer um mecanismo de emergência regulatório que possa ser ativado sem procedimentos complexos.

Além disso, o regulador financeiro da Coreia também considera: estabelecer limites individuais de investimento para ETFs alavancados de ações individuais, unificar os limites de investimento em torno de 20% para evitar concentração excessiva de capital e introduzir um sistema de simulação de negociação real para aumentar a compreensão dos investidores sobre os riscos dos produtos alavancados.

As autoridades reguladoras da Coreia do Sul afirmaram que o aumento da margem básica tem como principal objetivo elevar o limiar de investimento, enquanto os limites de investimento equivalem a definir um “teto” para o fluxo de capital; ambos formarão um sistema complementar de controle de risco.

Anteriormente, a Coreia do Sul já havia implementado novas regras. Os dados mostram que, no primeiro dia da implementação, o volume de negociação dos 16 ETFs alavancados relacionados foi de aproximadamente 3 trilhões de wons coreanos, apenas cerca de um quarto dos 12,4 trilhões de wons coreanos do dia anterior e uma redução de cerca de 80% em relação ao nível de 15 trilhões de wons coreanos em 29 de julho.

Primeiro dia de restrição sul-coreana ao comércio de ETFs com alavancagem: volume de negociação cai 75%

Segundo a mídia sul-coreana, no primeiro dia das medidas restritivas implementadas pelas autoridades financeiras da Coreia do Sul sobre ETFs alavancados de ações individuais (a partir de 31 de julho, o requisito mínimo de margem para investidores em ETFs alavancados de ações individuais foi aumentado de 10 milhões de won para 30 milhões de won), o volume total negociado de 16 ETFs alavancados e inversos de ações individuais foi de 3,3071 trilhões de won. Esse número representou uma queda de 75,3% em comparação com os dados de 30 de julho (12,4485 trilhões de won). Em comparação com o volume médio diário de julho de 12,27 trilhões de won, as medidas rigorosas das autoridades financeiras claramente tiveram efeito imediato na contenção do fluxo de capital.

Excluindo os produtos invertidos, o volume negociado dos 14 principais ETFs alavancados de ações individuais também caiu 64,4%, de 6,9354 trilhões de wons em 30 de julho para 2,4686 trilhões de wons.

É digno de nota que, atualmente, o mercado de ações sul-coreano considera amplamente os fundos ETF alavancados individuais como os “responsáveis” pelo impacto secundário deste colapso, com muitos acreditando que esses fundos ETF alavancados individuais (como SK Hynix) agravaram a volatilidade do mercado e causaram perdas de dezenas de bilhões de dólares aos investidores.

O chefe do Gabinete de Políticas da Presidência da Coreia do Sul, Kim Yong-beom, foi formalmente acusado criminalmente por abuso de poder, coação e obstrução de negócios, com o apoio do partido conservador People Power Party, que defende o ex-vereador de Seul, Lee Jong-pil, por supostamente ter impulsionado a listagem de ETFs alavancados vinculados a uma única ação semicondutora. Esse funcionário é o mesmo que anteriormente declarou: “Deveríamos impedir a listagem de ETFs alavancados individuais — precisam passar por cima do meu cadáver”. Anteriormente, ele também gerou um escândalo conhecido como a “fake news da igualdade coreana”, ao sugerir a distribuição de dividendos de IA para todos os cidadãos sul-coreanos, o que só foi encerrado após esclarecimentos do presidente sul-coreano Yoon Suk Yeol. Veja mais em “A Crise Financeira da Coreia: Greve da Samsung, Comunismo de IA e Grande Perda no Mundo das Criptomoedas”.

As condições do mercado de ações afetam a posição do presidente: a popularidade de Lee Jae-myung caiu para o nível mais baixo durante seu mandato.

Afetado pela volatilidade do mercado, o presidente sul-coreano Lee Jae-myung, que historicamente incentivou a população a "evitar especulação imobiliária e investir na bolsa", também sofreu impactos negativos.

Uma pesquisa divulgada hoje mostra que, devido a controvérsias como a queda acentuada dos mercados de ações, a popularidade do presidente sul-coreano Lee Jae-myung caiu para o nível mais baixo desde sua posse em junho do ano passado. A pesquisa, realizada pela empresa Realmeter e encomendada pela mídia EKN, revelou que a avaliação positiva do presidente Lee Jae-myung pela população sul-coreana caiu 0,4 ponto percentual em relação à semana anterior, para 45,9%, marcando a terceira semana consecutiva de queda; enquanto a avaliação negativa aumentou 1 ponto percentual para 50,5%, ultrapassando pela primeira vez a marca crítica de 50%.

Outra pesquisa realizada pela mesma instituta de pesquisa mostrou que a taxa de apoio ao partido no poder, o Partido Democrático Comum, aumentou 3,8 pontos percentuais para 45,1%, enquanto a taxa de apoio ao principal partido da oposição, o Partido do Poder Nacional, caiu 2,9 pontos percentuais, para 37,7%.

Só se pode dizer que, quando o mercado sobe, o presidente que incentiva a negociação de ações é venerado como um deus da riqueza; mas quando o mercado cai, o presidente é o principal culpado.

Após um período de fraqueza contínua durante todo o mês de julho, o índice sul-coreano KOSPI subiu mais de 17% durante o pregão em 31 de julho, registrando a maior alta diária da história. Embora alguns investidores otimistas considerem esse rally um “sinal” de reversão da tendência de mercado, especialistas do mercado afirmam que a estrutura frágil do mercado de ações sul-coreano, suscetível a flutuações intensas causadas pelo fluxo de capital estrangeiro, foi mais uma vez confirmada, e esse rally pode acabar sendo apenas um “dead cat bounce”.

Os dados mostram que, apenas dois minutos e poucos após a abertura do dia, o volume líquido de compras de ações coreanas por investidores estrangeiros atingiu 1,6 trilhão de wons coreanos; até o fechamento, os investidores estrangeiros compraram líquido um total de 7,18 trilhões de wons coreanos durante o dia, estabelecendo um recorde histórico. Ao mesmo tempo, os investidores individuais da Coreia venderam líquido 8,2 trilhões de wons coreanos, também estabelecendo um recorde histórico de vendas líquidas diárias.

Em outras palavras, na sexta-feira passada, os investidores coreanos e os investidores estrangeiros tiveram momentaneamente um momento de “troca de insultos”.

Morgan Stanley eleva a classificação do mercado de ações da Coreia para sobrepesos, com potencial de alta de até 36% nos próximos passos

Hoje, Morgan Stanley elevou a classificação das ações sul-coreanas de neutro para overweight, citando a recente “limpeza de alavancagem” como uma oportunidade melhorada para os investidores participarem de temas de inteligência artificial e superciclo industrial.

Estrategistas como Daniel K Blake acreditam que, com a liquidação significativa de operações congestionadas e posições alavancadas, o índice sul-coreano KOSPI ainda tem um espaço de alta de 36% em relação ao seu alvo de 9.000 pontos.

Em termos de detalhes, os analistas consideram que a venda recente “foi principalmente impulsionada por fatores técnicos” e afirmam que “o processo de desalavancagem de ETFs alavancados, alavancagem de fundos de hedge e negociação de margem de varejo está mais da metade do caminho”. O Morgan Stanley prevê que o índice KOSPI fluctuará no curto prazo entre 5.500 e 10.500 pontos e acredita que a Samsung Electronics e a SK Hynix fornecerão suporte de avaliação ao mercado; ações dos setores industrial, de defesa e financeiro devem se beneficiar de fatores positivos.