O mercado de ações da Coreia sofreu um colapso severo sob o hype da IA, cujas ondas de choque se propagaram para o mercado americano.

Autor e fonte do artigo: Wall Street Journal

O mercado de ações da Coreia do Sul sofreu a queda mais acentuada da onda global de IA, cujas ondas de choque atravessaram o Oceano Pacífico e atingiram diretamente os investidores americanos — um fundo de hedge americano focado em IA, com grande exposição à SK Hynix, registrou prejuízos de cerca de 67% em julho e foi forçado a liquidar suas posições para pagar dívidas, enquanto os investidores individuais americanos que entraram nas ações coreanas de chips por meio de ETFs de DRAM tornaram-se os receptores desse risco especulativo transfronteiriço.

A instituição mais afetada nesta onda de contágio é o fundo de hedge da "Deusa da IA", Situational Awareness. Segundo o Wall Street Journal, o fundo detinha grandes quantidades de ações da SK Hynix listadas na Coreia, e a aposta nas ações de chips sul-coreanas foi parte da razão para a perda de cerca de 67% em julho, tendo já liquidado a maior parte de sua carteira de ações públicas para pagar empréstimos.

O caminho transfronteiriço para investidores individuais nos EUA é igualmente claro. Em maio deste ano, a Interactive Brokers tornou-se a primeira grande corretora americana a oferecer negociação direta de ações sul-coreanas; no mesmo período, a gestora de ativos Roundhill Investments lançou o ETF DRAM, focado em fabricantes de memórias de armazenamento, com a Samsung Electronics e a SK Hynix juntas representando quase metade do valor de mercado do fundo. O ETF tornou-se, em poucas semanas, a emissão mais bem-sucedida na história dos EUA em atrair novos capitais.

Na Coreia do Sul, investidores individuais ("formigas") representam 60% a 70% do volume diário da Kospi, sofrendo pesadas perdas durante uma queda de cerca de 40% em seis semanas, com uma perda de mercado de aproximadamente US$ 2,5 trilhões. Essa corrida, impulsionada pela crença em chips de IA e ferramentas de alavancagem, fornece um exemplo claro dos riscos de especulação transfronteiriça.

Fundo de hedge liquida posições para pagar dívidas; risco de concentração em chips de IA exposto

Situational Awareness foi fundada em 2024 e é liderada pelo ex-researcher da OpenAI, Leopold Aschenbrenner. O fundo ganhou notoriedade por obter retornos excessivos por meio de uma estratégia agressiva com alta exposição e alavancagem em ativos relacionados à IA. No entanto, a venda generalizada do setor de IA em julho levou à rápida desintegração de suas posições alavancadas. O fundo informou aos investidores que o valor do portfólio caiu 67% apenas em julho.

Aschenbrenner escreveu na carta aos investidores: "Estamos mais próximos de uma perda de capital permanente do que podemos aceitar." Ele também afirmou que o fundo finalmente encontrou uma solução, mas nunca teve a intenção de chegar a essa situação.

Segundo a Reuters, citando uma fonte informada, a SEC está investigando o momento das negociações que desencadearam notificações de margem adicional, bem como os registros de comunicação entre o fundo e principais credores — incluindo Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Citigroup e Bank of America — sobre o uso de alavancagem. A Situational Awareness declarou em comunicado: "Espera-se que os reguladores examinem de perto qualquer fundo de alta visibilidade, retorno significativo ou drawdown particularmente acentuado", e afirmou que a empresa "é uma instituição fortemente regulada e cooperará plenamente com quaisquer exigências regulatórias". A SEC e os bancos mencionados recusaram-se a comentar.

Pequenos investidores usam ETFs de DRAM; a emissão mais bem-sucedida da história se torna exposição ao risco

A forte valorização das ações de chips da Coreia do Sul, que originalmente era inacessível para a maioria dos investidores individuais americanos — no início deste superciclo de chips de memória, a Samsung Electronics e a SK Hynix não estavam listadas em bolsas americanas, e as contas de corretores nacionais não podiam comprá-las diretamente.

Duas novas ferramentas preencheram essa lacuna. Em maio deste ano, a Interactive Brokers tornou-se o primeiro broker principal a permitir que clientes dos EUA negociassem ações sul-coreanas diretamente. Quase ao mesmo tempo, a pouco conhecida empresa de gestão de ativos Roundhill Investments lançou um ETF com foco em fabricantes de chips de memória, com o código "DRAM", no qual Samsung e SK Hynix representam juntas quase metade do patrimônio líquido do fundo.

O DRAM ETF estabeleceu um dos lançamentos mais bem-sucedidos na história dos ETFs dos EUA, atraindo capital de novos investidores em semanas após seu lançamento, impressionando gigantes do setor como BlackRock e Vanguard. Dave Mazza, CEO da Roundhill, afirmou em entrevista que o ETF alcançou principalmente investidores individuais por meio de mídias sociais, em vez de utilizar a rede tradicional de consultores financeiros.

No entanto, com o colapso do mercado de ações da Coreia do Sul, esse canal de especulação transfronteiriça tornou-se rapidamente um canal de transmissão de perdas, expondo diretamente os investidores individuais americanos que buscavam comprar na alta à forte volatilidade do mercado coreano.

As "formigas" locais sofreram pesadas perdas; os ETFs alavancados amplificam a volatilidade

A Coreia do Sul lançou em maio seus primeiros ETFs alavancados individuais, permitindo que investidores varejistas apostem dobrado na Samsung Electronics e na SK Hynix. Quando o mercado virou, os investidores varejistas, que representavam 60% a 70% do volume diário do Kospi, sofreram pesadas perdas, e alguns investidores enviaram coroas de flores ao congresso, com faixas dizendo: "As formigas estão sendo massacradas — o congresso, por favor, responda."

Em seguida, os reguladores suspenderam a aprovação de novos produtos de alavancagem para ações individuais e aumentaram em duas vezes o depósito de caixa obrigatório, para cerca de US$ 21.000, além de ampliar a formação online obrigatória para investidores individuais. O Kospi recuperou-se cerca de 20% desde seu mínimo, e o índice de volatilidade Kospi 200 caiu de 86,18 em 30 de julho para 56,76 na segunda-feira.

Jung Eui-jeong, líder do grupo "Korean Shareholders Alliance", que representa cerca de 14 milhões de investidores individuais na Coreia do Sul, pediu às autoridades regulatórias que removam os ETFs alavancados de ações únicas e que criem um plano de recuperação para os pequenos investidores afetados. "Para retornar a um ambiente de investimento normal, o governo não pode ficar de braços cruzados", disse ele, "é necessária uma cirurgia maior."