TL;DR
- Kioxia and SanDisk have launched BiCS-10 production at BeiShang K2, with 1Tb TLC samples now shipping.
- A velocidade da interface BiCS-10 aumentou para 4,8 Gb/s, mas ainda dependerá principalmente da BiCS-8 para produção em massa até março de 2027.
- O preço-alvo de aproximadamente 110.000 ienes representa um espaço de cerca de 32%, com riscos relacionados à autenticação do cliente, rampa do K2 e perturbações na oferta.
Kioxia e SanDisk anunciaram em 3 de julho o início da produção da 10ª geração de Flash 3D, conhecida como BiCS-10, na fábrica Kita-Kami Fab2/K2, em Iwate, Japão; Kioxia também iniciou a expedição de amostras de BiCS-10 TLC de 1 Tb, voltadas principalmente para SSDs empresariais e de data centers.
Isso coloca a rota de armazenamento para data centers de IA da Kioxia na fase pré-produção em escala, mas ainda não é um sinal de lucro imediato. As amostras são usadas para confirmação de funcionalidade pelos clientes; as especificações de produção em massa ainda podem ser ajustadas, e ainda será necessário passar pela certificação de SSD empresarial, introdução do produto e escala da fábrica K2.
Morgan Stanley mantém a classificação de "superponderar" para Kioxia em seu relatório mais recente. Com base no preço-alvo de aproximadamente 110.000 ienes e no preço das ações em 3 de julho de 83.300 ienes, estima-se um potencial de alta de cerca de 32%. Essa avaliação pressupõe não o aumento imediato da produção do BiCS-10, mas sim que a Kioxia conseguirá transformar interfaces mais rápidas, maior densidade de bits e menor consumo de energia em participação de mercado em SSDs para data centers de IA e fluxo de caixa melhorado.
O quadro de previsões financeiras mostra receita de aproximadamente 8,54 trilhões de ienes para FY2027e e receita de aproximadamente 9,49 trilhões de ienes para FY2028e, com perspectivas de lucro vinculadas à atualização da estrutura de produtos.
A interface menciona 4,8 GB/s; Kioxia visa SSDs de alta largura de banda para IA
A mudança mais direta no BiCS-10 é aumentar a velocidade da interface NAND de 3,6 Gb/s no BiCS-8 para 4,8 Gb/s, um aumento de cerca de 33%. Para armazenamento consumidor, esse indicador pode não ser diretamente perceptível; já para SSDs empresariais e servidores de IA, a velocidade da interface afeta o throughput de dados, a latência e a eficiência do cache.
As amostras de 1 Tb TLC enviadas pela Kioxia são voltadas para SSDs empresariais e de data centers. No material do Investor Day de 2026, a empresa posiciona a série CM como "SSD de alta largura de banda com memória flash TLC" e menciona a compatibilidade com o servidor NVIDIA CMX e a otimização da carga de cache KV. Isso significa que o NAND nos servidores de IA não é apenas um armazenamento de grande capacidade e barato, mas também deve assumir funções de cache e acesso de dados mais próximas ao processamento.
BiCS-10 ainda é de 332 camadas de Flash 3D. Em comparação com o BiCS-8, a densidade de bits foi aumentada em 59%, a eficiência de potência de escrita melhorou 18% e a eficiência de potência de leitura melhorou 30%. A densidade de bits afeta a capacidade de saída por wafer, enquanto o consumo de energia impacta os custos operacionais de data centers. Os fornecedores de nuvem veem, por fim, o custo por TB, o desempenho do SSD e o consumo total de energia.
Mas liderança em parâmetros técnicos não equivale à conclusão da comercialização. SSDs empresariais geralmente exigem ciclos de certificação mais longos, especialmente produtos de alto desempenho, baixa latência e carga de IA. O BiCS-10 já iniciou a produção e entrou na fase de envio de amostras, mas ainda precisa de confirmação de pedidos dos clientes para se tornar uma principal fonte de entrega e lucro da Kioxia.
Os lucros a curto prazo ainda dependem do BiCS-8, não do BiCS-10, que ainda não aumentará o volume imediatamente.
O que é mais facilmente ignorado é que as melhorias de custo da Kioxia nos próximos um a um ano e meio ainda virão principalmente do BiCS-8.
O modelo do Morgan Stanley prevê que, entre 2026 e o primeiro semestre de 2027, a expansão da produção da empresa e a redução dos custos de GB continuarão impulsionadas pelo BiCS-8. Até o final de março de 2027, o BiCS Gen.8 deverá representar mais de 80% da produção em termos de GB. O BiCS-10 é mais um ponto de partida para a atualização estrutural de médio e longo prazo do produto, e não um único catalisador capaz de alterar imediatamente os resultados de curto prazo.
Esse ritmo não é contraditório. A nova geração de tecnologia NAND, desde a produção piloto, envio de amostras até a adoção em larga escala, geralmente exige a troca da linha de produção, aumento da taxa de rendimento, validação pelo cliente e ajuste da combinação de produtos. A fábrica K2 entrou em operação em setembro de 2025, anteriormente produzindo Flash 3D de oitava geração; com a introdução do produto de décima geração, a capacidade total continuará a aumentar, mas o demonstrativo de resultados só acompanhará quando a taxa de utilização da capacidade, a taxa de rendimento e os pedidos dos clientes estiverem alinhados.
O objetivo de longo prazo da Kioxia é aumentar a participação de vendas em data centers e mercados corporativos para mais de 60%. O significado do BiCS-10 está aqui: se o novo NAND conseguir entrar com sucesso em SSDs corporativos de alto desempenho e aumentar sua participação no armazenamento de servidores de IA, a estrutura de receita da Kioxia se tornará mais voltada para o mercado corporativo.
32% do espaço vem da avaliação, bem como da realização da estrutura do produto
Por trás de cerca de 32% de espaço de alta, não se trata apenas de apostar no aumento do preço do NAND, mas sim de combinar a atualização tecnológica, o aumento da participação de SSDs em data centers e a melhoria do fluxo de caixa livre.
Em termos de avaliação, o preço-alvo é baseado em um rendimento de fluxo de caixa livre de cerca de 10% para FY2028e, implicando um múltiplo P/L de cerca de 11 vezes. No modelo, a receita para FY2027e é de aproximadamente 8,54 trilhões de ienes, aumentando para cerca de 9,49 trilhões de ienes em FY2028e; os EPS básicos são respectivamente de aproximadamente 8.782,8 ienes e 9.850,9 ienes. O pressuposto é que Kioxia consiga transformar atualizações tecnológicas em melhores preços de produtos e estrutura de custos, equilibrando o crescimento da demanda e as restrições de oferta.
O mercado está disposto a atribuir uma avaliação mais alta à Kioxia, em parte devido à demanda por armazenamento em IA. Em comparação com o ciclo de eletrônicos de consumo e PCs tradicionais, os SSDs de data center são mais impulsionados por gastos em capital na nuvem, construção de clusters de IA e atualizações de armazenamento corporativo. Se o BiCS-10 for adotado em SSDs corporativos de alto desempenho, a qualidade da receita e a volatilidade cíclica da Kioxia podem melhorar.
Mas essa cadeia de conversão é longa. Os parâmetros técnicos precisam primeiro se tornar produtos, os produtos precisam passar pela certificação dos clientes, e somente após a certificação se tornam embarques, finalmente entrando na receita e no lucro. Qualquer atraso em qualquer etapa afetará a percepção do mercado sobre a lucratividade após 2027.
O gráfico histórico de preços mostra o preço da Kioxia em aproximadamente 83.300 ienes até 3 de julho de 2026, com uma marcação de avaliação "sobreponderado".
A divergência não está nos parâmetros técnicos, mas na curva de subida e na oferta e demanda
A direção do BiCS-10 é relativamente clara; a verdadeira incerteza está na execução.
Primeiro, a certificação do cliente. Para que os SSDs corporativos de alto desempenho entrem nos sistemas de fornecedores de nuvem e clientes de data centers, é necessário atender aos requisitos de desempenho, estabilidade, consumo de energia e fornecimento contínuo a longo prazo. O envio de amostras é apenas o começo; o tempo de certificação e o volume de pedidos determinam quando o BiCS-10 terá uma contribuição real para a receita.
O segundo é o aumento da produção na fábrica K2. A mudança para novos processos geralmente afeta a taxa de rendimento e a curva de custos. Mesmo que a linha de produção já tenha iniciado a produção, o aumento da utilização da capacidade leva tempo. Se o aumento for mais lento do que o esperado, as vantagens de custo por unidade e os ganhos de densidade de bits do BiCS-10 serão adiados.
O terceiro é a oferta setorial. A expansão da produção de NAND por fabricantes chineses pode perturbar o equilíbrio global de oferta e demanda, especialmente se a recuperação da demanda for inferior ao esperado, pois a oferta adicional pressionará os preços e as margens de lucro. A Kioxia busca aumentar sua participação de receita com SSDs de IA, mas ainda enfrenta o ciclo de preços de armazenamento e as mudanças no cenário competitivo.
A taxa de câmbio também é um risco direto. Os cálculos de sensibilidade do Morgan Stanley mostram que uma valorização de 1 iene contra o dólar americano reduz o lucro operacional anual da Kioxia em aproximadamente 6 bilhões de ienes. Para fabricantes de armazenamento com vendas globais e relatórios em ienes, a volatilidade cambial amplifica a incerteza nas previsões de lucro.
O BiCS-10 é mais como um bilhete para a Kioxia competir pelo mercado de SSDs para data centers de IA, e não como uma vitória já realizada. Os resultados financeiros de curto prazo ainda dependerão do aumento da participação do BiCS-8 e da redução de custos; já os de médio e longo prazo dependerão da certificação do BiCS-10, da escalada do K2 e da adoção por clientes corporativos de SSDs. Se esses elementos avançarem com sucesso, o espaço de alta de cerca de 32% terá um suporte mais forte; se qualquer um desses passos for adiado, a vantagem tecnológica ainda aguardará confirmação nos resultados.