Fonte original: Cailianpress

Na noite de sexta-feira, às 22:00, horário de Pequim, o presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, apareceu na reunião anual de Jackson Hole para proferir um discurso intitulado “In Our Time”.

Em geral, o discurso de Walsh no Jackson Hole transmitiu um sinal mais claro de cautela e postura mais dura. Ele considerou que a economia e o mercado de trabalho dos EUA ainda apresentam resistência, o ambiente financeiro atual não pode ser considerado claramente restritivo e a inflação permanece significativamente acima da meta de 2% do Fed; portanto, a questão dos preços deve continuar sendo a principal prioridade da política monetária.

O presidente da Reserva Federal enfatizou em seu discurso: “Meu critério é: devemos ter confiança de que a inflação subjacente está se aproximando claramente e com velocidade suficiente do nosso objetivo. Caso contrário, ainda temos trabalho a fazer.”

Wash também afirmou que, embora os dados de CPI e PCE do verão tenham superado as expectativas, "eles não me levaram a acreditar que a tendência subjacente de inflação tenha sofrido uma melhora significativa".

Em resposta às críticas externas de que ele “se recusa a fornecer orientação futura”, Walsh também aproveitou esta oportunidade para oferecer uma explicação profunda sem precedentes.

Wash acredita que a orientação antecipada é necessária durante períodos de crise, mas deve ser significativamente atenuada em tempos normais. Ele argumenta que sinalizar antecipadamente — ou mesmo parecer prometer — a trajetória futura das taxas de juros ao mercado, embora aparentemente aumente a transparência, na verdade pode criar novas distorções: por um lado, restringe o espaço de manobra do Fed para tomar decisões flexíveis no futuro conforme a economia muda; por outro lado, leva o mercado a se concentrar excessivamente em "adivinhar o Fed", em vez de fazer julgamentos independentes sobre os fundamentos econômicos.

Ele está especialmente atento ao "problema do hall de espelhos" resultante — o mercado precifica com base nas orientações do Fed, e o Fed, por sua vez, refere-se aos preços de mercado para tomar decisões, o que pode levar ambos a ignorar simultaneamente novas mudanças econômicas.

Para isso, Walsh não apoia a orientação antecipada normalizada nem oferece uma “função de reação” política mecânica; em contraste, ele prefere reduzir os compromissos antecipados, permitindo que o mercado forme seu próprio julgamento, enquanto o Fed mantém suficiente liberdade para decidir em cada ocasião real, com base em dados, tendências e regras políticas mais sólidas.

At 22:45 Beijing time, after Walsh's speech, the CME 'FedWatch' tool showed the probability of a Fed rate hike in September rising to nearly 60%, up from 35% yesterday. Spot gold briefly dropped $50, with the latest quote falling to around $4,550 per ounce.

(Fonte: TradingView)

Segue a tradução completa do discurso de Walsh (o discurso foi obtido do site oficial do Federal Reserve, traduzido com auxílio de inteligência artificial):

Obrigado a todos. É um prazer estar aqui novamente e ver tantas caras familiares. Estive ansioso por este fim de semana — onde mais seria adequado comemorar meu 100º dia como presidente do Fed?

Todos aqui devem agradecer ao presidente do Federal Reserve de Kansas City, Jeff Schmid, e aos seus colegas, por esta acolhida calorosa e atenciosa. Jeff, agradeço a todos vocês.

Jeff e outros organizadores da reunião também planejaram algumas atividades descontraídas para mais tarde hoje. Recomendo que todos sejam muito cuidadosos ao fazer suas escolhas.

Como descobri há muitos anos, nas trilhas ao redor de Jackson Hole, você pode experimentar dois tipos completamente diferentes de caminhada. Posso resumir minha experiência de caminhar com o ex-vice-presidente do Federal Reserve, Don Kohn, em duas palavras: eu sobrevivi. Aquelas maratonas de "marchas da morte" sustentadas apenas por força de vontade me mostraram uma faceta de Don que eu não estava preparado para enfrentar.

Há outro tipo de caminhada — eu a associaria ao meu antigo colega, o ex-presidente do Federal Reserve, Ben Bernanke. Caminhar com o Ben é muito mais tranquilo, apenas uma caminhada leve pelas trilhas sinuosas da Reserva Rockefeller.

Então, antes de sair, verifique seu estado físico e pergunte a si mesmo: "Hoje é dia de Kohn ou de Bernanke?"

O melhor desta reunião é que ela nos ajuda a esvaziar nossas mentes e pensar com mais clareza sobre o mundo e a época em que vivemos. Para mim, este é o local adequado, e vocês, aqui presentes, são o público adequado, para realmente aprofundarmos as ideias mais importantes.

“Inovação” é o tema desta conferência. Acredito que o público e o mercado, por meio de sua sabedoria coletiva, já reconheceram que a inovação na forma como o Federal Reserve implementa sua política ajudará a alcançar a estabilidade de preços ao mesmo tempo em que promove o pleno emprego.

Abaixo, apresento brevemente o conteúdo do discurso desta manhã. Você pode chamar de esboço... ou de mapa de trilha... mas não o chame de “orientação futura”.

Primeiro, discutirei alguns dos problemas de longo prazo que o Federal Reserve está atualmente examinando, incluindo a mais recente tecnologia geral — a inteligência artificial (IA) — e para onde ela pode levar a economia.

Em seguida, discutirei a orientação prospectiva como prática política e a interação entre os bancos centrais e os mercados financeiros.

A seguir, apresentarei alguns princípios fundamentais que acredito deveriam orientar a implementação da política monetária.

Por fim, vou discutir minha avaliação da situação econômica atual.

Prepare-se para o ambiente regulatório futuro

Sob o cenário imutável das montanhas Teton, examinamos aqui um quadro econômico longe de ser estático.

Há pouco tempo — antes da crise de 2008 e durante a década subsequente — economistas e formuladores de políticas discutiam "estagnação secular" e "excesso de poupança global". Na época, uma ideia amplamente aceita era que, como simplesmente não haveria suficientes oportunidades de investimento atraentes, o capital excedente permaneceria inativo por longo, longo tempo. Tudo de bom já havia sido inventado. Portanto, o crescimento econômico seria fraco e lento.

No entanto, os tempos realmente mudaram. Chegamos a um ponto de virada histórico.

Um exemplo mais óbvio é a inteligência artificial — um termo com 80 anos de história, agora usado para se referir à mais recente onda de tecnologia — cujo ritmo de avanço superou até as previsões dos defensores mais entusiasmados de alguns anos atrás.

A potencial para um crescimento significativamente mais alto da economia está aumentando. Capital em escala crescente está fluindo para uma variedade de infraestruturas relacionadas à IA. Parece estar ocorrendo uma espécie de “superlei de Moore”. Ao mesmo tempo, as leis de escala também estão alterando os métodos e a velocidade da inovação.

O capital e a força de trabalho combinaram-se para criar os grandes modelos de linguagem no núcleo da IA. Os usuários compram tokens para obter acesso a esses modelos. Relatos indicam que as vendas anuais de tokens de apenas dois laboratórios de IA líderes já superam US$ 100 bilhões, um aumento de mais de 500% em relação a um ano atrás.

O Federal Reserve está acompanhando atentamente tudo isso. Reconhecemos que a IA é uma nova variável — e até mesmo um possível novo fator de produção — que terá impacto sobre a economia e a implementação da política monetária. Isso também abre várias grandes linhas de pesquisa:

Will the application of AI drive a significant and sustained increase in overall economic productivity? If so, when will it happen?

O uso de tokens complementará ou competirá com a força de trabalho? Os próximos modelos de IA exigirão maior intensidade de capital, ou os próprios modelos finalmente nos ajudarão a projetar soluções com menor necessidade de investimento em capital?

Outras questões ainda não determinadas incluem qual será a estrutura de mercado final. Não está claro onde os retornos de capital acabarão, nem quanto tempo esse processo levará. Na fase inicial, quanto do excedente econômico fluirá para os proprietários de ativos escassos — laboratórios de IA, fabricantes de chips, produtores de energia e provedores de serviços em nuvem? Ao longo do tempo, quanto valor acabará nas mãos de empresas e consumidores? O que essas mudanças significam para os trabalhadores? E quais serão os impactos amplos sobre o objetivo de emprego da Reserva Federal?

Da mesma forma, atualmente não sabemos qual será o preço de equilíbrio do token. No futuro, surgirão diferentes tipos e qualidades de tokens, levando as pessoas a pagarem preços cada vez mais altos para acessar os modelos mais avançados e de melhor desempenho? O preço dos tokens dos modelos da geração anterior acabará por cair para o nível de seu custo marginal?

Vamos aprofundar essas questões por meio de um «grupo de trabalho sobre produtividade e emprego». Recentemente, tive conversas iniciais com os líderes deste grupo de trabalho e mais quatro outros grupos, cujos progressos são encorajadores.

No entanto, é importante esclarecer que as recomendações desses grupos de trabalho serão apresentadas no futuro e não afetarão as decisões que tomamos no contexto das políticas atuais. Mas acredito que investir hoje em reflexões sobre os desafios políticos futuros nos preparará muito melhor.

Guidance and its alternatives

Enquanto esses grupos de trabalho trabalham, eu não esperei, mas já comecei a impulsionar inovações no Federal Reserve para que ele realmente se adapte às suas responsabilidades. Como exemplo, já comecei a modificar a forma e a função do chamado “guidance forward” do presidente do Federal Reserve. Todos provavelmente sabem que, por muito tempo, me senti desconfortável com a declaração antecipada de decisões de política futura. Prefiro seguir outro caminho... explicarei o motivo a seguir.

Comunicar-se de forma transparente sobre futuras decisões de política não é, por si só, uma virtude natural. A comunicação deve servir à responsabilidade mais importante do Fed: fazer corretamente a política monetária.

Durante a crise financeira global, eu e meus colegas da época estabelecemos a orientação prospectiva como uma prática normalizada. Na época, era essencial, e promovemos essa abordagem com grande entusiasmo. Mas, assim como outros legados deixados pelas crises passadas, acredito que essa prática já persistiu por tempo demais.

Em períodos normais, o papel das orientações futuras deve ser limitado e deve ter fronteiras claras. Caso contrário, pode criar confusão sob o pretexto de buscar clareza. A divulgação excessiva do processo de discussão de políticas e a realização de muitas promessas sobre decisões futuras de política podem enganar mercados, empresas e famílias. E acredito que, quando os formuladores de políticas fazem promessas aproximadas sobre taxas de juros ao longo do ciclo econômico, na verdade restringimos nossa própria liberdade de fazer as escolhas corretas quando realmente precisamos tomar decisões.

Para implementar políticas corretamente, também devemos lidar adequadamente com a relação entre os mercados financeiros e os bancos centrais. O Federal Reserve precisa receber sinais claros do mercado, e esses sinais devem ser transmitidos o menos filtrados possível... incluindo a estrutura interna do mercado... os níveis e as variações dos preços dos ativos em diversos setores... os preços e os volumes de negociação dos títulos do Tesouro dos EUA... o valor cambial do dólar... o custo e a disponibilidade do crédito... e os preços de commodities em geral.

Esses indicadores, juntamente com outros, devem ajudar o Federal Reserve a avaliar a atividade econômica recente e as perspectivas de inflação ao longo do ciclo econômico. Eles também devem revelar o estado do ambiente financeiro mais amplo... bem como os riscos e incertezas no ciclo financeiro.

Ao mesmo tempo, os participantes do mercado também devem rastrear informações reais em toda a economia. Eles devem formar seus próprios julgamentos; desenvolver suas próprias expectativas sobre produção, emprego e inflação; e manter sempre um alto nível de atenção aos riscos.

O Federal Reserve deve manter a humildade, mas nunca ser ingênuo. O Federal Reserve desempenha um papel crucial na economia e nos mercados, e nossas ferramentas políticas possuem um poder significativo. Decidimos a trajetória das taxas de juros de curto prazo. Portanto, os participantes do mercado sempre tentarão prever nosso próximo movimento. Mas não devemos permitir um mecanismo no qual os participantes do mercado decidam suas próximas transações principalmente tentando adivinhar o Federal Reserve.

A literatura econômica já descreveu esse efeito distorcido: trata-se do chamado "problema do corredor de espelhos" (hall-of-mirrors problem). Se o mercado depender em grande medida das orientações do Fed, e o Fed, por sua vez, depender dos preços de mercado, todos nós teremos maior probabilidade de ignorar novas mudanças... de sermos pegos de surpresa quando as condições mudarem repentinamente... e de cometer erros na formulação de políticas.

É irônico que os participantes do mercado possam não ser os que arcam com o maior custo do “problema do hall dos espelhos”. Os mais gravemente afetados provavelmente são aqueles sem ativos financeiros. Se o Federal Reserve errar na avaliação da inflação e na avaliação da economia, quem sofrerá as consequências mais severas? Não são as pessoas de alto patrimônio nos mercados financeiros. São os trabalhadores comuns americanos que, por fim, terão de enfrentar inflação excessiva ou empregos repentinamente instáveis.

Então, se as orientações futuras não se aplicam a períodos normais, o novo presidente do Fed não deveria, pelo menos, se comprometer a fornecer uma função de reação clara? Claro, ele deveria nos dizer para onde os juros irão se os dados estiverem claramente mais quentes ou mais frios.

Eu gostaria que nossa compreensão da economia fosse realmente tão precisa a ponto de fornecer uma resposta mecânica e infalível — por exemplo, depender estritamente de uma função simples semelhante à regra de Taylor. Mas nosso conhecimento está longe de atingir esse nível — pelo menos ainda não — e os fatores mais importantes para determinar a política monetária adequada também mudam ao longo do tempo.

Usar previsões para demonstrar a função de reação do Fed funciona melhor em teoria do que na realidade, e melhor em laboratório do que na prática. Não sou a única pessoa a notar isso. Como exemplo, a orientação prospectiva de 2021 provavelmente atrasou a resposta política do Fed à alta inflação posterior.

Durante meu mandato como presidente, eu e meus colegas nos esforçaremos para desenvolver modelos mais confiáveis e regras mais sólidas para orientar as decisões políticas. Trabalharemos com a compreensão de que prever com precisão a economia ainda é apenas um objetivo. Diante das rápidas mudanças na geopolítica, nas cadeias de suprimento globais e na tecnologia, manter a humildade sobre o que podemos e não podemos saber é sábio.

Na mesma veia, devemos ouvir plenamente diversas perspectivas sobre qualquer questão que possa afetar as decisões da política monetária do Fed. Se nosso objetivo é tomar decisões ótimas, não devemos excluir visões diferentes sobre a economia.

Então, como podemos traçar um melhor caminho para a formulação de políticas? Na próxima fala, compartilharei alguns princípios fundamentais que orientam meu pensamento sobre a forma adequada de implementar a política monetária... e depois cumprirei minha promessa, abordando minha avaliação da economia.

Princípios fundamentais

Agora vamos falar sobre os princípios...

Primeiro, notei que, nesta indústria, as pessoas frequentemente confundem notícias de ontem com eventos que estão ocorrendo no momento. O verdadeiro desafio é distinguir entre os dois. Em outras palavras, devemos constantemente verificar a realidade para garantir que não estejamos formulando políticas voltadas para o futuro com base em dados obsoletos ou imprecisos. Também não devemos depender de pontos de dados isolados. As tendências são o mais importante. O Fed é uma instituição que toma decisões. Precisamos fazer escolhas na incerteza; portanto, os dados em que nos baseamos devem ser tão relevantes, atuais, precisos e diretamente aplicáveis à tomada de decisões quanto possível.

Em segundo lugar, o Fed atua para garantir que a demanda total na economia esteja aproximadamente alinhada com a oferta total. No entanto, o que podemos observar diretamente é apenas a própria atividade econômica. O que realmente acontece na oferta não podemos ver diretamente, apenas inferir. Portanto, a avaliação do equilíbrio entre oferta e demanda total atual e futura é intrinsicamente imprecisa.

Terceiro, não deve haver qualquer mal-entendido sobre este ponto: o objetivo de estabilidade de preços de 2% do Federal Reserve, medido pelo índice de preços de despesas com consumo pessoal (PCE), é um objetivo firme e fixo. Sobre outro aspecto desse objetivo, também devemos deixar claro: a estabilidade de preços não é alcançada automaticamente, e a inflação não possui necessariamente características de regressão à média. Alcançar a estabilidade de preços é o trabalho do Federal Reserve.

Quarto, o Federal Reserve também é responsável por alcançar o máximo emprego. Alcançar os dois objetivos da missão dupla no médio prazo não é uma questão de “escolha única”. Não acho que as duas missões do Federal Reserve sejam conflitantes. Afinal, a alta inflação por si só pode causar sérios danos à prosperidade econômica.

Quinto, as taxas de juros de curto prazo são o principal instrumento político para alcançar a dupla missão. Políticas não convencionais adotadas para estimular a atividade econômica podem ser apropriadas apenas em períodos de verdadeira crise, mas devem ser evitadas, ou até mesmo totalmente evitadas, em outras circunstâncias.

Sexto, a moeda é importante. Embora essa visão não seja popular hoje em dia, minha opinião é que certamente existe uma relação importante entre moeda e política monetária. Devemos prestar atenção à moeda criada pelos bancos centrais, bem como à moeda proveniente do sistema bancário e financeiro. De fato, inovações financeiras e outros fatores alteram os mecanismos que conectam a base monetária, a velocidade da moeda e a economia mais ampla. Mas isso não é de forma alguma um motivo para ignorarmos o fato de que a moeda tem um impacto final sobre o ambiente financeiro e os preços.

Por fim, um Fed mais silencioso e mais intencional na comunicação terá maior capacidade de cumprir seus objetivos. E se cumprimos ou não nossas responsabilidades pode ser cobrado — esse é o único verdadeiro critério para medir nossa credibilidade. Em palavras do general Chuck Yeager: “Quando chega a hora de provar, ou há apenas desculpas, ou há apenas resultados.”

Cenário econômico atual

Então, sob esses princípios, como posso avaliar a economia de hoje? O que realmente está acontecendo lá fora?

Provavelmente todos já viram na ata da reunião de julho o julgamento unânime do FOMC: o mercado de trabalho está estável, a produção econômica é sólida, mas a inflação ainda está muito alta. Eu e a grande maioria dos meus colegas acreditamos que é mais sábio aguardar novas informações entre as duas reuniões — especialmente considerando possíveis novas mudanças na cadeia de suprimentos, fluxos de investimento e geopolítica — antes de decidir se é apropriado ajustar a política de taxas de juros. Ao mesmo tempo, também concordamos plenamente que estamos prontos para agir conforme necessário diante das circunstâncias.

Personalmente, fiquei impressionado com o desempenho geral da economia dos Estados Unidos hoje, e parece que a economia já se fortaleceu. Um dos critérios para avaliar a força de uma economia é sua capacidade de resistir a choques. Sob esse ponto de vista, tanto a “Main Street” da economia real quanto a “Wall Street” dos mercados financeiros demonstraram resiliência notável.

A seguir, alguns pontos de observação:

Despesas de capital corporativas — o “grão de semente” para o futuro crescimento econômico — estão aumentando rapidamente. O aumento em quatro trimestres dos investimentos em equipamentos e ativos intangíveis é de cerca de 9%, o maior ritmo desde 2021. Mais da metade do aumento nas despesas de capital este ano provavelmente pode ser atribuído à construção de infraestrutura relacionada à IA.

Para as empresas componentes do S&P 500, o lucro aumentou mais de 20% no último ano. Em comparação com níveis históricos, as margens das empresas estão bastante altas. A volatilidade geral do mercado está baixa. Estamos monitorando de perto a estrutura interna do mercado, observando o desempenho entre os setores.

As expectativas do mercado em relação aos gastos com capital e ao crescimento futuro dos lucros corporativos são bastante altas. Continuarei observando as próprias mudanças na taxa de crescimento, conhecidas como “segunda derivada”. Os efeitos subsequentes resultantes — incluindo impactos sobre os preços dos ativos, a confiança das empresas, a renda dos consumidores e os gastos de consumo — são igualmente importantes.

Os spreads de crédito dos títulos corporativos e dos empréstimos alavancados estão próximos da extremidade inferior da faixa histórica, e este ano a emissão nesses mercados também foi bastante robusta. Se sairmos do mercado de renda fixa e observarmos o setor bancário, a pesquisa de julho sobre as opiniões dos gerentes sênior de crédito bancário indica que os bancos nos disseram que os padrões de crédito para empréstimos comerciais e industriais estão atualmente na extremidade mais frouxa da história. Isso também ajuda a explicar por que houve crescimento nesses empréstimos este ano. Os mercados de crédito e empréstimos praticamente não mostram sinais de restrição da política monetária.

Certos setores — como habitação e agricultura — enfrentam realmente pressão. Mas, em geral, se eu tivesse que descrever o ambiente financeiro amplo como "restrictivo", acharia difícil justificar isso.

Apesar de diversos choques, os gastos dos consumidores reais permaneceram saudáveis, com crescimento superior a 2% nos últimos quatro trimestres. Se combinarmos o consumo com o forte investimento que observamos, a compra final doméstica privada (PDFP) também aumentou. Até agora neste ano, o crescimento da PDFP está próximo de 3%. Em comparação com o PIB, este indicador geralmente contém sinais econômicos mais fortes, e a tendência atual que ele apresenta é igualmente positiva.

No lado do emprego da missão dupla da Reserva Federal, os Estados Unidos estão se saindo bem atualmente. O mercado de trabalho é bastante estável. A taxa de desemprego atualmente está em 4,1%, ainda baixa em termos históricos e praticamente sem mudanças significativas nos últimos anos. O número de pedidos iniciais de benefícios de desemprego, calculado como média móvel de quatro semanas — um indicador em tempo real, bem estabelecido e robusto — está atualmente próximo dos níveis mais baixos em décadas.

Na minha opinião, a taxa de rotatividade no mercado de trabalho atual é relativamente baixa, em parte devido à grande readequação entre empregadores e empregados que ocorreu após a pandemia.

Quando a oferta de mão de obra quase não cresce mais, o número mensal de novos empregos criados também tende a ser baixo. Sempre haverá alguns segmentos do mercado de trabalho que merecem atenção — por exemplo, jovens que se formaram recentemente. Mas, em geral, aqueles que desejam trabalhar ainda conseguem manter seus empregos ou encontrar novos. É claro que eles podem se preocupar com possíveis perturbações futuras no mercado de trabalho, mas até agora, acho que o mercado de trabalho dos Estados Unidos está alinhado com o pleno emprego.

Mas, em nosso lado de estabilidade de preços, os dados são ainda mais preocupantes. O indicador preferido do Fed para inflação — o índice de preços PCE, com aumento nos últimos 12 meses — está atualmente em 3,7%, enquanto o aumento nos últimos seis meses, capitalizado anualmente, é de 4,1%. O indicador comparável do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) também está elevado, assim como os indicadores de inflação subjacente do PCE e do CPI. Nenhum desses indicadores é perfeito, mas todos contam uma história semelhante: a inflação ainda está acima do nosso objetivo de 2%. Portanto, a principal prioridade atual do Fed deve ser os preços.

A tarefa dos formuladores de políticas é identificar a inflação subjacente potencial, ou seja, as mudanças de preços generalizadas na economia, após excluir fatores especiais e individuais. Precisamos determinar se a inflação subjacente está aumentando, diminuindo ou estagnada. Não apenas desejamos compreender a direção dessa mudança, mas também sua velocidade. Cada um desses indicadores amplos de inflação já apresentou uma queda significativa em comparação com o pico de 2022. No entanto, os avanços obtidos nos últimos dois anos foram bastante limitados.

Além disso, embora os dados do PCE e do CPI deste verão tenham superado as expectativas, esses dados não me levam a acreditar que a tendência subjacente de inflação tenha sofrido uma melhora significativa.

Os dados mostram que o crescimento dos salários também está sendo moderado atualmente. No entanto, ao rastrear a inflação subjacente, o crescimento salarial não se provou historicamente um indicador confiável para prever a inflação futura.

Para avaliar a inflação potencial, acho muito útil analisar separadamente os 199 componentes individuais do índice de preços PCE. Nos últimos 12 meses, 54% dos itens na cesta de bens e serviços do PCE tiveram aumentos de preços superiores a 3%. Essa proporção está claramente abaixo do pico de cerca de 77% após a pandemia, mas ainda está bem acima da média de 32% dos 20 anos anteriores à pandemia.

Se observarmos apenas os últimos seis meses, a conclusão é semelhante: 49% dos itens na cesta de PCE apresentaram aumento anualizado de preços superior a 3%. Da mesma forma, isso é claramente inferior ao pico pós-pandemia, mas ainda permanece em um nível bastante elevado.

O aumento recente nos preços de commodities em geral também merece atenção. Precisamos determinar se essas tendências atuais indicam um risco de alta na inflação.

Além disso, é igualmente importante saber se os dados de inflação que persistiram por mais de cinco anos já se infiltraram nas expectativas das pessoas. A boa notícia é que os indicadores de expectativas de inflação de médio prazo permanecem estáveis em geral. Os indicadores de compensação por inflação nos mercados de swaps também transmitem sinais semelhantes e fortes.

Sobretudo considerando os desenvolvimentos recentes, o preço de mercado ainda reflete uma confiança de que podemos alcançar a estabilidade de preços. Isso demonstra tanto a credibilidade do Federal Reserve como instituição quanto a continuidade dos melhores tradições do Federal Reserve. E posso garantir a todos vocês... o mercado está certo.

Do ponto de vista da história econômica, os indicadores de expectativas de inflação baseados no mercado têm uma característica: antes de perderem a estabilidade, geralmente parecem muito resistentes e sólidos. Essas expectativas não mudam facilmente e, atualmente, ainda estão bem ancoradas. Mas precisamos monitorar atentamente. Garantir que as expectativas de inflação não se desancorem é o trabalho do Federal Reserve.

Existe um sinal que ninguém deve ignorar: a inflação persistente e elevada nos últimos 65 meses recai claramente sobre os bancos centrais. E esse é exatamente o local onde a responsabilidade deve recair.

Meu critério é: devemos ter confiança de que a inflação potencial está se aproximando claramente e com velocidade suficiente do nosso objetivo. Caso contrário, ainda temos trabalho a fazer. Esse é o nosso trabalho... nossa missão... e também a responsabilidade que devemos cumprir.

Conclusão

Hoje, aqui em pé, o que prometo é uma disciplina, e não uma decisão política específica.

Nesta era de grande significado, eu e meus colegas do Federal Reserve não somos os primeiros a adotar essas posições. Estamos determinados a valorizar o momento presente e realizar nosso trabalho com o mais alto padrão possível.

Nosso compromisso é assumido com humildade e determinação firme. Muitas coisas dependem das escolhas que fazemos. Uma política monetária sólida pode ajudar famílias e empresas a prosperarem. Se implementada de forma eficaz, a política monetária pode ampliar e aprofundar os impulsionadores do crescimento econômico dos Estados Unidos... ao mesmo tempo que ajuda a consolidar o liderado dos EUA no mundo. Também sei que nosso país exige que pensemos com cuidado e agamos com sabedoria.

É uma grande honra poder servir novamente ao Federal Reserve. Agradeço sinceramente aos meus colegas por seu encorajamento e conselhos valiosos... e a muitos de vocês presentes hoje por seu apoio... Também agradeço a todos por sua paciência em ouvir esta manhã. Obrigado.

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