Autor: Huohuo
Além do fundo do "Oracle de Omaha" ter sofrido grandes perdas, como foram os resultados dos outros fundos de hedge em julho?
Na última semana de julho, o fundo temático de IA Situational Awareness vendeu a maioria de suas ações públicas para o grande fundo de hedge Citadel. Uma carta aos investidores vista pela Reuters em 31 de julho mostrou que o valor da carteira desse fundo caiu 67% naquele mês.
Cinco dias depois, segundo informações de investidores citadas pela Reuters em 5 de agosto, o fundo da Citadel focado em ações subiu 14,2% em julho. Durante o mesmo ajuste de ações de IA, um fundo reduziu alavancagem sob pressão de financiamento, enquanto outro assumiu parte das posições abertas.
Essa frase só está parcialmente correta. Na tabela de retornos de julho, há produtos sistemáticos com retornos positivos, bem como amostras de ajuste de posição após queda nas participações tecnológicas. Agrupá-las todas sob os dois termos “quantitativo” faz com que se perca a distinção mais importante.
Este movimento de alta pode representar o setor de quantificação?
Segundo o Business Insider, os produtos mencionados vêm de cinco gestores. Os sete produtos sistemáticos listados representam apenas uma amostra limitada de retornos, não um censo da indústria quantitativa.
Nesta pequena lista, o Renaissance Institutional Equities, da instituição de investimento quantitativo Renaissance Technologies, conhecido como RIEF, subiu 9,2% em julho. Entre os produtos listados no mesmo artigo, a estratégia Torus da Qube foi a única que encerrou em queda. As barras azuis no gráfico estão bem organizadas, mas não permitem tirar conclusões sobre todo o setor.
O verdadeiro valor desses números é trazer a "quantificação" de um rótulo abstrato de volta a um produto concreto. O RIEF, o Institutional Diversified Alpha da Renaissance Technologies e o Absolute Return Enhanced da Two Sigma não revelaram seus modelos, escopo de ativos ou orçamento de risco nessa reportagem da mídia. O que o público externo pode ver são os retornos mensais citados pela mídia.
O retorno positivo mensal não pode ser traduzido automaticamente como "a máquina entende melhor o mercado". Ele apenas indica que, naquele mês, esses sistemas registraram retornos positivos.
No mesmo mês, o índice de categorias também se dividiu
No painel de fundos de múltiplas estratégias da Business Insider, a maioria dos produtos encerrou julho em queda. No entanto, as estimativas da BarclaysHedge, plataforma de dados de fundos hedge, indicam que o índice da categoria de múltiplas estratégias subiu 0,60% no mesmo período. Os dois resultados não se contradizem, pois se baseiam em amostras diferentes e metodologias estatísticas distintas.
Os números na página BarclaysHedge cobrem apenas os dados já relatados naquele momento; serão ajustados conforme os fundos continuarem a relatar informações posteriores. É mais adequado para responder à pergunta "Quais tipos de estratégias enfrentaram pressão?" do que para rotular um fundo de hedge específico.
Segundo estimativas da BarclaysHedge, o índice da categoria de hedge tecnológico caiu 3,99% em julho, enquanto o arbitragem de debêntures conversíveis subiu 1,46%. No mesmo mês, desempenhos mensais de categorias como long-only equities e arbitragem de debêntures conversíveis apresentaram diferenças significativas. Esta tabela de categorias lembra aos leitores que cada retorno deve ser lido dentro do rótulo da estratégia específica.
Isso também explica por que «a desaceleração geral das estratégias de múltiplas abordagens» não pode ser exagerada. A amostra da Business Insider tem seu valor jornalístico, e o índice da BarclaysHedge tem sua cobertura. Ambos devem ser lidos dentro de seus próprios limites.
Um grande aumento de um mês é a mesma coisa que o desempenho do ano?
Nem sempre. Segundo o Business Insider, o desempenho do RIEF em julho foi o mais notável, mas o retorno anual até o final de julho foi de apenas 4,5%. O artigo descreveu esse aumento como uma recuperação das perdas dos seis meses anteriores.
A mesma reportagem também mostrou que a estratégia Tactical Trend do gestor de fundos de hedge Graham Capital teve retorno de 23,7% este ano, mas as altas mensais não foram tão pronunciadas quanto as do RIEF. A estratégia Torus da instituição quantitativa de Londres Qube registrou baixa no mês, mas seu retorno anual ainda ficou em cerca de 18%. Quando a classificação mensal e a anual são apresentadas no mesmo gráfico, as posições mudam rapidamente.
Esta imagem não está provando que os dois conjuntos de números são independentes. O retorno do início do ano até o final de julho já inclui julho. Ela apenas lembra ao leitor que a classificação mensal é como uma foto instantânea — quando se amplia o enquadramento, tanto a tendência quanto a classificação se distorcem.
Além da classificação, há uma venda de ativo
Reuters, 31 de julho, relatou que a Situational Awareness vendeu a maior parte de suas ações públicas após o recuo das ações de IA e a piora da liquidez, afirmando ter removido o alavancagem da carteira. O relato não confirmou se houve um chamado formal de margem, portanto, a afirmação mais segura é que se trata de uma desalavancagem decorrente de pressão de financiamento.
Segundo relato da Reuters em 5 de agosto, a Citadel assumiu parte das posições abertas, com descontos em algumas superiores a 10%. No mesmo mês em que ocorreu a venda, segundo informações de investidores citadas pela Reuters, o fundo da Citadel focado em ações subiu 14,2% em julho.
Dois números não podem ser subtraídos para obter o lucro de uma transação. A Consciência Situacional revela a variação do valor da carteira; os números da Citadel divulgados pela mídia referem-se ao desempenho mensal de todo o fundo, com posições, alavancagem e critérios de avaliação diferentes. Colocar esta nota de rodapé no gráfico é mais próximo do que realmente aconteceu do que apresentar este evento como um lucro mágico.
Ao analisar esta tabela de retorno separadamente, diferenças em sistemas de negociação, direção da posição e forma de financiamento podem se manifestar como retornos distintos dentro da mesma volatilidade.
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