No final de julho, ações de momentum de IA experimentaram volatilidade extrema; o valor patrimonial do ETF de semicondutores da Coreia do Sul caiu de US$ 53 bilhões para US$ 15 bilhões; o cesto de momentum de alta beta do Goldman Sachs registrou o pior desempenho desde novembro de 2000; os fatores valor, qualidade e baixa volatilidade apresentaram forte recuperação; o índice S&P 500 igualmente ponderado atingiu novo recorde histórico esta semana. O setor de semicondutores registrou a maior alta em dois dias desde junho; o índice KOSPI subiu até 18,5% em um único dia; o mercado está avaliando se já foi atingido o fundo da rotação de momentum. O fundo hedge Situational Awareness sofreu liquidação forçada devido a posições alavancadas em IA, e a queda só foi interrompida quando a Citadel assumiu sua carteira de ações. Analistas indicam que mais de US$ 1 trilhão em gastos com IA estão entrando no sistema, com fundamentais ainda sólidos, mas recomendam atenção ao risco de taxas de juros de longo prazo.Autor e fonte do artigo: Wall Street Journal
No fechamento deste mês, Wall Street presenciou um rally coletivo, mas o mercado ainda não chegou a um consenso sobre se esse rally é apenas uma correção técnica após sobrevenda ou um sinal real de que a lógica de investimento em IA atingiu seu fundo.
Nos dois últimos dias úteis de julho, ações de alto momentum previamente severamente afetadas realizaram uma forte recuperação de dois dias, com o índice sul-coreano KOSPI, fortemente ponderado em chips, subindo mais de 18% em um único dia, enquanto o setor de semicondutores dos EUA registrou sua maior alta de dois dias desde junho.
No entanto, em julho, o índice Nasdaq Composite caiu cerca de 3% no mês, registrando o pior desempenho mensal desde março, e registrou queda por dois meses consecutivos. O cesto de alta beta e momentum do Goldman Sachs registrou em julho a pior performance mensal desde novembro de 2000.
O gatilho direto para esta turbulência foi o fracasso da aposta alavancada em IA.
A Wall Street Journal mencionou que o fundo de hedge Situational Awareness (SA), gerenciado por Leopold Aschenbrenner, enfrentou uma chamada de margem devido ao colapso de posições alavancadas de IA, sendo forçado a vender ativos de equity de mercado aberto em um mercado em queda.
Foi apenas quando a Citadel, um dos maiores fundos de hedge do mundo, assumiu a maior parte de sua carteira de ações que a queda em espiral do mercado foi interrompida. Mas, para muitos observadores do mercado, o evento expôs muito mais do que apenas o risco de posição de um único fundo.
Tempestade de liquidações SA e desalavancagem forçada
O núcleo desta tempestade é o fundo de hedge Situational Awareness, liderado por Leopold Aschenbrenner.
O Wall Street Journal mencionou que o fundo sofreu grandes perdas em posições alavancadas relacionadas a IA, o que desencadeou uma notificação de margem adicional, forçando-o a vender ações de mercado aberto durante a queda do mercado, acelerando ainda mais a tendência de baixa.
A escala e a velocidade da desalavancagem são confirmadas em múltiplas dimensões:
- Ações de tecnologia globais enfrentam a maior venda em mais de cinco anos;
- Até 30 de julho, o volume de ativos sob gestão (AUM) dos ETFs alavancados/inversos listados nos EUA permaneceu ligeiramente abaixo de US$ 150 bilhões, uma redução de quase US$ 60 bilhões em relação ao pico de junho.
- O volume de ativos sob gestão dos ETFs alavancados de ações sul-coreanas caiu de um pico de US$ 53 bilhões em junho para cerca de US$ 15 bilhões;
- Vários fatores quantitativos apresentaram a maior volatilidade diária em quatro anos.
A queda em espiral só foi interrompida quando a Citadel interveio para assumir a maior parte de sua carteira de ações no mercado aberto. No entanto, o fundo de hedge SA não é um cisne negro isolado.
Anteriormente, o setor de IA já havia começado a enfraquecer enquanto os investidores questionavam o retorno dos investimentos em IA; uma reunião do Fed originalmente sem grande importância gerou dúvidas sobre a determinação do novo presidente Walsh em controlar a inflação, impulsionando as taxas de juros dos títulos americanos de longo prazo.
A ampliação semanal da inclinação da curva de rendimentos de cinco a trinta anos foi a maior desde agosto de 2025.
Segundo Yin Luo, analista quantitativo da Wolfe Research, a alta dos rendimentos de longo prazo não reflete apenas uma economia forte, mas sim mais diretamente o aumento das expectativas de inflação e da prêmio de prazo, ou seja, o retorno adicional exigido pelos investidores por manter títulos do governo de longo prazo em vez de rolar títulos de curto prazo.
Julho: colapso do fator de momentum e mudança de estilo em nível histórico
Do ponto de vista dos fatores quantitativos, a intensidade deste movimento de mercado é particularmente notável.
A estratégia de momentum, que consiste em apostar em ações recentemente fortes, sofreu a maior queda de quatro dias desde 2020, seguida por uma recuperação diária mais forte no mesmo período.
A amplitude média diária do índice S&P 500 esta semana foi inferior a 1%, enquanto a amplitude média diária do índice de momentum principal do Goldman Sachs foi de cerca de 10%. Alguns analistas afirmam que não se deve esperar uma recuperação significativa do mercado de ações antes que esse sinal se atenue.
Ao longo de todo julho, o desempenho mensal da cesta de momentum de alta beta do Goldman Sachs foi o pior desde novembro de 2000. As posições longas na cesta enfrentaram pressão generalizada, enquanto várias ações de software previamente vendidas em curto prazo subiram contra a tendência.
Ao mesmo tempo, fatores que estiveram historicamente em desvantagem, como valor, qualidade e baixa volatilidade, apresentaram forte recuperação, invertendo inicialmente a hierarquia de estilo desde o início do mercado dominado por IA.
O índice S&P 500 igualmente ponderado, o índice de baixa volatilidade e o índice S&P 500 sem componentes relacionados a IA todos atingiram novas máximas históricas esta semana.
Wai Lee, Diretor de Pesquisa de Ações Sistêmicas da Allspring Global Investments, disse:
A recent weakening of momentum appears more like a rotation rather than a crash or correction. The market is rewarding stocks that demonstrate better return on investment and free cash flow.O mercado atingiu um ponto de virada?
O recuperação deste fim de semana proporcionou alívio ao mercado.
Ações de semicondutores registraram a maior alta de dois dias desde junho, o índice KOSPI, com forte peso em chips da Coreia do Sul, subiu até 18,5%, o índice S&P 500 recuperou a média móvel de 50 dias e o índice de volatilidade VIX caiu de mais de 20 no início da semana para 15,99.
No entanto, Michael Dickson, diretor de pesquisa da Horizon Investments, fez perguntas mais cautelosas:
A verdadeira questão é: chegamos ao fundo da rotação de momentum?Lewis Grant, gerente sênior de carteira da Federated Hermes, acredita que, após o forte ajuste das ações de momentum e a recuperação da avaliação das líderes de IA, "a fase mais intensa da rotação já passou".
Mike Shell, chefe de investimentos da Shell Capital, disse que os dados fornecidos por sua corretora indicam que esse ajuste de momentum está mais próximo do fim, e a relação risco-retorno está se tornando mais atraente, mas ele enfatizou que isso não significa que o fundo exato já tenha sido confirmado.
A equipe de quantitativo do JPMorgan Chase adota uma postura mais cautelosa. A equipe de estrategistas liderada por Khuram Chaudhry escreveu em relatório de sexta-feira que a piora do sentimento e o pico na taxa de crescimento da oferta monetária tendem a sustentar a rotação, "este mês se sente diferente dos anteriores", e recomendam aumentar a alocação no fator qualidade.
O diretor da gestora de ativos Paisley Nardini ofereceu um alerta mais abrangente: julho demonstrou que "comprar apenas índices" já não é suficiente no ambiente de mercado atual, e o valor da gestão ativa está voltando a se destacar.
Fatores sazonais também são uma variável. Historicamente, agosto e setembro são os dois meses com o desempenho mais fraco do ano, e uma pergunta que o mercado está se fazendo é: a volatilidade típica do final do verão deste ano já foi antecipada?
Pasquariello do Goldman Sachs apresentou uma análise geral relativamente otimista em seu relatório semanal: a economia está se mantendo sólida, os lucros estão crescendo fortemente e os fluxos de capital estão tendendo a melhorar, com mais de US$ 1 trilhão em gastos de capital em IA fluindo para o sistema.
O relatório aponta que:
A base fundamental do mercado permanece sólida, e as perspectivas gerais do mercado acionário norte-americano continuam favoráveis.Mas ele também alertou explicitamente para os riscos de cauda, especialmente o movimento das taxas de juros de longo prazo no mercado de títulos globais, "especialmente para ações de longo prazo".
Ele acredita que o S&P 500 continuará sob pressão, mas que as tentativas de reversão nos últimos tempos aumentarão, e o ambiente de liquidez de verão tornará mais difícil a transferência de riscos.
Ele sugeriu que os investidores mantenham, nas próximas semanas, a preferência por posições que aumentem a liquidez e reduzam a complexidade.