O mercado de títulos está emitindo sinais de alerta, e o JPMorgan quer que os investidores em ações prestem atenção. Grace Peters, co-chefe da estratégia de investimento global do JPMorgan Private Bank, disse à Bloomberg Television que os rendimentos dos títulos subindo para a faixa de 5% a 5,25% representam um risco significativo para as avaliações das ações à medida que se aproxima o que historicamente é um dos meses mais difíceis para os mercados de renda fixa.
Seu aviso ocorre em um momento em que os rendimentos em todo o mundo estão subindo a níveis não vistos há anos, ou em alguns casos, décadas. O rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para cerca de 4,8%, seu maior nível em quase três anos, enquanto o rendimento do título do governo japonês a 10 anos ultrapassou 3% pela primeira vez desde 1996. Os títulos do Reino Unido a 30 anos, por sua vez, atingiram níveis não vistos desde 1998.
Um muro de preocupação que continua a ficar mais alto
Peters descreveu o ambiente atual usando uma metáfora de mercado familiar: os investidores estão subindo uma “parede de preocupação”. O catalisador por trás desta venda de títulos é um coquetel de forças que vinham se aquecendo há meses. A inflação persistente permanece teimosamente acima das metas dos bancos centrais em várias economias importantes. Os preços crescentes do petróleo, impulsionados em parte por tensões geopolíticas, estão adicionando combustível ao fogo inflacionário. E uma reavaliação mais ampla sobre para onde as taxas de juros dos bancos centrais estão caminhando forçou os mercados de renda fixa a reprecificar agressivamente.
A reputação de setembro como um mês difícil para títulos só aumenta a inquietação. Na última década, ele consistentemente figurou entre os períodos mais fracos para o desempenho de renda fixa global.
Bancos centrais recalibram
O Federal Reserve, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão estão todos ajustando suas perspectivas de política em resposta às pressões de inflação e preços de energia. A situação do Japão é talvez a mais dramática. O Banco do Japão passou a maior parte das últimas três décadas mantendo taxas próximas ou abaixo de zero. O fato de sua rentabilidade a 10 anos agora ter ultrapassado 3%, nível não visto desde 1996, sinaliza uma mudança tectônica na política monetária japonesa.
O caso de alta não desapareceu, mas está ficando mais difícil de sustentar
Nem todos no JPMorgan estão emitindo alertas. Alguns dos estrategistas de ações do banco permanecem cautelosamente otimistas quanto às ações globais, apontando para um impulso sólido nos lucros que atribuem a uma atividade econômica verdadeiramente mais forte, e não apenas a engenharia financeira ou expansão de múltiplos.
Apesar da venda de títulos, os principais índices não sofreram o tipo de correção acentuada que aumentos nos rendimentos tradicionalmente desencadeariam. Em 4,8% no título de 10 anos, o mercado de títulos dos EUA já oferece um retorno que muitos setores de ações lutam para igualar em termos ajustados ao risco. Leve os rendimentos para a zona de perigo de Peters, entre 5% e 5,25%, e a matemática se torna ainda mais desfavorável às ações.