Relatório do JPMorgan: Quatro razões para permanecer otimista com as ações dos EUA, o CPI de setembro decidirá o aumento de taxas

Artigo escrito por Rita

As taxas de juros estão subindo, os câmbios estão se movendo e os preços do petróleo estão em alta, mas o JPMorgan ainda recomenda manter a posição positiva no mercado acionário dos EUA. Em 6 de setembro, o JPMorgan publicou um relatório temático sobre os mercados da Ásia-Pacífico, apresentando quatro razões principais para enfrentar as volatilidades macroeconômicas que têm preocupado os investidores no mercado acionário dos EUA: crescimento robusto, taxas de juros não excessivamente altas, tendência de dólar fraco e posições de fundos de hedge neutras ou ligeiramente baixas. O emprego não agrícola de agosto aumentou em 162 mil postos, bem acima do esperado, mas a verdadeira incerteza sobre um possível aumento de juros em setembro reside no CPI de 11 de setembro.

O JPMorgan acredita que, apesar do aumento da volatilidade macroeconômica, o apelo dos ativos de renda variável não diminuiu. A taxa de crescimento implícita pelo PMI global supera 3%, os EPS estão em um ciclo de revisão para cima, o índice MSCI World subiu cerca de 12% este ano e a taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos aumentou apenas 60 pontos básicos. O crescimento dos lucros está absorvendo as avaliações, e não impulsionado por bolhas. O relatório também menciona riscos potenciais relacionados às eleições na Alemanha e à mudança na política comercial europeia, mas para os investidores em ações dos EUA, o foco principal continua sendo a resiliência do crescimento, a trajetória das taxas de juros e a estrutura de posições.

O crescimento é o pilar principal para ser positivo sobre as ações dos EUA. O crescimento dos EUA atingiu 2,5% no primeiro semestre de 2026, e o JPMorgan prevê um desempenho ainda mais forte no segundo semestre (2,6%), com risco tendendo à alta. O PMI global de agosto sugere crescimento superior a 3%, abrangendo diversos setores e regiões.

Mesmo com a pressão de o preço do petróleo se aproximar de 100 dólares e os juros em alta gerarem preocupações, o crescimento é a variável central para ativos de renda variável. O emprego não agrícola de agosto aumentou em 162 mil postos, superando em mais de 100 mil a expectativa do mercado, e as previsões de PIB e EPS permanecem em trajetória de revisão para cima. O desempenho robusto dos dados de emprego reforça ainda mais a resiliência da economia real, indicando que o mercado de trabalho não sofreu o resfriamento substancial que o mercado temia.

Do ponto de vista do lucro, o EPS mediano das empresas do S&P 500 no segundo trimestre cresceu 14% na base anual, e a taxa de crescimento do lucro nos demais setores, excluindo as empresas de infraestrutura de IA, atingiu o maior nível deste ciclo. O JPMorgan acredita que a recuperação dos lucros está se espalhando, fornecendo o suporte fundamental mais sólido para as ações dos EUA. O crescimento dos lucros é o verdadeiro impulsionador da alta dos preços das ações, e não bolhas de valoração.

A velocidade de aumento dos rendimentos é mais importante do que os níveis absolutos. O principal impulso recente para a alta das taxas de longo prazo é o crescimento robusto, e não a inflação descontrolada ou a deterioração fiscal. Os estrategistas de taxas do JPMorgan esperam que a velocidade de aumento da taxa dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos desacelere, com meta final de 4,85%.

Uma análise de regressão mostra que a atual rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos está basicamente alinhada com o nível de crescimento potencial. Apesar das discussões no mercado sobre uma taxa de déficit de 6% e uma dívida federal de 40 trilhões de dólares, o aumento atual das rentabilidades é essencialmente impulsionado pelo crescimento, o que é um sinal positivo para as ações americanas, e não um alerta. Quando as rentabilidades aumentam por causa do crescimento, a capacidade das empresas de precificar e suas perspectivas de lucro melhoram simultaneamente, aumentando a atratividade dos ativos de renda variável.

O JPMorgan acredita que ainda não foi atingido o ponto crítico em que as taxas de juros passam a exercer uma pressão cíclica sobre a economia. Embora o aumento das taxas tenha elevado os custos de financiamento, a melhora nos lucros corporativos foi suficiente para compensar esse impacto. O limiar chave reside na velocidade do aumento das taxas, que atualmente permanece dentro de limites controláveis.

O JPMorgan Chase acredita que, embora o governo Trump mantenha nominalmente a política do "dólar forte", sua tendência política real é reduzir as taxas de juros e enfraquecer o dólar para melhorar a competitividade dos Estados Unidos.

O dólar fraco oferece suporte às receitas externas das empresas de tecnologia e multinacionais dos EUA. Um dólar mais fraco significa que os lucros externos das grandes empresas de tecnologia dos EUA (que geram cerca de 50% a 60% de sua receita no exterior) se beneficiam com ganhos cambiais ao serem convertidos de volta para dólares, aumentando diretamente seu lucro por ação em dólares.

As posições dos fundos de hedge estão globalmente neutras ou ligeiramente leves, fornecendo um ponto de partida limpo para futuros aumentos de posição. Após dois a três meses de desalavancagem, o indicador de posição tática dos EUA do JPMorgan ainda permanece em um nível baixo de 40% (-0,2 desvios padrão), com o exposição líquida global dos fundos de hedge apenas entre 40% e 50% (em uma perspectiva de cinco anos).

Em termos de alocação setorial, a alocação de ações cíclicas em relação às ações defensivas está neutra. Nas últimas semanas, surgiram alguns sinais iniciais de aumento de posição, mas apenas no nível da posição total, sem correspondência na posição líquida. Essa estrutura de posição indica que ainda há forte poder de compra aguardando liberação, e há grande espaço para retorno de capital aos mercados de ações assim que a incerteza macroeconômica diminuir.

Com base na experiência histórica, quando o exposição líquida dos fundos de hedge está na faixa de 40% a 50%, os retornos dos ativos de renda variável nos 6 a 12 meses seguintes tendem a ser positivos. O nível atual de posição não está nem superlotado nem extremo, fornecendo suporte técnico para uma nova alta no mercado de ações dos EUA.

O emprego não agrícola de agosto aumentou 162 mil, superando amplamente as expectativas, elevando a probabilidade de um aumento de juros em setembro e pressionando os mercados acionários norte-americanos (S&P 500 caiu 0,5%). O JPMorgan considera que Warsh já deixou claro que não há conflito entre os dois mandatos (a taxa de desemprego já está baixa); a decisão real sobre um aumento de juros em setembro dependerá dos dados do CPI de 11 de setembro. O JPMorgan prevê um CPI núcleo mensal de 0,21%; se atender às expectativas, a probabilidade de aumento de juros diminuirá.

O mercado precificou a probabilidade de um aperto em setembro, aumentando de cerca de 30% antes dos dados de emprego para ligeiramente acima de 50%. Se os dados de CPI mostrarem inflação moderada, as expectativas de aumento podem se dissipar rapidamente, abrindo uma janela de recuperação para os mercados acionários norte-americanos. Por outro lado, se o CPI superar as expectativas, um aumento em setembro pode se tornar realidade, exercendo pressão sobre as avaliações das ações de crescimento no curto prazo.

O JPMorgan recomenda manter a superpesquisa em ações dos EUA, tecnologia de IA e ouro. O investimento em infraestrutura de IA continua sendo o fio condutor cíclico, com os gastos de capital dos grandes fabricantes previstos para aumentar 60% até 2027; embora o ritmo de crescimento desacelere em 2028, os níveis absolutos de gastos permanecem elevados.

Reuniões-chave em setembro estão concentradas: o FOMC (16) deve manter os juros inalterados, o BCE (10) deve aumentar os juros em 25 pontos básicos, o Banco da Inglaterra (17) e o Banco do Japão (18) devem manter os juros inalterados e aumentar os juros em 25 pontos básicos, respectivamente. Os dados de CPI (11) fornecerão orientação de curto prazo.

Em termos de riscos, há dois pontos a observar: se o CPI subir acima do esperado, o aperto monetário em setembro pode pressionar as múltiplas de ações de crescimento. O agravamento das políticas de proteção comercial na Europa pode afetar a receita no exterior de empresas norte-americanas com foco em exportações, especialmente nos setores automotivo e industrial. O J.P. Morgan considera que, atualmente, a relação risco-retorno das ações norte-americanas ainda é positiva.

Disclaimer

Este artigo é uma compilação e interpretação da潮向研究 sobre relatórios de pesquisa de corretores terceirizados (JPMorgan, 6 de setembro de 2026), combinada com informações de mercado públicas. As classificações, preços-alvo, previsões de lucro e julgamentos relacionados citados neste texto são opiniões dos analistas dessa corretora e representam exclusivamente a posição da instituição a que pertencem, não refletindo a posição da潮向研究 nem constituindo qualquer recomendação de investimento.

O mercado apresenta riscos; as decisões devem ser tomadas de forma independente. Este artigo não deve ser utilizado como base para comprar ou vender quaisquer valores mobiliários.