As empresas de tecnologia estão no caminho para inundar o mercado de títulos com mais de meio trilhão de dólares em nova dívida este ano, segundo o JPMorgan. Esse valor de US$ 500 bilhões faria com que a tecnologia respondesse por cerca de 20% de todas as vendas de títulos dos EUA em 2026, uma participação que supera até mesmo o pico de 14% do setor durante a bolha da ponto-com.
A diferença entre agora e 1999? Essas empresas estão realmente gerando fluxos de caixa enormes. Elas estão apenas gastando ainda mais rápido.
A corrida armamentista em infraestrutura de IA está impulsionando o binge de empréstimos
A previsão do JPMorgan está dentro de uma projeção mais ampla para o mercado de títulos investment-grade dos EUA, que o banco espera atingir um recorde de US$ 1,81 trilhões em emissão total este ano. Isso superaria o recorde anterior de US$ 1,76 trilhões estabelecido em 2020, quando as empresas se apressaram para garantir financiamento barato da era da pandemia.
Três forças estão convergindo para impulsionar as empresas de tecnologia em direção aos mercados de dívida nessa escala. A mais óbvia: despesas de capital ligadas à infraestrutura de inteligência artificial. Construir centros de dados capazes de treinar e executar modelos de linguagem grandes exige gastos medidos em dezenas de bilhões por empresa, e até as empresas mais ricas do mundo estão encontrando mais fácil tomar emprestado do que financiar tudo apenas com fluxo de caixa operacional.
O segundo fator é a renegociação. Mais de US$ 1 trilhão em dívida corporativa existente precisa ser rolada, e as empresas de tecnologia detêm uma fatia significativa desse total.
Terceiro, as atividades de fusões e aquisições estão aumentando. Grandes operações de tecnologia frequentemente envolvem emissão de títulos para financiar o preço de aquisição, e um ambiente de negócios mais ativo significa mais títulos chegando ao mercado.
As projeções anteriores do JPMorgan, de finais de 2025, estimavam a emissão tecnológica em cerca de US$ 250 bilhões, com o setor mais amplo de Tecnologia, Mídia e Telecomunicações estimado em quase US$ 400 bilhões. O aumento para US$ 500 bilhões apenas para o setor tecnológico sinaliza que os planos de gastos relacionados à IA apenas aceleraram.
Um tipo muito diferente de tecnologia emprestada
No final da década de 1990, muitas das empresas que emitiam dívida eram pré-receita ou pouco lucrativas. A participação de 14% da tecnologia no mercado de títulos naquele momento foi construída sobre otimismo e não muito mais. Os mutuários de tecnologia de hoje incluem empresas com centenas de bilhões em reservas de caixa combinadas. Apple, Microsoft, Alphabet e Meta não estão emitindo títulos porque estão desesperadas por financiamento. Elas estão emitindo títulos porque muitas vezes é mais eficiente do ponto de vista fiscal tomar emprestado do que repatriar dinheiro no exterior ou liquidar investimentos.
Há uma década, a emissão de títulos de tecnologia era frequentemente vinculada aos retornos aos acionistas: empréstimos baratos para financiar recompras e dividendos. Agora, o caso de uso principal é o investimento em capital. Essas empresas estão construindo infraestrutura física em um ritmo não visto desde a expansão das telecomunicações no início dos anos 2000, exceto que os valores em dólares são significativamente maiores.
O que isso significa para o mercado de títulos e além
Um único setor responsável por um quinto de toda a emissão de títulos de investimento nos EUA cria um risco de concentração que os investidores de renda fixa não podem ignorar. Fundos e ETFs de índices de títulos que acompanham o mercado de investimento aumentarão mecanicamente sua exposição ao setor de tecnologia à medida que novas emissões alterarem a composição do índice.
Os spreads de crédito no setor de tecnologia podem enfrentar pressão devido ao volume excessivo de oferta. Quando US$ 500 bilhões em novos títulos precisam encontrar compradores, até emissores com boa classificação de crédito podem precisar oferecer spreads ligeiramente mais amplos para escoar o mercado.