A Nvidia acabou de divulgar um dos relatórios de resultados mais impressionantes da história corporativa, com a receita do segundo trimestre fiscal de 2027 atingindo US$ 96,2 bilhões, um aumento de 106% em relação ao ano anterior. E ainda assim, a conversa em Wall Street não é sobre os números explosivos. É sobre o que está escondido sob eles.
Jim Cramer, personalidade da CNBC que gerencia a carteira do Investing Club, entrou no centro de um debate crescente sobre os compromissos financeiros da Nvidia, que analistas estimam poder expor a fabricante de chips a entre US$ 80 bilhões e US$ 200 bilhões em passivos máximos até 2028. Sua opinião: mantenha a ação, ignore o ruído e foque nos fundamentos.
O quadro da dívida está ficando complicado
A dívida bruta da Nvidia aumentou significativamente nos últimos meses. A empresa emitiu US$ 25 bilhões em títulos seniores não garantidos em junho de 2026, elevando a dívida bruta total para US$ 33,5 bilhões. Isso é quase quatro vezes o valor de US$ 8,5 bilhões que detinha ao final do exercício anterior.
Mas o valor total da dívida é apenas parte da história. A parte mais complexa envolve as estruturas de financiamento aos clientes da Nvidia e as garantias vinculadas a grandes projetos de IA. Entre os maiores: compromissos relacionados à OpenAI, incluindo uma garantia de valor residual de US$ 105 bilhões em apenas um projeto.
Compromissos de serviço de vários anos entre a base de clientes da Nvidia podem totalizar entre US$ 119 bilhões e US$ 279 bilhões, segundo estimativas de analistas. O apoio da OpenAI à Nvidia também inclui investimentos em ações estimados em cerca de US$ 30 bilhões, além de garantias condicionais significativas vinculadas ao financiamento de projetos.
Cramer himself fez a comparação com o financiamento por vendedores durante a bolha da internet, quando fabricantes de equipamentos de telecomunicações financiavam as compras de seus clientes e depois viram esses empréstimos evaporarem quando a demanda desabou. Ele expressou cautela quanto a essa paralelo, mesmo apoiando as ações da Nvidia após seu relatório de resultados.
Crescimento de receita difícil de contestar
A receita do data center, que é o segmento impulsionado por IA mais relevante, cresceu 117% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo US$ 89 bilhões no Q2.
Para o terceiro trimestre do ano fiscal de 2027, a Nvidia previu receita de US$ 108 bilhões, com margem de ±2%. A empresa também projetou crescimento de aproximadamente 70% na receita para o ano fiscal de 2028.
Após os resultados do Q2 da Nvidia caírem, Cramer incentivou os investidores a manterem posições longas em vez de negociarem em torno da volatilidade de curto prazo.
O gerenciamento de capital corta dos dois lados
O conselho da Nvidia aprovou uma autorização de recompra de ações de US$ 80 bilhões em maio de 2026, um programa massivo de retorno de capital que sinaliza confiança na geração de caixa da empresa. Ele também ilustra a tensão no coração da estratégia financeira da Nvidia: a empresa está, simultaneamente, assumindo dívidas significativas, estendendo garantias enormes aos clientes e retornando caixa aos acionistas em um ritmo agressivo.
As ações da Nvidia negociaram entre US$ 196 e US$ 219 no final de julho e início de agosto de 2026, enquanto os mercados processavam as preocupações com o financiamento.
O que observar a partir de agora
O financiamento pelo fornecedor tem uma história longa e conturbada na tecnologia. Cisco, Lucent e Nortel todos estenderam condições generosas aos clientes no final da década de 1990, e todos sofreram quando o ciclo mudou.
O conselho de Cramer de manter, em vez de negociar, reflete uma aposta de que o motor de crescimento é poderoso o suficiente para superar os riscos do balanço patrimonial. Para investidores que decidem se seguem esse conselho, a métrica-chave a ser monitorada não é a receita. É a velocidade com que esses compromissos fora do balanço patrimonial crescem em relação ao fluxo de caixa que deveria respaldá-los.