À medida que o conflito no Irã se prolonga, analistas começam a traçar cenários extremos antes considerados "impossíveis".
A guerra no Irã está exercendo pressão crescente sobre os mercados asiáticos emergentes, levando algumas moedas e rendimentos de títulos a níveis antes considerados impossíveis.
À medida que o conflito se prolonga, alguns analistas começam a traçar cenários de baixa mais extremos. Esses cenários incluem: a rupia indiana podendo enfraquecer até 100 por 1 dólar, a rupia indonésia caindo para 18.000 por 1 dólar e o peso filipino se desvalorizando para 65 por 1 dólar — devido aos preços elevados de energia que agravam a inflação e impõem um pesado ônus às economias dependentes de importações.
O mercado de títulos também está sentindo pressão. A rentabilidade dos títulos do governo da Índia pode testar os níveis máximos vistos em 2022, enquanto o presidente da Associação de Mercado Monetário das Filipinas afirmou que a rentabilidade de referência das Filipinas pode subir para 8% — um nível elevado em muitos anos.
Desde o início da guerra em finais de fevereiro, os preços do petróleo dispararam mais de 40%, causando um grande impacto na Ásia. Índia, Indonésia e Filipinas sentiram mais fortemente, pois dependem de capital estrangeiro para compensar os déficits em conta corrente. A crescente rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA reduziu ainda mais a atratividade dos ativos de mercados emergentes, forçando os bancos centrais a apertar a política, mesmo enquanto os efeitos econômicos do conflito se aprofundam.
A Indonésia já tomou medidas para defender o rupia indonésio. O banco central do país anunciou na quarta-feira, de forma inesperada, um aumento de juros maior do que o esperado e se comprometeu a intensificar a intervenção cambial.
Rajeev De Mello, gestor de carteira macroglobal da Gamma Asset Management SA, disse que, se os preços da energia continuarem a subir, "a deterioração dos custos de importação em relação aos preços de exportação continuará pressionando as moedas dos países líquidos importadores de petróleo".
He stated that rising oil prices could also harm the bond market, as they may stimulate inflation or widen fiscal deficits, especially if authorities absorb part of the shock through fuel subsidies.
Desde o início da guerra, a rupia indonésia, a rúpia indiana e o peso filipino foram as moedas de mercados emergentes com pior desempenho, com quedas entre 4,5% e 6,5%.
Instituições como a Aberdeen Investments e a MetLife Investment Management acreditam que a rúpia pode enfraquecer até 100 por dólar. O DBS Group Holdings Ltd. revisou sua faixa de previsão de 90-95 para 95-100. As expectativas consensuais compiladas pela Bloomberg indicam um preço-alvo de fim de ano de 94,75, enquanto o câmbio a prazo de um ano para o dólar-rúpia ultrapassou pela primeira vez 100 na quarta-feira.
Na Sudeste Asiática, Demelo da Gamma Asset Management afirmou que, se os preços do petróleo continuarem a subir, o peso pode enfraquecer para além de 65. O HSBC Holdings plc agora prevê que o peso fechará o ano em 60,8, em comparação com a previsão anterior de 59,8; ao mesmo tempo, prevê que a rupia indonésia será ajustada de 17.300 para 17.400.
O estrategista do BNY Mellon, Wee Khoon Chong, escreveu em um relatório em 13 de maio que o rupie indonésio pode cair para 18.000 no curto prazo. As expectativas consensuais da Bloomberg indicam que o peso fechará o ano em 60,3 e o rupie indonésio em 17.100.
À medida que a pressão sobre a Indonésia aumenta, o presidente indonésio Prabowo anunciou na quarta-feira um plano para reforçar o controle sobre as exportações de commodities. Ele estimou que o país perde até US$ 150 bilhões por ano devido a brechas, como a “fatura baixa” (exportadores não declarando o valor total das mercadorias).
Essas perdas já afetaram os títulos locais da região — títulos que eram muito procurados por investidores globais antes do início da guerra. O índice da Bloomberg que mede a rentabilidade média de 10 anos de sete economias emergentes asiáticas subiu mais de 120 pontos básicos desde o início do conflito, atingindo o nível mais alto desde novembro de 2023.
Em um leilão semanal na quarta-feira, o rendimento dos títulos do tesouro indiano de 364 dias registrou o maior aumento em cerca de quatro anos.
Perspectiva de juros
Investidores começaram a antecipar que a Índia seguirá o exemplo da Indonésia e das Filipinas ao apertar a política em sua próxima decisão de juros, prevista para 5 de junho. Segundo dados do Standard Chartered, o mercado de swaps na Índia está atualmente precificando um aumento de aproximadamente 125 pontos base nos próximos 12 meses.
Nas Filipinas, à medida que as preocupações com a inflação aumentam, o mercado de swaps de juros está precificando um aumento de cerca de 70 pontos base nos próximos três meses. Em abril, o índice de preços ao consumidor subiu na maior taxa em três anos, reforçando as expectativas do mercado de que o banco central elevará as taxas em 50 pontos base na reunião de junho.
“Certamente ainda não vimos o pior caso,” disse Jonathan Ravelas, diretor geral da eManagement for Business and Marketing Services, em Manila. Ele acredita que, se o conflito piorar, os rendimentos de títulos de 10 anos alcançarão dígitos duplos, o peso se enfraquecerá para 62-63 nos próximos 6 a 12 meses e atingirá 65 em dois anos.
Alguns analistas acreditam que a região tem uma capacidade mais forte de lidar com choques em comparação com períodos anteriores, como durante a crise financeira asiática de 1997. De acordo com dados da Nomura Holdings, essas economias agora possuem reservas cambiais maiores e níveis mais baixos de dívida de curto prazo denominada em dólares.
Sonal Varma, economista-chefe da Nomura para a Ásia (excluindo o Japão), disse: "Embora este seja um período muito desafiador, acreditamos que a maioria das economias asiáticas conseguirá superá-lo."
Mesmo assim, os fundos globais retiraram investimentos da região. Desde o início da guerra, mais de 500 milhões de dólares foram retirados do mercado de títulos locais da Indonésia, enquanto a Índia registrou saídas de capital de 1,2 bilhão de dólares, intensificando a pressão sobre as moedas e os rendimentos.