Investidores pressionam o presidente do Fed, Warsh, para agir sobre a sequência de inflação de 65 meses antes de Jackson Hole

O mercado de títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo está organizando uma revolta silenciosa, e os investidores querem que o presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, faça algo a respeito.

Desde que assumiu o lugar de Jerome Powell em 22 de maio de 2026, Warsh adotou uma postura dura em relação à inflação, prometendo uma abordagem de “tolerância zero” para preços que permaneceram teimosamente acima da meta de 2% do Fed. O problema: falar duro e agir duro são duas coisas muito diferentes, e os operadores de títulos conseguem sentir a diferença.

A inflação agora superou a meta de 2% do Fed por 65 meses consecutivos. Para colocar em perspectiva, essa sequência remonta a aproximadamente início de 2021, o que significa que uma geração inteira de graduados universitários nunca experimentou inflação dentro da meta durante suas vidas adultas.

A taxa de fundos federais atualmente está entre 3,50% e 3,75%, um nível que muitos participantes do mercado consideram insuficientemente restritivo diante da persistência das pressões de preços. E a reunião do FOMC de 28 a 29 de julho destacou o quão dividida a Reserva Federal se tornou quanto à decisão do que fazer a seguir.

Três presidentes regionais do Fed divergiram durante essa reunião, votando contra a manutenção das taxas de juros.

A conferência de imprensa de Warsh em 30 de julho, destinada a transmitir liderança estável, desencadeou em vez disso uma alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro a 30 anos. Os investidores leram entre as linhas e concluíram que o presidente não estava pronto para se comprometer com ações concretas. As expectativas de inflação aumentaram em resposta.

Todos os olhos estão agora voltados para 28 de agosto, quando Warsh está programado para proferir suas observações iniciais no simpósio anual de Jackson Hole do Federal Reserve de Kansas City.

Os discursos de Jackson Hole já provocaram grandes mudanças de política antes. Ben Bernanke usou o local em 2010 para insinuar o easing quantitativo. Powell o utilizou em 2022 para proferir um discurso de oito minutos que eliminou mais de um trilhão de dólares em valor de mercado de ações, sinalizando que as taxas permaneceriam mais altas por mais tempo.

Quando o Fed parece mais flexível em relação à inflação, os investidores exigem rendimentos mais altos nos títulos do Tesouro de longo prazo para compensar a erosão esperada do poder de compra. Esses rendimentos mais altos, por sua vez, apertam as condições financeiras por conta própria, funcionando como uma espécie de aumento de juros sombra que o Fed não autorizou, mas precisa aceitar.

Aumentos nos rendimentos de longo prazo afetam as taxas de hipoteca, os custos de empréstimo corporativo e as avaliações de ações. Quando o rendimento de 30 anos se move fortemente, ele reprecifica o custo de capital em toda a economia.

A experiência de Warsh como ex-governador do Fed de 2006 a 2011 e veterano do Morgan Stanley teoricamente o posiciona bem para este momento. Seu mandato foi marcado por uma estratégia que enfatiza orientação futura reduzida e maior dependência de dados econômicos, com foco em reformas institucionais por meio de grupos de trabalho internos. No entanto, essa abordagem gerou tensão tanto com participantes do mercado quanto com alguns membros do FOMC.

Três membros dissidentes do FOMC já deixaram claro seu posicionamento. Se os comentários de Warsh em Jackson Hole não reconhecerem pelo menos o argumento a favor de uma política mais apertada, a lacuna entre o presidente e seu próprio comitê pode se tornar uma história por si só.