Autor: Alex Xu
BTC foi, durante a maior parte dos últimos anos, a minha maior posição de ativo total (não é mais).
Neste ciclo de alta do BTC:
Em 70 mil, removi o alavancagem leve adicionada durante o período de mercado baixista (cerca de 1,1 a 1,2 vezes, realizada por meio de empréstimo garantido por BTC);
Entre 100.000 e 120.000, reduzi minha posição em BTC de 100% para cerca de 30%.
Durante esse período, houve algumas operações menores, como aumentar ligeiramente a posição quando o BTC recuou para mais de 50 mil em 2024 e aumentar ligeiramente a posição novamente quando o BTC atingiu 60 mil em fevereiro deste ano — todas essas operações foram baseadas na perspectiva de longo prazo sobre o BTC.
De acordo com a lógica cíclica habitual, agora é um bom momento para acumular mais BTC e aguardar o próximo ciclo de alta. No entanto, nos últimos dias, durante a recuperação do BTC, reduzi ainda mais minha posição em BTC, que já estava em apenas 30%, na faixa de 78.000 a 79.000.
É essencial acompanhar continuamente os ativos detidos, realizar exames fundamentais regularmente, e a redução da posição em BTC foi uma ação tomada após avaliação contínua e reflexão cuidadosa; a conclusão é que reduzirei as expectativas para o valor de mercado máximo do BTC na próxima bull market.
Organize as razões:
Primeiro, a energia potencial que impulsionará o próximo ciclo de alta do BTC não é tão forte quanto nos ciclos anteriores.
Nas rodadas anteriores, houve expectativa de expansão exponencial do grupo de investidores em BTC, da experiência financeira de entusiastas minoritários até a alocação de ativos por grandes massas e instituições, e cada ciclo anterior viu essa narrativa se concretizando progressivamente.
Na rodada de 2023-2025, ela entrou nos portfólios das principais instituições financeiras por meio do lançamento de produtos regulamentados de ETF e recebeu forte apoio de instituições financeiras da Trafi, representadas pela BlackRock, além de forte apoio do presidente do maior país do mundo. Para elevar a narrativa a um novo nível, sua próxima rodada precisará, pelo menos, entrar nos balanços patrimoniais dos principais países soberanos, como:
Mais fundos soberanos (atualmente principalmente Abu Dhabi)
Reservas do banco central
As reservas fiscais apenas do governo (como os orçamentos estaduais dos EUA) podem ser insuficientes, pois a capacidade de compra que podem fornecer é relativamente pequena, muito inferior à das instituições financeiras tradicionais.
Mas, na minha opinião, alcançar essa transição nos próximos 2 a 3 anos ainda é bastante difícil. Neste ciclo de alta, todos esperavam que o Bitcoin entrasse no Federal Reserve dos Estados Unidos, mas essa expectativa foi basicamente refutada no ano passado.
Atualmente, há muito poucos estados dos EUA que aprovaram leis de reserva de Bitcoin. No pico inicial de 2025, havia mais de 20 estados com propostas de lei de reserva de Bitcoin em andamento; agora, apenas um pequeno número foi aprovado, e algumas dessas leis são “meio quebradas”, exigindo aprovação separada para os orçamentos de compra.
Os bancos centrais dos principais países ainda não demonstraram interesse significativo em BTC, pois a curta história de consenso, a alta volatilidade e a existência do ouro como concorrente tornam difícil a inclusão do BTC nos balanços dos bancos centrais.
Em segundo lugar, é o aumento do meu custo de oportunidade pessoal.
Nos últimos seis meses, também fui descobrindo várias boas empresas, cujos preços atualmente são bastante atraentes, e serão o principal foco da reestruturação da carteira (a outra parte será aumentar um pouco as reservas em caixa).
Terceiro, o impacto negativo da retração geral do setor de criptomoedas sobre a demanda e o consenso em relação ao Bitcoin.
Atualmente, há muito poucos modelos de negócios viáveis na indústria de criptomoedas; a maioria dos modelos Web3 (socialfi, gamefi, depin, armazenamento/desempenho distribuído...) é gradualmente refutada ao longo do tempo. Na verdade, o único que realmente gera fluxo de caixa positivo e cria lucro é o DeFi. No entanto, o DeFi teve um desenvolvimento geral relativamente fraco na segunda metade deste ciclo, principalmente devido à contração dos ativos de qualidade nativos da indústria, o que também levou à redução dos negócios de DeFi (ainda predominantemente baseados em empréstimos e trocas Dex).
O encolhimento da base fundamental de toda a indústria de criptomoedas e a redução de profissionais e investidores também levarão a uma desaceleração ou perda da base fundamental de detentores de BTC.
Hypeliquid é uma exceção que cresceu contra a tendência como uma exchange on-chain. No entanto, seu grande sucesso vem em grande parte da captura de parte do mercado existente das Cexs + a inclusão, na segunda fase, de ativos fora do cripto (matérias-primas, ações dos EUA, ativos pré-IPO) para negociação 24/7, com menor transmissão de valor para o BTC. A Hypeliquid, dependente de arbitragem regulatória e única em seu nicho, dificilmente conseguirá se proteger contra a contração tendencial do setor como um todo (o impacto dos mercados de previsão é semelhante).
Quarto, o custo de financiamento do maior comprador de BTC, Strategy, continua a aumentar.
Sua principal forma de financiamento atualmente é por meio da emissão de ações preferenciais perpétuas (STRC), com taxas de juros já elevadas para 11,5%, e em breve passará de pagamentos mensais para quinzenais, caso contrário, não conseguirá manter o preço de mercado do STRC. Isso me transmite uma sensação bem negativa, embora a situação financeira atual da Strategy ainda esteja muito distante de qualquer risco de colapso.
Além disso, podemos ver: nesta rodada, as ações relacionadas ao conceito BTC DAT, que antes eram muito ativas, praticamente todas morreram, exceto a Strategy, que permanece sozinha. A Strategy não precisa de um escândalo real para exercer pressão sobre o preço do BTC; como o maior detentor listado e comprador líquido de BTC, a desaceleração de sua taxa de compra e a esgotamento de sua capacidade de financiamento já geram grande pressão marginal de venda.
Quinto, o ouro, principal concorrente do Bitcoin no espaço de ativos não soberanos (proposta de valor: proteção contra a inflação das moedas fiduciárias), reduziu a distância em termos de produto em relação ao Bitcoin.
Anteriormente dissemos que o Bitcoin, o "ouro eletrônico", é superior ao ouro por ter melhor divisibilidade, portabilidade e verificabilidade + descentralização.
Mas nesta rodada surgiu o produto "ouro tokenizado", que não difere do Bitcoin em verificabilidade, portabilidade e divisibilidade, e cujo volume está crescendo rapidamente.
(Referência: estatísticas da rwa.xyz sobre o volume de ativos commodities tokenizados, dos quais a maior parte é ouro tokenizado)
Claro, muitos dirão que o ouro tokenizado depende de crédito centralizado, mas, em minha opinião, depender ou não de crédito centralizado na indústria de criptomoedas na verdade não é um requisito necessário, pois uma das principais infraestruturas de toda a indústria de criptomoedas — as stablecoins — na maioria das vezes se baseiam totalmente em crédito centralizado.
Sexto, à medida que o halving ocorre, o problema do orçamento de segurança insuficiente do Bitcoin torna-se cada vez mais grave.
(A exploração de novas fontes de taxas, como inscrições e BTC L2, basicamente falhou). Isso é algo bem conhecido, mas ainda é um problema. Em contrapartida, acredito que a computação quântica não representa uma grande ameaça, pois a comunidade já possui soluções.
Resumo e autoresposta
Claro, mesmo após reduzir a posição, ainda sou positivo em relação ao BTC, caso contrário eu teria fechado completamente. Ele ainda é um dos meus maiores ativos em posição, e espero que continue subindo.
Outras perguntas podem existir:
Por que agora a redução?
Como recentemente reboundiu bastante, reduza um pouco.
E se depois de reduzir, o preço subir?
Se os motivos acima mencionados para ser pessimista se enfraquecerem, se tornarem inválidos ou surgirem novos fatores positivos que não havia considerado anteriormente, e o preço naquele momento não estiver alto, eu voltarei a comprar.
Se o preço já estiver tão alto que não seja mais adequado para recomprar, isso significa que minha compreensão não acompanha esse ativo; aceito o resultado.
Opinião pessoal, para referência apenas.