O banco central da Índia acabou de realizar algo que faria a maioria dos ministros das Finanças chorar de alegria. O Reserve Bank of India mobilizou US$ 127,23 bilhões em depósitos em moeda estrangeira não residentes, conhecidos como FCNR(B), de sua diáspora no exterior por meio de uma instalação especial de swap em dólar lançada em 8 de junho de 2026.
O programa originalmente deveria funcionar até 30 de setembro. Foi encerrado em 31 de agosto, um mês inteiro antecipado, pois a resposta foi tão intensa que manter a janela aberta parecia redundante.
Como o serviço de troca funcionava
O RBI abriu uma janela especial permitindo que bancos indianos aceitem depósitos em moeda estrangeira de indianos não residentes, com o banco central assumindo os custos de cobertura desses depósitos. Ao assumir o risco cambial por conta própria, o RBI permitiu efetivamente que os bancos oferecessem aos NRIs taxas de depósito competitivas, sem a pressão habitual dos custos de cobertura.
A cifra de US$ 127,23 bilhões abrange apenas os depósitos FCNR(B). Ao somar os empréstimos em moeda estrangeira no exterior e os empréstimos comerciais externos que fluíram pela mesma janela, os fluxos totais atingiram aproximadamente US$ 136,38 bilhões.
As projeções iniciais estimavam que a instalação provavelmente arrecadaria entre US$ 50 bilhões e US$ 100 bilhões. O número real superou em mais de um terço o limite superior dessa faixa.
Um roteiro familiar, dramaticamente ampliado
A Índia já fez isso antes. Durante o “taper tantrum” de 2013, quando as indicações do Federal Reserve sobre a redução do afrouxamento quantitativo enviaram as moedas de mercados emergentes para uma espiral descendente, o RBI lançou um esquema semelhante de FCNR(B) para sustentar o rúpia. Esse esforço atraiu entre US$ 26 bilhões e US$ 34 bilhões.
Desta vez, a apreensão foi aproximadamente quatro vezes maior. Parte disso reflete o crescimento absoluto da diáspora indiana, agora estimada em 35 a 37 milhões de pessoas espalhadas pelos EUA, Reino Unido, Cingapura, Hong Kong, Ásia Ocidental e além.
Até meados de agosto, a instalação já havia ultrapassado US$ 52,3 bilhões em depósitos FCNR(B). Os US$ 75 bilhões restantes foram injetados nas duas últimas semanas do mês, sugerindo um efeito bola de neve à medida que a notícia se espalhava e a confiança no programa se consolidava.
O que isso significa para a posição da moeda da Índia
As trocas da instalação de swap permanecem executáveis até meados de outubro, dando aos bancos mais algumas semanas para resolver os mecanismos operacionais.
O risco é que os depósitos FCNR(B) são limitados no tempo. Quando vencem, normalmente após um a cinco anos, o dinheiro pode fluir de volta para fora. O RBI precisará gerenciar cuidadosamente o perfil de vencimento para evitar uma retirada súbita de reservas no futuro. A Índia aprendeu essa lição em 2016, quando uma parte significativa dos depósitos FCNR(B) da era de 2013 venceu simultaneamente, criando pressão temporária sobre o rúpia.