A Índia acabou de entrar no mercado de títulos tokenizados. A REC Ltd., financiadora do setor de energia de propriedade do Estado, emitiu o primeiro título corporativo tokenizado do país, com o HDFC Bank e o ICICI Bank entre os cerca de 20 investidores institucionais que adquiriram a oferta.
O título arrecadou ₹500 crore (aproximadamente US$ 59 milhões) com uma taxa de cupom de 7,30%, com prazo de cerca de um ano e nove meses. A demanda não foi exatamente tímida: as propostas totalizaram cerca de ₹796 crore, tornando a emissão quase oito vezes superada em relação ao tamanho base da emissão.
Como o título tokenizado realmente funciona
Neste caso, os registros de propriedade dos títulos estão em um livro-razão distribuído, em vez de em sistemas de custódia legados. O liquidação ocorreu atomicamente, o que significa que a troca de títulos e dinheiro aconteceu simultaneamente por meio da Moeda Digital do Banco Central atacado do Banco da Índia. O resultado: pagamento e listagem no mesmo dia em ambas as bolsas de valores, National Stock Exchange e Bombay Stock Exchange.
A infraestrutura técnica se baseia nas contas de títulos chamadas DEMAT 2.0, uma atualização do sistema existente de contas desmaterializadas na Índia. Para participar, os compradores institucionais precisavam ter acesso a essas novas contas e às carteiras atacado CBDC do RBI.
Uma distinção importante a ser observada: este não é um produto de criptoativos. Nenhum token de blockchain público ou criptoativo está envolvido na transação. O livro-razão distribuído é permitido e está dentro do perímetro regulatório da SEBI e do RBI.
A abordagem de sandbox regulatório
A emissão opera dentro do framework de sandbox regulatório da Securities and Exchange Board of India. O acesso é limitado exclusivamente a investidores institucionais qualificados. A restrição serve a um propósito duplo: contém riscos enquanto gera os tipos de dados institucionais que os reguladores precisam antes de decidir se ampliam o framework de forma mais abrangente.
A abordagem da Índia espelha o que outros grandes mercados têm feito. A Europa registrou emissões de títulos tokenizados por emissores soberanos e corporativos sob o Regime Piloto DLT da UE. Hong Kong implementou seu próprio programa de títulos verdes tokenizados.
Por que a superprocuras importa
O assentamento atômico elimina o risco de contraparte durante a janela de assentamento. A listagem no mesmo dia significa que os investidores podem acessar a liquidez do mercado secundário imediatamente, em vez de aguardar o ciclo típico de T+1 ou T+2.
A participação do HDFC Bank e do ICICI Bank, os dois maiores bancos do setor privado da Índia por capitalização de mercado, adiciona grande peso. Trata-se de instituições financeiras sistemicamente importantes cuja participação sinaliza que os títulos tokenizados passaram de conceito para infraestrutura credível.
As emissões subsequentes já parecem estar em andamento. A L&T, um dos maiores conglomerados de engenharia e construção da Índia, supostamente propôs sua própria oferta de títulos tokenizados.
Para os mercados globais observando o experimento da Índia, a integração de um CBDC varejista na camada de liquidação é talvez o elemento mais interessante. A maioria dos projetos de títulos tokenizados em outros lugares dependeu de dinheiro de bancos comerciais ou equivalentes de stablecoins para a perna em dinheiro. O uso da Índia de moeda digital do banco central para liquidação atômica cria um modelo que outros bancos centrais que exploram CBDCs varejistas poderiam replicar.