Operadores que valorizam tanto alavancagem quanto descentralização continuam se inclinando para o Hyperliquid. A exchange descentralizada focada em contratos perpétuos está se distanciando cada vez mais de seus concorrentes, como o Aster e o Lighter, que têm dificuldade em converter atividade de curto prazo em volumes duradouros de negociação.
Nos últimos sete dias, o Hyperliquid processou cerca de 40,7 bilhões de dólares em volume de negociação de perpétuos, segundo dados do CryptoRank e do DefiLlama, superando o Aster com 31,7 bilhões de dólares e o Lighter com 25,3 bilhões de dólares.
A lacuna é ainda mais acentuada no interesse aberto, uma medida de onde os traders estão dispostos a manter posições alavancadas em vez de simplesmente rotacionar o fluxo. Nas últimas 24 horas, o Hyperliquid manteve aproximadamente 9,57 bilhões de dólares em interesse aberto, enquanto outros principais DEXs perp, incluindo Aster, Lighter, Variational, edgeX e Paradex, somaram cerca de 7,34 bilhões de dólares.
Esse desequilíbrio sugere que o Hyperliquid está se tornando o principal local onde os traders armazenam risco, e não apenas perseguem volume.
A divergência se acentuou à medida que a atividade motivada por incentivos desaparece em outros lugares. Lighter, que viu os volumes dispararem antes de sua airdrop no final de dezembro, tem experimentado uma desaceleração acentuada na atividade desde o início da distribuição, com o volume semanal de negociação caindo quase três vezes em relação ao seu pico em dezembro, superior a 600 milhões de dólares. A queda destaca como a liquidez pode se retirar rapidamente uma vez que as recompensas de token sejam reduzidas ou realizadas.
O padrão ecoa uma preocupação mais ampla levantada em laterais do Token2049 pelo CEO da BitMEX Stephan Lutz, que alertou que muitos DEXs perp dependem de modelos com incentivos pesados que têm dificuldade para retener liquidez uma vez que as recompensas normalizem.
Em uma entrevista com o CoinDesk, Lutz descreveu incentivos de token como uma forma de publicidade paga que pode gerar picos de atividade, mas frequentemente falha em sustentar o compromisso de risco a longo prazo.
A queda pós-queda de Lighter reflete essa vulnerabilidade, mesmo que a maior participação de Hyperliquid no interesse aberto sugira que ele possa estar melhor posicionado para retener traders quando os incentivos diminuírem.
Ainda assim, a dominação operacional não se traduziu em força do token. Assim como outros tokens de governança de exchanges e DeFi, o HYPE da Hyperliquid tem enfrentado pressão nas últimas semanas, refletindo uma desconfiança persistente em relação às emissões, à acumulação de valor e às economias de longo prazo.
Por enquanto, o mercado parece confortável em separar a utilidade do local da exposição ao token. O Hyperliquid está ganhando a competição por fluxo e alavancagem, mas se ele conseguir transformar essa liderança em valor econômico duradouro para os detentores de tokens permanece uma pergunta aberta.