Autor: David, DeepTide TechFlow

Em 2025, o volume de negócios anual do mercado é previsto em 44 mil milhões de dólares.

O Polymarket faturou 3,34 mil milhões de dólares, enquanto o Kalshi faturou 4,31 mil milhões. Um é um "motor da verdade" baseado na blockchain, e o outro é uma "bolsa de eventos" regulada pelo CFTC. As duas empresas competiram durante todo o ano, apostando desde as eleições norte-americanas até um golpe de Estado na Venezuela, passando pelo Super Bowl e pelos aumentos de juros da Fed. Até ao final do ano, até mesmo a ICE, a holding da Bolsa de Valores de Nova Iorque, entrou no jogo, investindo 2 mil milhões de dólares no Polymarket.

Mercados de previsão tornaram-se uma das trilhas mais rápidas de crescimento da criptomoeda até 2025.

A 2 de Fevereiro, o Hyperliquid anunciou a implementação da HIP-4 na rede de testes. Segundo a equipa oficial, trata-se de "outcome trading" (negociação de resultados), um contrato totalmente garantido que se liquida dentro de uma faixa de preços fixa, adequado para mercados preditivos e produtos semelhantes a opções.

Quando a notícia surgiu, a HYPE subiu 10%. Na última semana, acumulou um aumento superior a 40%; como comparação, o BTC caiu temporariamente para 75.000 dólares nesse mesmo período.

O mercado claramente vê o HIP-4 como algo positivo. Mas se compreender o HIP-4 apenas como "Hyperliquid a fazer previsões de mercado", poderá estar a subestimar a intenção por trás deste passo e a avaliar de forma errada o valor da Hyperliquid no ecossistema cripto atual.

HIP-4 é uma proposta de melhoria da comunidade Heco (HIP - Heco Improvement Proposal). A Heco é uma cadeia de blocos (block

O negócio central anterior do Hyperliquid era os contratos perpétuos (perps): sem data de vencimento, com alavancagem e possibilidade de liquidação. Este é a categoria com maior volume de negociação de derivados na cadeia, e também é a principal fonte de receita do Hyperliquid.

No entanto, os contratos de resultado introduzidos pelo HIP-4 são quase o oposto.

Possui data de vencimento, está integralmente garantido, não utiliza alavancagem e não há risco de liquidação forçada.Os contratos são liquidados dentro de uma faixa de preços fixa, e o comprador perde no máximo o principal investido, não devendo dinheiro à plataforma.

Dê-me um exemplo.

Se acreditas que o BTC vai subir acima dos 100 000 dólares antes do final de Março, podes comprar um contrato de outcome correspondente. Ao vencer, se o BTC realmente ultrapassar os 100 000 dólares, o contrato será liquidado com o limite superior e tu ganhas dinheiro; se não ultrapassar, será liquidado com o limite inferior, e tu perdes apenas o custo inicial da compra. Não há necessidade de depósitos adicionais de margem nem liquidação forçada à meia-noite.

Esta estrutura é naturalmente adequada para dois tipos de cenários:Mercados de previsão (apostas nos resultados de eventos) e produtos semelhantes a opções (expressão de uma visão direcional dentro de uma faixa fixa).

Essencialmente, apostar em "Se Trump será reeleito" na Polymarket também segue esta lógica. Garantia total, liquidação binária.

HIP-4 transformou esta lógica numa primitiva genérica, não se limitando a sim ou não, e suportando faixas contínuas de preços.

(Fonte da imagem:@Eli5defi)

Atualmente, o HIP-4 ainda está na fase de rede de testes.

Após o lançamento oficial, os primeiros mercados serão planejados pela equipa oficial, cotados em USDH (a stablecoin nativa do Hyperliquid). Posteriormente, com base no feedback dos utilizadores, prevê-se a abertura de implantações sem permissões, ou seja, qualquer pessoa poderá criar mercados de resultados.

É isso que parece, "Polymarket da Hyperliquid"?

Não é tão simples.

Polymarket é uma plataforma de mercado de previsões independente.

Os contratos que compraste acima não têm qualquer relação com as tuas posições no Aave, com a liquidez no Uniswap, ou com qualquer outra posição em protocolos. O mesmo se aplica ao Kalshi. Cada contrato é uma ilha à parte.

HIP-4 é diferente. Os contratos Outcome executam-se diretamente no HyperCore, partilhando com os contratos perpétuos o mesmo mecanismo de negociação e o mesmo sistema de margem combinada.

O pesquisador de DeFi conhecido internacionalmente, Ignas, apontou um cenário clássico após a publicação do HIP-4:

Enquanto fazes uma posição longa em contratos futuros perpétuos de ETH, podes comprar um contrato de "outcome" que paga se o preço do ETH estiver abaixo de um determinado valor na data de vencimento. As duas posições, dentro da mesma conta de margem, compensam-se mutuamente. O sistema identifica automaticamente a redução da exposição ao risco e liberta a margem excedentária.

Traduzir para:

Você expressa uma direção com uma posição e protege o fundo com outra posição, e ao combiná-las, o capital ocupado é menor do que abrir uma posição individual.

Isto chama-se produto estruturado na finança tradicional.

As instituições de investimento ajudam os clientes institucionais a criar estes portfólios e cobram taxas elevadas. Agora, o Hyperliquid pretende implementá-lo de forma nativa na cadeia, sem necessidade de intermediários, com os contratos a identificarem automaticamente as relações de hedge entre si.

O Polymarket não pode fazer isso, nem o Kalshi. Eles são mercados de eventos independentes, não motores de derivados.

Assim, o contrato de resultados do HIP-4 é mais um primitivo que aprimora o próprio Hyperliuqid do que propriamente um produto; um tijolo que pode ser encaixado com outras peças.

Mercados preditivos são apenas o uso mais óbvio deste tijolo.

Colocar o HIP-4 no contexto do desenvolvimento de produtos da Hyperliquid torna o raciocínio mais claro.

HIP-1, definir o padrão de token.

Lançado em 2024, permite que qualquer ativo seja emitido de forma nativa na HyperCore. O primeiro token a ser cunhado com este padrão é o PURR. Equivalente ao ERC-20 do Ethereum, mas a correr na própria cadeia da Hyperliquid.

HIP-2, resolver a liquidez.

Coloque automaticamente ordens de compra e venda perto do preço atual do token, mantendo uma diferença de cerca de 0,3%. No primeiro segundo do lançamento do token, haverá profundidade, não sendo necessário esperar que os fornecedores de liquidez entrem no mercado.

HIP-3, contratos perpétuos sem permissão.

Qualquer pessoa que coloque 500.000 HYPE pode implantar o seu próprio mercado de contratos perpétuos, personalizando ativos subjacentes, oráculos, alavancagem e tipos de colateral. Desde o lançamento, o volume total de negócios aproxima-se dos 42 mil milhões de dólares, e o valor total em carteira ultrapassou os 1 mil mil milhões de dólares. Há pessoas a criar mercados para acções, matérias-primas, moedas meme, tudo é possível.

HIP-4, adicione o contrato de resultado.

Data de vencimento, garantia integral, liquidação não linear.

Se você observar estas quatro etapas de forma contínua, elas parecem muito a iteração contínua e o crescimento de um produto de internet: emissão de ativos, fornecimento de liquidez, criação de um mercado de contratos e adição de ferramentas de liquidação.

Até aqui, o Hyperliquid evoluiu de um DEX de contratos perpétuos para uma plataforma abrangente de derivados na blockchain, cobrindo mercados à vista, perpétuos, mercados preditivos e opções semelhantes.

Cada passo é apenas adicionar peças ao mesmo motor de negociação.

O fundador do Hyperliquid, Jeff Yan, disse uma vez:

"A casa de toda a finança deve ser neutra e credível." — A casa de toda a finança deve ser neutra e credível.

Quatro HIPs, mais parecem as quatro paredes desta casa.

O HYPE subiu mais de 40% na última semana. O mercado está a sangrar, mas o HYPE está a ir contra a corrente.

Isso certamente não é inteiramente resultado da mensagem HIP-4.

Nos últimas semanas, várias coisas estiveram a fermentar no Hyperliquid: o mercado perpétuo sem permissão do HIP-3 continua a gerar volumes significativos, os negócios com metais preciosos aqueceram e geraram dados expressivos, o mecanismo de recompra do HYPE também tem vindo a absorver ativos continuamente, e 97% das taxas de transação da plataforma são utilizadas para recomprar HYPE.

Mas no dia em que foi anunciado o HIP-4, a HYPE subiu 10%, pelo menos o mercado considera que a informação tem valor.

O que quero salientar é o papel do USDH.

Todos os contratos de resultados do HIP-4 são liquidados em USDH. O USDH é o token estável nativo do Hyperliquid, emitido pelo protocolo Felix, suportado por títulos norte-americanos de curto prazo, cujos rendimentos são utilizados para recomprar HYPE e incentivar atividades DeFi dentro da ecologia.

Isto reforçou o volante de inércia anterior:

Mais tipos de produtos em linha (perpétuos para o HIP-3, resultados para o HIP-4) --> mais volume de negociação --> mais volume gera mais taxas de transação --> taxas compram HYPE --> mais mercados são liquidados em USDH, aumentando a procura por USDH --> os rendimentos das dívidas públicas do USDH voltam a financiar a compra de HYPE --> preço do HYPE sobe --> aumenta o valor real do limite de participação no HIP-3 --> atrai builders mais fortes para implementarem novos mercados.

O ciclo pode continuar, mas desde que o volume de negociação da Hyperliquid mantenha o seu crescimento. Além disso, o ambiente atual do mercado de criptomoedas e as previsões de concorrência são bastante desafiantes.

Os contratos Outcome dependem de fontes externas de dados para a liquidação. Quem venceu as eleições, qual o preço do BTC na data de vencimento, se um evento específico ocorreu ou não... Esta informação tem de ser fornecida aos contratos na cadeia de forma precisa e imutável.

O Hyperliquid diz que vai utilizar uma "fonte de dados de liquidação objetiva", mas não especifica qual oráculo vai usar ou como vai prevenir manipulações. Na história dos mercados de previsão, disputas relacionadas a oráculos são os gatilhos mais comuns para colapsos.

A regulação também é uma variável.

Em janeiro de 2026, um juiz de Massachusetts emitiu uma ordem contra o Kalshi, sujeito à regulação da CFTC, determinando que os seus contratos desportivos constituíam apostas ilegais. Nem sequer as bolsas conformes estão imunes a ações judiciais ao nível estadual; os protocolos descentralizados não permanecerão fora do alcance regulamentar para sempre.

Há ainda um problema mais fundamental: o quão grande é a previsibilidade da procura.

4,4 mil milhões de dólares em transacções, e ao analisar mais de perto, verifica-se que mais de 90% das transacções na Kalshi são apostas desportivas, enquanto o volume nas Polymarket concentra-se em eventos superiores, como eleições e questões geopolíticas. A liquidez para previsões de eventos quotidianos ainda é muito fina. Se o HIP-4 atrairá utilizadores adicionais ou apenas oferecerá mais um botão para traders existentes, ainda não há resposta.

Mas claramente, o Hyperliquid não quer ser o próximo Polymarket, mas sim tornar as previsões numa capacidade nativa do seu mecanismo de negociação existente, tão fundamental e natural como os contratos perpétuos.

Quando um Perp DEX começar a evoluir, a lógica da avaliação pode mudar.