Investidores estão retirando dinheiro dos fundos negociados em bolsa vinculados ao Hyperliquid pela primeira vez desde o lançamento dos produtos.
Dados da SoSoValue mostram que os três fundos registraram mais de US$ 13 milhões em saídas líquidas em julho, colocando-os no caminho para seu primeiro mês negativo após atrair cerca de US$ 280 milhões desde o lançamento.
Quase US$ 27 milhões saíram dos produtos desde que a demanda inverteu na segunda metade de julho, encerrando uma sequência de nove semanas de entradas consecutivas, mostram dados da SoSoValue.
Dados de CryptoSlate mostram que a retirada do fundo coincidiu com uma queda mensal de mais de 13% no token HYPE da Hyperliquid, que negociou perto de US$ 54 esta semana. Isso é cerca de 30% abaixo do recorde de junho de US$ 76.
HYPE agora está caminhando para seu segundo mês de perda este ano, mesmo enquanto a Grayscale Research argumenta que seu preço subavalia a receita gerada pela rede subjacente.
A Grayscale identifica uma discrepância de avaliação apesar da demanda enfraquecida
A reversão nos fluxos de ETFs está ampliando a divisão entre o sentimento do mercado e a avaliação da Grayscale sobre a economia que sustenta o HYPE.
Hyperliquid ultrapassou US$ 1 bilhão em receita acumulada do protocolo, menos de dois anos após seu lançamento, segundo os dados da DeFiLlama. A marca foi alcançada apesar de uma retração ampla no setor cripto e de um cenário macroeconômico volátil marcado por inflação e conflitos geopolíticos.
Esse histórico operacional distingue o HYPE de tokens cujas valorações dependem principalmente de narrativas de mercado.
A Hyperliquid gera taxas por meio de sua plataforma descentralizada de futuros perpétuos e utiliza a maior parte dessa receita para recomprar HYPE, criando uma ligação mais direta entre a atividade de negociação e a demanda pelo token.
Grayscale tentou quantificar essa relação adaptando o modelo de lucro por ação usado para empresas públicas para um modelo de “lucro por token”. Embora HYPE não represente equity na Hyperliquid, o gestor de ativos argumenta que o mecanismo de recompra do protocolo permite que sua receita sustente o valor do token.
A Grayscale estima que o Hyperliquid possa atingir US$ 1 bilhão em receita anual até 2027, apoiado por uma recuperação no comércio de criptomoedas e receitas adicionais provenientes de sua infraestrutura de stablecoin.
A empresa espera que entre 270 milhões e 310 milhões de tokens HYPE estejam em circulação até o final daquele ano, dependendo parcialmente da velocidade com que as alocações para contribuidores principais entrem no mercado.
Essas suposições produzem lucros estimados por token de cerca de US$ 3,25 a US$ 3,75. Ao preço utilizado na análise da Grayscale, o HYPE estava sendo negociado a aproximadamente 15 a 18 vezes os lucros projetados.
O diretor de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, comparou essa avaliação com múltiplos esperados de cerca de 35 vezes o lucro para Coinbase e 40 vezes para Circle. Ele adicionou:
Com base nisso, achamos que parece barato.
No entanto, essa comparação tem limites. Os detentores de HYPE não possuem ações no Hyperliquid, e a receita do protocolo não lhes é alocada da mesma forma que os lucros corporativos beneficiam os acionistas.
A avaliação da Grayscale também depende da atividade de negociação permanecer forte, das recompras continuarem e da oferta de tokens permanecer dentro da faixa projetada.
Os mercados de ativos tradicionais ampliam o caso de crescimento da Hyperliquid
A expansão do Hyperliquid para mercados ligados a ações, commodities e índices está começando a reduzir sua dependência do comércio de criptomoedas.
Contratos perpetuos vinculados a ativos tradicionais geraram US$ 25,1 bilhões em volume entre 13 de julho e 19 de julho, representando 52% do total semanal de US$ 48,2 bilhões da Hyperliquid, segundo dados da Blockworks. Foi a primeira vez que esses mercados geraram mais atividade do que todas as outras categorias de ativos combinadas na plataforma.
Os contratos fornecem exposição de preço sintética em vez de propriedade dos ativos subjacentes. Eles operam por meio do HIP-3, um framework que permite que desenvolvedores de terceiros implementem mercados perpétuos usando Hyperliquid’s trading infrastructure.
Seu crescimento também se tornou significativo em relação ao mercado mais amplo de derivados descentralizados. O diretor de pesquisa de ativos digitais da ARK Invest, Lorenzo Valente, disse que o Hyperliquid processou cerca de US$ 50 bilhões dos US$ 79 bilhões em volume de futuros perpétuos registrados nas exchange descentralizadas durante a semana medida. Cerca de US$ 26 bilhões vieram de seus mercados ligados a ativos tradicionais.
Valente disse que a atividade sozinha superou o volume combinado de cripto perpétuos negociados em todas as outras exchanges descentralizadas durante o período.
Contratos de ações individuais lideraram a expansão. Eles geraram mais volume do HIP-3 do que os mercados de índices e commodities desde junho e, recentemente, representaram cerca de 61% da atividade vinculada a ativos tradicionais, segundo Valente.
A mudança adiciona outra dimensão ao argumento de avaliação da Grayscale. A Hyperliquid agora pode cobrar taxas de negociação provenientes da demanda ligada aos resultados corporativos, preços de commodities e mercados financeiros mais amplos, em vez de depender exclusivamente da especulação em Bitcoin, Ethereum e outros ativos digitais.
Essa diversificação não garante que as previsões de receita da Grayscale serão atingidas. O volume semanal pode ser impulsionado por volatilidade temporária, enquanto a expansão para derivativos de ativos tradicionais introduz riscos regulatórios, de liquidez e de estrutura de mercado que eram menos proeminentes quando a Hyperliquid se concentrava em cripto.
Mesmo assim, a expansão fortalece o argumento da Grayscale de que o Hyperliquid pode ampliar sua base de receita além do comércio cripto convencional.
Por enquanto, o negócio da plataforma está se expandindo mais rápido do que a disposição dos investidores para seu token. A Grayscale vê essa divergência como evidência de que o HYPE está subavaliado, enquanto as saídas de ETF de julho mostram que os investidores de fundos estão se tornando menos dispostos a esperar pela realização da tese.
A post Hyperliquid’s token is tanking as ETF investors flee, so why does Grayscale think it is massively undervalued? apareceu pela primeira vez em CryptoSlate.