Artigo de: Prathik Desai
Compilar: Block unicorn
O relógio não é uma boa solução para ocultar atrasos. Por décadas, os mercados financeiros foram construídos em torno da velocidade de transmissão de informações existentes. Eles introduziram relógios de fechamento, liquidação em lotes e bolsas regionais, o que fazia sentido em uma era de transmissão lenta de informações. Mas tudo isso mudou. O capital não espera. Assim como a água sempre encontra fendas, o capital também o fará. A gravidade financeira o puxará para o caminho mais rápido para obter informações de preço. Essa é a lei do mercado. Os participantes do mercado não tolerarão eternamente ineficiências.
Isso é o que observei no desenvolvimento dos mercados financeiros nos últimos semanas sob uma perspectiva macroeconômica.
Neste artigo de hoje, ajudarei você a entender o que desfez a estrutura antiga e vinculada dos mercados financeiros, transformando-a em uma estrutura mais eficiente e desvinculada, que atravessa diferentes locais, pacotes e tempos.
Troca de turno
Estudo finanças há mais de dez anos. Nos estágios iniciais de minha aprendizagem, sempre considerei as bolsas de valores tradicionais como sinônimo de mercado. Durante a maior parte de seu desenvolvimento, as bolsas de valores eram o ponto de encontro de todos e de tudo: compradores, vendedores, reguladores e a tecnologia que impulsionava o mercado. Elas tinham índices que rastreavam as ações componentes e relógios que indicavam os horários de negociação, informando a todos quando era possível ou não negociar.
Mas essa situação mudou nos últimos anos. Na verdade, nas últimas semanas, já vimos vários desenvolvimentos que confirmam essa mudança.
Em 18 de março, a S&P Dow Jones Indices licenciou o índice S&P 500 para a Trade[XYZ], permitindo que os implementadores de mercado HIP-3 lançassem no exchange Hyperliquid o primeiro e único contrato derivativo perpétuo baseado no S&P 500. O índice S&P 500 é o índice de ações de grande porte dos EUA mais acompanhado globalmente, rastreando 500 das principais empresas americanas, representando cerca de 80% da capitalização total do mercado norte-americano, com uma capitalização total superior a US$ 61 trilhões. O índice cobre pelo menos metade da capitalização de todo o mercado acionário global.
Este é um índice com quase 70 anos de história, listado em um mercado criado há apenas 6 meses.
No dia seguinte ao anúncio da S&P, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) aprovou o pedido da Nasdaq para negociar e liquidar parte das ações na forma de tokens. A Nasdaq é uma das bolsas mais ativas do mundo, com seu volume de negociação nominal geralmente superior ao da Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), que é a bolsa com a maior capitalização global.
Em 16 de março, a Cboe Global Markets apresentou à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) uma proposta para lançar "negociação de ações americanas quase 24x5". A maior instituição operacional por trás desta bolsa financeira americana afirmou que está pronta para oferecer serviço de negociação contínua de ações, com data inicial prevista para dezembro de 2026.
Mas por que isso acontece? Cada vez mais pessoas pedem para estender o horário de negociação das ações americanas.
Essas três iniciativas visam coletivamente a obsoleta estrutura de negociação em pacotes. O mercado de futuros do índice S&P 500 lançado pelo Hyperliquid desafia a prática de décadas de os investidores só poderem negociar índices tradicionais por meio de mercados tradicionais. Ele também torna possível negociar 24/7 globalmente um dos índices de ações de grande capitalização mais acompanhados.
A iniciativa da Nasdaq de negociação de ações tokenizadas visa a infraestrutura. Ela introduz uma nova forma de encapsulamento que permite que a mesma ação seja negociada de maneiras diferentes. Tentativas anteriores de ações tokenizadas foram criticadas pela indústria.
Investidores questionam se esses tokens possuem os mesmos direitos das ações originais.
Mas, se eu fornecer a mesma exposição ao capital por meio de um token na blockchain, sem perder os direitos de voto e proteção legal associados às ações não physicalizadas originais, você não aceitaria?
Why are you doing this? What benefit does it bring you?
E se você fosse um investidor fora dos Estados Unidos, desejando acessar mais facilmente o maior mercado de ações do mundo? E se essas ações tokenizadas permitissem uma integração mais fácil com sistemas de garantia e empréstimos?
Quando você considera a negociação 24/7, essas vantagens se multiplicam.
É exatamente isso que a Chicago Board Options Exchange (Cboe) está criticando. Seu plano de negociação quase contínuo (5 dias por semana, 24 horas por dia) visa reconhecer que o capital não espera pelo horário comercial. Os traders sempre desejam expressar suas opiniões imediatamente após obterem informações. Se a Cboe não oferecer a eles um mercado para expressar essas opiniões, os traders simplesmente se voltarão para outras plataformas que ofereçam tais mercados.
O que eu disse não é nenhuma hipótese nem "algo que pode acontecer em um futuro próximo". Elas estão acontecendo, neste exato momento em que estamos falando.
Um futuro de split
A adoção de divisões de produtos financeiros é mais evidente no mercado HIP-3 da Hyperliquid, lançado oficialmente no final de outubro de 2025.
Nos últimos trinta dias, o volume acumulado do mercado HIP-3 aumentou em 72 bilhões de dólares. Nos quatro meses anteriores, o volume acumulado foi de 78 bilhões de dólares.
Em março, os mercados perpétuos do Trade[XYZ] em ativos financeiros tradicionais e ações continuaram representando 90% do volume diário do HIP-3. Mas isso ainda não é o mais interessante.
Negociar [XYZ] mais da metade do volume vem dos mercados de contratos perpétuos de prata, petróleo, petróleo Brent e ouro.
A Hyperliquid oferece uma plataforma unificada para negociar criptomoedas spot, bem como contratos perpétuos de criptomoedas e ativos tradicionais. Isso não apenas simplifica o processo de negociação em uma única plataforma, mas também traz maior liquidez, uma interface de usuário unificada e spreads de compra e venda mais reduzidos.
Traders ainda desejam negociar alguns dos ativos maiores e mais populares, incluindo commodities, empresas públicas, grandes empresas privadas e índices. Você pode querer negociar prata, ouro, petróleo bruto, Tesla, Apple, Amazon, Google, o índice que rastreia as 100 maiores empresas não financeiras dos EUA e o S&P 500 — todos esses podem ser negociados na plataforma Hyperliquid.
O HIP-3 separa a funcionalidade de investimento nesses ativos da infraestrutura de troca existente, enquanto ainda rastreia os ativos subjacentes ao seu índice original. Assim, quando você faz uma posição longa em contratos futuros de prata no HIP-3, o ativo subjacente ainda está vinculado ao valor de uma onça de prata na fonte de dados Pyth.
Os traders escolheram negociar prata no HIP-3 em vez de plataformas anteriores porque o HIP-3 não distingue entre traders americanos e não americanos e não segue nenhum horário específico. Sempre que ocorre um evento em que traders desejam expressar suas opiniões por meio da precificação de ativos, o HIP-3 oferece um mercado para eles, independentemente da localização geográfica ou fuso horário do trader.
Nas últimas semanas, o open interest (OI) na plataforma Hyperliquid aumentou significativamente, refletindo plenamente os resultados acima. OI mede o valor total das posições derivativas em aberto. Diferentemente do volume, que reflete a atividade de negociação, o OI reflete o compromisso dos traders.
O volume de posições abertas em 1º de março foi de US$ 1,13 bilhão, dobrando para US$ 2,2 bilhões em 1º de abril. Isso indica que os traders estão confiantes nos contratos perpétuos do Hyperliquid e estão alocando fundos.
Esses indicadores mostram que, quando o acesso ao mercado é mais fácil e há menos atritos, os traders não são fiéis a uma única plataforma ou categoria de ativo. Eles escolhem qualquer plataforma que ofereça volatilidade, conveniência e liquidez.
É por isso que instituições tradicionais como o S&P, o Nasdaq e a Chicago Board Options Exchange estão tomando medidas para reconhecer esse comportamento.
Nos últimos tempos, pelo menos dois eventos demonstraram a importância do comércio 24/7 e da volatilidade do mercado para os traders.
Saurabh escreveu em um tweet da Decentralised.Co: "Em 28 de fevereiro, os Estados Unidos e Israel atacaram o Irã durante o fechamento dos mercados tradicionais. Em poucas horas, os contratos perpétuos vinculados ao petróleo na plataforma Hyperliquid subiram 5%, à medida que os traders processavam o impacto em tempo real."
Em apenas duas semanas após o início da guerra, o volume de negociação de contratos perpétuos vinculados ao petróleo aumentou de US$ 200 milhões para um total acumulado de US$ 6 bilhões.
Um grande risco das novas plataformas é a liquidez. Se a liquidez for insuficiente, o spread de compra e venda pode aumentar, fazendo com que os traders enfrentem desvantagens de precificação mais graves do que em outras plataformas.
Na semana passada, enquanto o presidente dos Estados Unidos, Trump, negociava com autoridades iranianas sobre a realização de “reuniões produtivas”, a plataforma Hyperliquid demonstrou sua forte liquidez. Os futuros do índice S&P 500, recém-lançados na plataforma HIP-3, conseguem rastrear com precisão, minuto a minuto, a movimentação dos futuros E-mini S&P 500 da Chicago Mercantile Exchange (CME).
Embora os contratos perpétuos na cadeia estejam cerca de 50–70 pontos abaixo do ES, a amplitude das variações de preço é semelhante.
O que isso significa?
Por décadas, os mercados tradicionais foram vinculados e controlados por locais (bolsas), horários (períodos de negociação) e produtos (índices/contratos).
Eles optaram por manter o status quo porque não estabeleceram mecanismos adequados para resolver ineficiências como atrasos de tempo, restrições de horário de negociação e limitações regulatórias para investidores não americanos. Em vez disso, ocultaram essas ineficiências e as apresentaram como procedimentos institucionais destinados a criar uma entidade confiável, atraindo assim investidores.
As pessoas ainda realizam negociações e investimentos. Isso não ocorre porque sejam tolas ou acreditem nas histórias vendidas pelos mercados financeiros tradicionais. Elas fazem isso porque não têm outra escolha. Essa situação começou a mudar com a chegada da blockchain, que forneceu ao mundo mercados on-chain, tornando as negociações e investimentos mais convenientes do que nunca.
People saw this opportunity and seized it.
Eles não se importaram com as mudanças na estrutura do mercado no passado e não se importarão no futuro. Eles também não se importam se a nova estrutura é embalada ou não embalada. Independentemente de as instituições existentes gostarem ou não, eles aceitarão novas estruturas de mercado sempre que traders e investidores puderem expressar suas opiniões de forma mais conveniente por meio de instrumentos financeiros. Não importa se essa estrutura vem de gigantes tradicionais como a Nasdaq, a Chicago Board Options Exchange ou o S&P 500, ou de plataformas permissionless rodando em blockchain.
O setor financeiro continua a se desenvolver e evoluir, adotando qualquer estrutura que consiga reduzir a lacuna entre a ocorrência de um evento e a expressão de preço.
Eventos importantes ocorrem a todo momento em todo o mundo. Então, por que os preços devem esperar até que o relógio em um prédio de vidro em Nova York comece a marcar na segunda-feira de manhã?