HSBC: A precificação da Samsung Electronics não reflete nenhum premium de IA, com lucros de longo prazo previstos nos níveis de 2024

Notícia da Mars Finance: Em 4 de agosto, o HSBC, em seu relatório mais recente, não utilizou a tradicional avaliação por múltiplo P/L, optando por inferir retroativamente as expectativas de lucro de longo prazo implícitas no preço atual da Samsung Electronics. Com base nas expectativas unânimes de lucro para os próximos três anos, foram realizadas 100.000 simulações de Monte Carlo para identificar uma trajetória de lucro de 15 anos que corresponda ao preço atual. A conclusão revela que o mercado realmente revisou para baixo as perspectivas de lucro de longo prazo das ações coreanas de armazenamento relacionadas à IA. A Samsung Electronics tornou-se o caso mais extremo: seu preço caiu cerca de 25% desde o pico de início de junho; o ciclo de lucro implícito encurtou-se de cerca de 3,5 anos para 2,5 anos; o EPS de tendência implícito caiu abruptamente de cerca de 2 vezes o nível de 2024 para apenas 0,8 vezes, eliminando quase totalmente o prêmio de longo prazo da IA. A taxa composta anual de crescimento do EPS implícito entre o terceiro e o nono ano caiu ainda mais, de cerca de -15% para -35%, atingindo o nível mais baixo da história — o mercado não apenas considera que este ciclo de IA será difícil de sustentar, mas também acredita que, após o ciclo, a capacidade de lucro da Samsung nem sequer superará os níveis pré-IA de 2024. A SK Hynix sofreu ajuste ainda mais acentuado: desde o pico de 25 de junho, seu preço acumulou uma queda de 37%; o ciclo de lucro implícito caiu abruptamente de cerca de 6 anos para 2,7 anos; o lucro de tendência de longo prazo reduziu-se de cerca de 6 vezes o nível de 2024 para cerca de 2 vezes, e o HSBC considera essa queda como “excessivamente pessimista”. Em contraste, a TSMC mantém seu ciclo de lucro implícito em cerca de 7,4 anos, com lucro de tendência de longo prazo equivalente a cerca de 2,3 vezes o nível de 2024; o mercado ainda reconhece que a IA pode gerar aumento sustentado de lucro ao longo dos ciclos. A diferença de precificação entre as ações coreanas de armazenamento e a TSMC tornou-se a característica mais marcante deste ajuste. Em termos de fluxos financeiros, desde o início deste ano, investidores estrangeiros venderam líquidos cerca de US$ 150 bilhões em ações da Samsung, Hynix e TSMC, dos quais cerca de US$ 60 bilhões ocorreram desde junho; os ativos sob gestão dos ETFs alavancados em 2x focados em ações individuais — que anteriormente amplificaram a volatilidade — caíram de cerca de US$ 37 bilhões no final de junho para US$ 12 bilhões, com uma redução significativa na participação nas negociações nos dias de forte volatilidade individual. O HSBC considera que a pressão mecânica de venda mais prejudicial está diminuindo; a questão central atual não é se a demanda por IA existe, mas se os preços das ações já comprimiram demais o ciclo da IA, tornando-o excessivamente pessimista.