O mercado de RWA de Hong Kong muda do hype para um crescimento sustentável

Autor: Brian, Laboratório W Labs

No início de agosto de 2025, a corrida ao RWA e às stablecoins em Hong Kong atingiu o seu ápice mais intenso dos últimos cinco anos. Nesse momento, a cidade respirava um entusiasmo que não se via desde 2017-2018: executivos de instituições financeiras tradicionais, empreendedores de IA e até chefes de capital industrial deslocaram-se para Hong Kong à procura de caminhos de integração com o Web3. Restaurantes e hall de hotéis estavam cheios de conversas acaloradas sobre títulos soberanos tokenizados, ferramentas de gestão de caixa e regulamentação de stablecoins. Um banqueiro de Wall Street, que acabara de se transferir de Nova Iorque para Hong Kong, declarou claramente: "Quanto à densidade de temas relacionados com criptomoedas e à amplitude do envolvimento, Hong Kong já substituiu Nova Iorque como a cidade mais quente do mundo em termos de blockchain."

No entanto, menos de dois meses depois, a temperatura do mercado desceu abruptamente. As autoridades reguladoras chinesas emitiram sinais claros de aperto na política que permite a transformação de ativos e instituições financeiras chinesas em ativos reais tokenizados (RWA) em Hong Kong. Vários projetos de tokenização de ativos físicos chineses, que estavam inicialmente prestes a serem lançados, foram adiados ou mesmo suspensos, enquanto o volume de negócios de algumas plataformas RWA com fundos chineses caiu repentinamente entre 70% e 90%. O entusiasmo por RWA em Hong Kong, que por um momento foi considerado o "primeiro do mundo", parece ter caído abruptamente da estação quente para o outono profundo, gerando dúvidas temporárias sobre a posição de Hong Kong como centro internacional de Web3. Em 28 de novembro de 2025, sob a liderança do Banco Popular da China, a Comissão Central de Finanças, o NDRC (National Development and Reform Commission), o Ministério da Justiça e outros 13 departamentos nacionais realizaram uma reunião do mecanismo coordenador para combater a especulação e transações com moedas virtuais. A reunião incluiu moedas estáveis pela primeira vez no escopo regulatório das moedas virtuais, afirmando claramente que atividades relacionadas com moedas virtuais são atividades financeiras ilegais e sublinhando que tais moedas não têm valor legal e não podem ser utilizadas como moeda circulante.

A regulamentação mais rigorosa no continente, embora tenha afectado, em certa medida, os clientes chineses no curto prazo, limitando a saída de capital do continente e levando algumas instituições do continente a suspender temporariamente os negócios de RWA em Hong Kong, Hong Kong dispõe de um sistema especial de "um país, dois sistemas" e de um quadro regulatório independente, pelo que, teoricamente, não deverá ser afectado pelas políticas do continente. Isto não constitui uma mudança fundamental na política de RWA de Hong Kong, mas sim mais uma manifestação do ciclo recorrente de "arrefecimento em níveis elevados - reposicionamento estrutural" que Hong Kong tem vindo a experimentar nesta área nos últimos dois anos. Ao olhar para o período de 2023 a 2025, pode-se claramente traçar uma trajetória evolutiva em três fases:

• 2023 - 2024 1T: Período de Abertura Regulamentar e Testes no Ambiente de Areia

  O AMH lança o Projecto Ensemble, a SFC aprovou consecutivamente múltiplos ETFs e fundos de obrigações tokenizados do mercado monetário, plataformas locais licenciadas como HashKey e OSL obtiveram licenças de ativos virtuais (VA) para expansão, e Hong Kong estabeleceu oficialmente a sua posição como "terreno de experimentação de RWA regulado".

• 2º semestre de 2024 - Julho de 2025: Período de crescimento explosivo com sinergia interna e externa

  Com a aprovação do "GENIUS Stablecoin Act" nos Estados Unidos, o início do ciclo de redução de juros do Federal Reserve, a posição pró-crypto do governo Trump a tornar-se clara, e a publicação do documento de consulta legislativa sobre stablecoins em Hong Kong, surgiu uma onda acelerada de fluxo global de capital e projetos. Em apenas alguns meses, o património sob gestão (AUM) de produtos como o ETF de mercado monetário tokenizado da Booth - HashKey, o XSGD e várias fundos privados de crédito tokenizados aumentou de dezenas de milhões para o nível de mil milhões de dólares, tornando Hong Kong temporariamente no mercado com o crescimento mais rápido em ativos reais tokenizados (RWA) a nível global.

• Agosto de 2025 até à data: Período de Participação Limitada e Isolamento de Riscos

  As autoridades reguladoras da China continental adotaram uma atitude mais cautelosa em relação à tokenização de ativos transfronteiriços, limitando claramente a profunda participação de instituições e indivíduos continentais na ecologia de RWA de Hong Kong, cortando objetivamente a principal fonte anterior de fluxo de capital e ativos. O capital local de Hong Kong e internacional continua a ser permitido participar plenamente, mas a dinâmica de crescimento muda de "ativos continentais a serem tokenizados" para "configuração de capital regulamentado local e global em ativos em cadeia liderados pelos EUA".

A lógica subjacente a esta redução periódica de temperatura é precisamente o equilíbrio dinâmico estabelecido pelo andar de cima entre "participar na nova ordem da economia digital global" e "prevenir riscos financeiros sistémicos". O papel de Hong Kong foi redefinido como: com base nos recursos locais, integrar plenamente a rede económica da cadeia de blocos dominada pelos Estados Unidos, ao mesmo tempo que se constrói uma parede de fogo para impedir a transmissão de riscos para o continente.

Isto significa que o mercado de RWA de Hong Kong não está a regredir, mas sim a entrar na terceira fase, mais clara e sustentável: está a passar do anterior "crescimento descontrolado" para um novo padrão caracterizado por "conformidade regulamentar, entrada do DeFi e ligação global a ativos ligados à cadeia norte-americana". Classes de RWA de gestão de caixa puramente baseadas na cadeia, altamente transparentes e de baixo risco (fundos de mercado monetário, títulos soberanos tokenizados) continuarão a crescer fortemente, enquanto o caminho de tokenização de ativos físicos com forte dependência de ativos e capital da China continental será significativamente reduzido.

Para os profissionais do setor, a dor a curto prazo causada pela instabilidade das políticas é inevitável, mas ainda assim há espaço suficiente para conformidade. Em particular, a breve janela de tolerância regulatória dos Estados Unidos em relação ao DeFi, combinada com a rara sinergia com os serviços na cadeia que as plataformas licenciadas em Hong Kong podem oferecer legalmente, fornece uma vantagem estratégica valiosa. Isso abre um precioso "corredor estratégico" para aprofundar, no próximo passo, a liquidez na cadeia, produtos estruturados e alocação de ativos multi-cadeia, tudo dentro de um quadro regulatório.

A história do RWA em Hong Kong está longe de terminar; apenas está a passar de um período de entusiasmo e excitação para uma fase mais calma e profissional de desenvolvimento aprofundado. Este artigo irá explorar mais em profundidade o mercado do RWA em Hong Kong, bem como projetos representativos associados.

Panorama de mercado de RWA em Hong Kong

Como uma das principais fronteiras globais para a integração entre a tecnologia blockchain e os mercados financeiros tradicionais, o ecossistema de RWA (Ativos Reais Tokenizados) de Hong Kong consolidou-se em 2025 como o hub mais maduro em termos regulatórios da Ásia. Este mercado é impulsionado principalmente pelo Banco de Hong Kong (HKMA) e pela Comissão de Valores Mobiliários e de Futuros (SFC), através do projeto piloto Project Ensemble e do quadro regulatório "Digital Asset Policy 2.0". O foco está na tokenização de instrumentos de mercado monetário, títulos governamentais, títulos verdes e ativos físicos emergentes, como receitas de estações de carregamento de veículos elétricos e aluguéis de navegação internacional. O panorama geral revela uma característica marcante: "domínio institucional, conformidade em primeiro lugar e entrada gradual do DeFi". O mercado passou, em 2024, de emissões experimentais para a construção, em 2025, de infraestruturas em escala, com ênfase em liquidação multi-cadeia, integração de stablecoins e conexão com a liquidez global. O ecossistema de RWA de Hong Kong evoluiu de uma "janela de captação de recursos" para uma "plataforma de inovação", conectando-se profundamente com as redes baseadas em blockchain lideradas pelos EUA, ao mesmo tempo que reforça barreiras de isolamento de riscos para prevenir a transmissão transfronteiriça.

Tipo de participantes: capital institucional dominante, empresas tecnológicas e startups coexistentes

O mercado de RWA em Hong Kong é altamente estratificado, sendo dominado por capital institucional, complementado por empresas tecnológicas locais e startups emergentes do Web3, formando um ecossistema fechado. A tabela seguinte resume os principais tipos (com base em entidades ativas em 2025):

Pode-se ver que o mercado de Hong Kong ainda é dominado por instituições, que representam cerca de 70%, dominando a emissão de produtos com altos requisitos de entrada; empresas e startups preenchem lacunas tecnológicas e de aplicações, beneficiando-se da ampliação da licença VA pela SFC.

Escala geral e tendência de crescimento

Em 2025, o mercado de RWA (ativos do mundo real) de Hong Kong está integrado no quadro global de TVL (Total Value Locked) de $26,59B a $35,8B, com o AUM (Ativos sob Gestão) a saltar de dezenas de milhões de dólares no início do ano para o nível dos milhares de milhões de dólares. O crescimento é impulsionado por efeitos combinados de políticas — o relatório de políticas de 2025 apela ao investimento em infraestrutura de RWA, as regulamentações sobre moedas estáveis entram em vigor em 2026, prevendo uma redução de 90% nos custos de pagamentos transfronteiriços e uma liquidação em apenas 10 segundos. A taxa de crescimento anualizada ultrapassa 200%, com uma expansão do TVL de 58 vezes em três anos, mas os custos elevados de conformidade (superiores a 820.000 dólares por produto) limitam a penetração no varejo, com mais de 80% do fluxo proveniente de instituições.

Avaliação do potencial de desenvolvimento futuro

O potencial de RWA em Hong Kong é vasto, com previsões de que o mercado alcance a casa dos trilhões de dólares entre 2025 e 2030, posicionando-se entre os três maiores do mundo (após os Estados Unidos e a Cingapura). As vantagens residem na velocidade de iteração do sandbox regulatório e na sua integração internacional: a SFC (Securities and Futures Commission) está prestes a permitir a partilha de ordens globais, aumentando a liquidez; o projeto Ensemble construirá um sistema de liquidação de depósitos tokenizados, abrangendo cadeias comerciais emergentes como o Brasil e a Tailândia. A janela de tolerância para DeFi e a fusão com inteligência artificial e blockchain (como a tokenização de fretes marítimos, que pode libertar um mercado de 200 mil milhões de dólares) impulsionarão cenários diversificados, com a expectativa de adição de mais de 50 novos projetos à ecologia de startups. Os desafios incluem barreiras de custo e a separação dos fundos do continente, mas isso reforça o papel de Hong Kong como "nó neutro global": atrai instituições europeias e norte-americanas para a alocação de títulos do Tesouro dos EUA e fundos monetários, enquanto as empresas locais se especializam em ativos físicos na Ásia. Em geral, o RWA de Hong Kong está a passar de um modelo impulsionado por "calor" para um crescimento "sustentável", dependendo da continuidade das políticas e da maturidade da infraestrutura.

Plataformas relacionadas com RWA em Hong Kong

1. HashKey Group — Apedra fundamental de "stack completo" da ecologia regulamentar

No grande relato de Hong Kong empenhado em tornar-se o centro global do Web3, a HashKey Group é, sem dúvida, a entidade mais representativa a nível "de âncora". Como um grupo líder em serviços financeiros de ativos digitais de ponta a ponta na Ásia, a HashKey não só é pioneira no mercado de negociação regulamentado em Hong Kong, como também é uma das principais construtoras da infraestrutura essencial para a emissão e negociação de ativos RWA (ativos do mundo real tokenizados). A sua estratégia de desenvolvimento abrange, desde a tecnologia blockchain nos níveis mais baixos até à gestão e negociação de ativos no nível superior, formando um ciclo completo e regulamentado.

A HashKey Group foi fundada em 2018 e tem sede em Hong Kong, mantendo uma estreita relação com o Laboratório de Blockchain Wanxiang. Desde o início da implementação pelo Comité de Valores Mobiliários de Hong Kong (SFC) do regime de licenciamento para plataformas de ativos virtuais, a HashKey definiu claramente uma estratégia de adesão à regulação.

Em agosto de 2023, a HashKey Exchange tornou-se uma das primeiras plataformas de Hong Kong a obter a atualização das licenças da classe 1 (negociação de valores mobiliários) e classe 7 (fornecimento de serviços de negociação automatizados), obtendo autorização para prestar serviços a investidores retalhistas. Este marco não só consolidou a sua posição de vantagem legal no mercado de Hong Kong (um dos dois principais players), como também criou um canal eficaz para a circulação no mercado secundário de futuros produtos RWA regulamentados (como STO, ofertas de tokens de valores mobiliários).

A HashKey Group obteve aprovação na bolsa de valores de Hong Kong em 1 de dezembro de 2025 e está prestes a cotar na bolsa principal de Hong Kong, com a perspectiva de se tornar "a primeira empresa cotada licenciada em ativos virtuais em Hong Kong". Sobre a análise do prospecto da HashKey e as perspectivas da sua oferta pública, vários especialistas do setor já fizeram análises relevantes. O autor acredita que a entrada em bolsa da HashKey é um evento marcante, que ajudará Hong Kong a competir a nível global (especialmente em relação a Cingapura e aos Estados Unidos) pela definição de preços e influência no setor Web3, consolidando assim a posição de Hong Kong como "centro de ativos digitais regulamentados".

A arquitetura da HashKey não é um modelo de única exchange, mas sim construiu um ecossistema que serve ao ciclo de vida completo do RWA:

• HashKey Exchange (Camada de Negociação):A maior bolsa de ativos virtuais licenciada de Hong Kong, que oferece canais de entrada e saída em moeda fiduciária (HKD/USD). Para os ARA, esta é a fonte de liquidez após a tokenização dos ativos no futuro.

• HashKey Tokenisation (Camada de Serviços de Emissão):Este é o núcleo do seu negócio RWA. Esta divisão dedica-se a ajudar instituições a tokenizar ativos físicos, como obrigações, imóveis, obras de arte, etc., oferecendo uma solução abrangente para STO, desde consultoria, implementação técnica até conformidade legal.

• HashKey Capital (camada de gestão de ativos):Uma das principais instituições de investimento em blockchain a nível mundial, com ativos sob gestão (AUM) superiores a 10 mil milhões de dólares. O seu papel no domínio dos RWA (Ativos Mundiais Reais) é mais visível no apoio ao lado dos fundos e na construção de produtos (como ETFs).

• HashKey Cloud (camada de infraestrutura):Fornecer validação de nós e suporte técnico na camada subjacente da cadeia de blocos, garantindo a segurança e estabilidade da subida de ativos à cadeia.

No mercado de RWA em Hong Kong, a competitividade central da HashKey manifesta-se em duas dimensões: "conformidade" e "sinergia ecológica":

1. Muralha de proteção regulamentar:O núcleo do RWA está na correspondência de ativos offline regulamentados para a cadeia. A HashKey possui licenças completas de conformidade e pode legalmente tratar tokens de "securitização" (Security Tokens), sendo este um obstáculo que a maioria das plataformas DeFi não licenciadas não consegue ultrapassar.

2. Habilidades ecológicas no nível de "consolidação de resultados":Capaz de integrar a ponta de ativos, a ponta de capital e a ponta de negociação. Por exemplo, um projeto imobiliário pode ser encapsulado e tokenizado através da HashKey Tokenisation, com participação prévia por parte da HashKey Capital, terminando com a sua negociação na HashKey Exchange.

3. Conectores de nível institucional:O HashKey estabeleceu cooperação de liquidação em moeda fiduciária com instituições financeiras tradicionais, como a ZA Bank e o Bank of Communications (Hong Kong), resolvendo os problemas mais críticos da RWA: os "fundos de entrada e saída" e a liquidação em moeda fiduciária.

A prática da HashKey no domínio do RWA (Ativos do Mundo Real) manifesta-se principalmente em duas direções: "ativos financeiros tradicionais na cadeia de blocos" e "emissão regulamentar". Segue-se uma síntese dos seus casos típicos:

A HashKey Group não é apenas uma exchange; é o sistema operativo do mercado de RWA em Hong Kong. Ao deter licenças regulamentares escassas e ao construir infraestruturas tecnológicas de ponta a ponta, a HashKey está a transformar a "tokenização de ativos" de um conceito numa operação financeira executável. Para qualquer instituição que pretenda emitir ou investir em RWA em Hong Kong, a HashKey é, atualmente, um parceiro indispensável.

2. OSL Exchange — o "fornecedor digital de armamento" e especialista em infraestrutura para finanças tradicionais

No jogo do RWA em Hong Kong, se a HashKey é a "fragata" que lidera o ataque e constrói um ecossistema completo, então o OSL Group (anteriormente BC Technology Group, 863.HK) é o "fabricante de armas" que trabalha em segundo plano, fornecendo tecnologia a instituições financeiras tradicionais.

Como a única empresa cotada em bolsa de Hong Kong especializada em ativos digitais, a OSL possui a transparência financeira e os padrões de auditoria associados a empresas cotadas. Isto torna a OSL no "caminho seguro" preferido por bancos tradicionais e fundos soberanos, que têm uma aversão extrema ao risco, para entrarem no mercado de ativos reais tokenizados (RWA).

Ao contrário de HashKey, que se esforça ativamente por expandir os seus utilizadores de retalho e construir um ecossistema de blockchain público, a estratégia da OSL está extremamente focada nos negócios institucionais. A sua arquitetura não foi criada para "construir uma exchange", mas sim para "ajudar os bancos a desenvolverem os seus próprios produtos":

• "Vantagem competitiva" exclusiva de "empresas cotadas em bolsa":

  O núcleo do RWA está na verificação regulamentar pela finança tradicional (TradFi). Para grandes bancos, o custo de conformidade ao colaborar com uma empresa cotada em bolsa é significativamente inferior ao de empresas privadas. Os relatórios financeiros da OSL são auditados pelas quatro grandes empresas de auditoria, e esse "sistema de confiança institucional" é a sua maior vantagem na área de mercado B2B.

• Operador Técnico (Modelo SaaS):

  A OSL não está obcecada em fazer com que todos os ativos sejam negociados na plataforma OSL, mas está disposta a partilhar a sua tecnologia (OSL Tokenworks), ajudando os bancos a construir as suas próprias plataformas de tokenização. Esta é uma estratégia de "vender picaretas" — independentemente de quem emitir RWA (Ativos Mundiais de Recuperação), sempre que utilizar a tecnologia subjacente da OSL ou os seus recipientes de liquidez, a OSL lucra.

• Posição dominante no setor de hospedagem:

  Na emissão dos primeiros ETFs de spot de Bitcoin e Ethereum em Hong Kong, tanto a Harvest International como a ChinaAMC optaram pela OSL como depositário de ativos virtuais. Isso significa que mais da metade dos ativos subjacentes no mercado de ETFs de Hong Kong estão sob a proteção da OSL. Para os Ativos Mundiais de Registo (RWA), "quem controla o depósito, controla a chave dos ativos".

Na cadeia de valor do RWA, a OSL define-se a si própria como um canal preciso que liga ativos tradicionais ao mundo da Web3:

• Estruturação e Distribuição de RWA (Structurer & Distributor):

  Através da sua qualificação como corretor licenciado, a OSL é especialista na estruturação de produtos financeiros complexos. A empresa não se limita a uma simples "tokenização de ativos", mas concentra-se na tokenização de produtos de qualidade de investimento (Investment Grade), como notas bancárias e produtos estruturados.

• Rede de liquidez de conformidade transnacional:

  A OSL tem colaborações profundas com a Zodia Markets, filial do Standard Chartered, e com uma grande empresa financeira do Japão. No que respeita à liquidez de ativos reais tokenizados (RWA), a OSL optou por uma abordagem de negociação "institucional-para-institucional" através de mercados privados e negociação fora de mercado (OTC), em vez do modelo de livro de encomendas voltado ao varejo.

Os casos da OSL não se limitam normalmente a Hong Kong, mas têm um forte efeito demonstrativo internacional, e os seus parceiros são todos gigantes de topo do TradFi. Devido à sua natureza B2B, o montante de financiamento geralmente não é divulgado:

Para uma compreensão mais intuitiva das diferenças entre os dois, fizemos uma tabela comparativa de HashKey vs. OSL:

Se HashKey está a construir uma próspera "cidade comercial Web3" em Hong Kong, então OSL é como o engenheiro-chefe responsável pelos sistemas subterrâneos, segurança dos cofres e distribuição de energia dessa cidade. No mercado de RWA, em vez de perseguir as emissões mais ruidosas, OSL dedica-se a tornar-se o "depósito" mais seguro e o "caminho" mais regulamentado para todos os ativos RWA.

3. Ant Digital – A "ponte confiável" para ativos físicos na cadeia

No cenário do RWA em Hong Kong, a AntChain (e a sua marca Web3, ZAN) representa um ataque de dimensão superior por parte de um gigante da internet. Ao contrário das instituições financeiras, que se concentram em "licenças" e "negociações", a competência central da AntChain reside em resolver os problemas mais fundamentais do RWA: como provar que os tokens na cadeia correspondem realmente a ativos físicos fora da cadeia?

A estratégia da AntChain é muito clara: utilizar a tecnologia de高性能 (alta performance) da AntChain, desenvolvida e aprimorada ao longo de vários anos no mercado doméstico, combinada com a Internet de Confiança (Trusted IoT), para, através de Hong Kong — uma janela internacional — fornecer padrões técnicos e serviços de verificação para a "digitalização de ativos" a projetos globais de RWA.

A Ant Financial não existe no mercado de RWA em Hong Kong como um "lugar de negociação", mas sim posiciona-se como fornecedora de serviços tecnológicos Web3. A sua lógica de negócios pode ser resumida em "duas pontas e uma nuvem":

• Activo (Lado de Ativos):Ao implantar módulos de IoT (Módulos Confiáveis) em equipamentos físicos como placas solares, postes de carregamento e equipamentos de construção, os dados são coletados em tempo real e enviados diretamente para a cadeia. Isso transforma o RWA de "baseado na confiança do sujeito" (confiar no emissor) para "baseado na confiança do ativo" (confiar no caixa gerado em tempo real pelos equipamentos).

• Lado dos Recursos Financeiros (Capital Side):Através da marca ZAN, fornecemos aos investidores institucionais KYC/KYT (Verificação de Identidade do Cliente), auditoria de contratos inteligentes e serviços de nó, garantindo a conformidade das transações de entrada e saída de fundos.

• Proteção de privacidade:É uma das poucas empresas que oferecem tecnologia de prova de conhecimento zero (ZKP) no Project Ensemble (sandbox) do AMH, resolvendo o impasse em que os bancos enfrentam ao realizar liquidação de ativos em blockchains públicas, onde é necessário "validar transações sem revelar segredos comerciais".

Quando HashKey e OSL lidam com "ativos de securitização", como obrigações e fundos, a AntChain é extremamente especializada na gestão de "ativos físicos não padronizados":

• Fonte confiável:Os RWA tradicionais dependem de auditores para inventariar armazéns, enquanto a Ant Financial, ao integrar chips, permite que os dados de operação de veículos energéticos, baterias e até ativos biológicos (como vacas), como a quantidade de eletricidade gerada e quilometragem percorrida, sejam registados em tempo real na blockchain.

• Processamento concorrente em grande escala:Herdeando o patrimônio tecnológico do Alipay no nível do "Dia dos Solteiros", a blockchain da Ant Chain é capaz de suportar a concorrência de dados de ativos no nível de centenas de milhões, algo difícil de alcançar para a maioria das blockchains públicas.

• Internacionalização da marca ZAN:De 2024 a 2025, a ZAN emergiu rapidamente em Hong Kong como uma plataforma essencial de middleware que conecta desenvolvedores do Web2 ao mundo do Web3, destacando-se particularmente no setor de tecnologia regulatória.

O caso da Ant Chain destaca-se principalmente pela "cadeia de economia real" e pela "arquitetura de liquidação entre bancos".

Se HashKey for o "Taobao", criando uma plataforma para que todos possam comprar e vender bens do mundo real (RWA, por Real-World Assets) nela; e se a OSL for o "Cofre", oferecendo o depósito mais seguro para ajudar instituições a proteger ativos RWA, então a AntChain (Ant Financial) é a "Fábrica Inteligente + Inspetor de Qualidade", pois ela intervém diretamente no processo produtivo (como estações de carregamento e baterias), atribuindo a cada ativo um "selo de qualidade" (verificação IoT) e fornecendo tecnologia para que estes ativos circulem de forma fluida. A AntChain está centrada em dados no mercado RWA de Hong Kong, comprometendo-se a tornar-se a "aduana" e o "intérprete" entre os ativos do mundo físico e o mundo Web3.

4. Conflux Network —— a infraestrutura da "blockchain pública regulamentar" que liga a China continental a Hong Kong

Na indústria de RWA em Hong Kong, a maioria das plataformas (tais como HashKey e OSL) centra-se principalmente no problema de "como os activos são negociados localmente em Hong Kong", enquanto o Conflux aborda os problemas de "como os activos do continente podem sair de forma compatível com as leis" e "qual a moeda a utilizar para liquidação".

Como a "única rede pública compatível com a lei na China", a Conflux, apoiada pelo Instituto de Pesquisa de Blockchain Shanghaitree, está profundamente integrada com recursos das "equipes nacionais", como a China Telecom e a Iniciativa Cinturão e Rota. No mercado de Hong Kong em 2025, a Conflux deixou de ser apenas uma rede pública tecnológica e tornou-se a camada central de emissão de stablecoins relacionadas ao yuan offshore e ao dólar de Hong Kong.

A estratégia de RWA do Conflux é radicalmente diferente das demais, evitando a concorrida pista de gestão de ativos e concentrando-se na camada mais fundamental da infraestrutura:

• Sangue do RWA (stablecoin):O Conflux incubou e apoiou o AnchorX (principalmente financiado pela Hongyi Investment), que está empenhado em emitir moedas estáveis em dólar de Hong Kong (AxHKD) de forma regulamentar. Nas transações de RWA, a tokenização dos ativos é o primeiro passo, mas "com o que comprá-los" é o segundo passo. O Conflux tenta tornar o AxHKD a moeda de liquidação do mercado de RWA em Hong Kong, correspondendo ao USDT/USDC.

• Porta física (cartão BSIM):A cartão BSIM lançado em colaboração com a China Telecom incorpora diretamente a chave privada da cadeia de blocos na SIM do telemóvel. Para os RWA, isto significa que a titularidade futura de ativos (por exemplo, compraste uma propriedade tokenizada no telemóvel) pode ser ligada à identidade verificada do operador de telecomunicações, resolvendo assim o problema mais difícil dos RWA: a "autenticação de identidade (DID)".

• Conector entre a China continental e Hong Kong:Através do seu centro de investigação e desenvolvimento em Xangai (Shu Tu), o Conflux pode atender às necessidades das empresas chinesas que desejam expandir-se internacionalmente, permitindo, por meio de meios tecnológicos, que ativos reais da China continental (tais como energia solar e cadeias de fornecimento) sejam mapeados de forma regulamentar para a blockchain pública Conflux em Hong Kong, facilitando assim o financiamento.

Na pista de RWA (Ativos do Mundo Real), a vantagem competitiva do Conflux reside na sua vantagem geopolítica:

• "Obrigado pelaInteroperabilidade após a "desidentificação":O Conflux implementou uma arquitetura técnica única, que é compatível com a regulação continental (aplicações de tecnologia de blockchain sem moedas) e, ao mesmo tempo, permite transações tokenizadas em Hong Kong através de pontes multi-cadeia. Isto torna-o a escolha mais "politicamente correcta" para empresas estatais e empresas centrais chinesas que pretendam experimentar RWA no exterior.

• Ciclo fechado de pagamentos e liquidações:Através do projeto AnchorX, a Conflux está efectivamente a participar no "regime de sandbox" do AMH (Autoridade Monetária de Hong Kong). Uma vez que a stablecoin HKD esteja implementada, a Conflux deixará de ser apenas uma "estrada" para se tornar numa rede financeira com direito a fixar preços sobre as "taxas de passagem".

• Alta capacidade de throughput: os RWA (ativos do mundo real, especialmente títulos de alta frequência ou ativos de retalho) exigem uma taxa extremamente elevada de TPS (transações por segundo). A estrutura Tree-Graph da Conflux afirma atingir 3000 a 6000 TPS, o que lhe dá uma vantagem clara ao processar transações financeiras tradicionais com alta concorrência em comparação com a rede principal do Ethereum.

O caso do Conflux centra-se na "infraestrutura monetária" e na "colaboração a nível nacional".

A Conflux Network é o único jogador de "nível de blockchain pública" no mercado de RWA de Hong Kong. Em vez de ganhar diretamente com taxas de transação, ela tenta tornar-se a "Nova Rota da Seda Digital", conectando produtos chineses a fundos globais, ao estabelecer padrões de infraestrutura (padrão de stablecoin, padrão de cartão SIM).

5. Star Road Technology —— "Old Money" no seu compartimento executivo personalizado para o Web3

Num mercado de RWA em Hong Kong repleto de vozes concorrentes, a Star Road Technology (星路科技, cuja marca de divulgação internacional é parcialmente Finloop) não é necessariamente o "reformador" mais ruidoso, mas é muito provável que seja o "herdeiro" mais estável e sólido.

Em vez de ver Star Road como uma startup independente do Web3, seria mais apropriado vê-la como uma "embarcação oficial" enviada pelo grande conglomerado privado Fosun International para o mundo dos ativos digitais. Incubada de forma independente pelo Fosun Wealth, a própria criação da Star Road traz claramente a vontade do grupo: ela não se propõe a construir uma nova ordem financeira do zero, mas sim a transferir, de forma suave e regulamentada, os grandes volumes de ativos financeiros tradicionais e os clientes de alto valor líquido para o mundo da blockchain.

A Star Road propôs, ao nível estratégico, um conceito único de "Web5". Ao contrário do idealismo puramente descentralizado da Web3, a estratégia de Web5 da Star Road assemelha-se mais a um pragmatismo moderado — procura combinar a experiência de utilizador madura e as entradas de tráfego do período da Web2 (a base de clientes da Fosun Wealth) com as tecnologias de interligação de valor da era da Web3.

Nesta narrativa, a Star Road construiu a sua infraestrutura central — a plataforma FinRWA (FinRWA Platform, FRP). Trata-se de um motor corporativo para emissão de RWA, mas o seu propósito inicial não era servir os entusiastas anónimos da cadeia, mas sim instituições e indivíduos de alto valor dentro do grupo Fosun. É como um conversor sofisticado, com uma extremidade ligada aos activos das indústrias reais em que o Fosun tem estado profundamente envolvido — como imobiliário, consumo e turismo cultural — e a outra extremidade ligada a uma rede de distribuição de activos digitais regulamentada. Para a Star Road, o RWA não é um fim em si mesmo, mas sim um meio para activar a liquidez dos activos existentes do grupo.

Ao contrário de outras plataformas que estão entusiasmadamente a explorar estratégias de DeFi de alto risco e altos rendimentos, a Star Road escolheu o caminho mais sólido e conservador para entrar no mercado:Tokenização de fundos cambiais.

Ao estabelecer uma parceria profunda com a Huaxia Fund (Hong Kong) e com a empresa matriz, a Fosun Wealth, o produto estrela de lançamento da Star Road está centrado em fundos do mercado monetário tokenizados em dólares de Hong Kong, dólares norte-americanos e yuans chineses. Esta escolha é extremamente estratégica — os fundos monetários são os produtos de investimento mais familiares e com menor barreira de entrada para investidores tradicionais. A Star Road está a tokenizar estes fundos, oferecendo, de facto, uma entrada segura para os "investidores tradicionais" que têm uma atitude cautelosa em relação às criptomoedas.

Mais importante ainda, a Star Road abriu um canal de RWA (ativos do mundo real) para o yuan. Diante do papel de Hong Kong como centro offshore do yuan, essa capacidade permite que a Star Road capture com precisão os capitais de origem continental que possuem grandes quantias de yuan offshore e buscam valorização legal no exterior.

O mapa de negócios de Star Road parece mais o de uma empresa do que o de uma bolsa de valores."Banca de investimento digital premium"Seus casos demonstram um ciclo completo, desde "tecnologia de base" até "emissão de ativos" e, por fim, até "capital ecológico":

A Star Road Technology representa a compreensão e transformação do Web3 por parte da elite financeira tradicional: em vez de perseguir uma descentralização radical, ela prioriza a conformidade extrema, a segurança e a experiência. Para instituições e pessoas de alta renda que desejam manter a experiência dos serviços financeiros tradicionais enquanto configuram ativos digitais, a Star Road é a entrada mais natural e prática.

6. MANTRA — A "Autoestrada Regulamentar" do RWA que liga o Médio Oriente à Ásia

Na era de guerra dos RWA (Ativos Mundiais Reais), o MANTRA representa a emergência da "escola da infraestrutura". Ele não se contenta apenas em emitir um determinado ativo, mas procura definir os padrões subjacentes para a operação de ativos RWA na cadeia.

O antecessor do MANTRA era o MANTRA DAO, e após uma transformação ao longo de vários anos, evoluiu para uma blockchain pública RWA focada em conformidade regulamentar. Seu foco estratégico é extremamente singular — evitou o mercado dos EUA, onde a concorrência é intensa, e nem sequer depende totalmente de Hong Kong, apostando fortemente nos Emirados Árabes Unidos (EAU), aproveitando o quadro regulamentar extremamente favorável para ativos virtuais no Dubai (VARA), construindo assim uma ponte que liga o capital do Oriente Médio à liquidez da Ásia.

O MANTRA aborda um problema fundamental no nível estratégico: a contradição entre a "ausência de permissão" das cadeias públicas e a "forte regulação" da finança.

• Camada de Conformidade Nativa (Native Compliance):A MANTRA Chain possui integrados, ao nível do protocolo base, módulos de autenticação de identidade (DID), KYC/AML e mecanismos de listas brancas de conformidade. Isto significa que os desenvolvedores não precisam escrever código complexo de conformidade por si próprios, podendo simplesmente utilizar os módulos da MANTRA para emitir tokens imobiliários ou obrigações que cumprem os requisitos regulamentares.

• Conectando a "capital do petróleo" do Médio Oriente:O MANTRA recebeu investimento liderado pelo principal fundo de venture capital do Médio Oriente, o Shorooq Partners, e estabeleceu uma profunda colaboração com a MAG, uma empresa imobiliária de grande dimensão em Dubai. Isto trouxe não só capital, mas, sobretudo, acesso aos vastos recursos imobiliários e de riqueza soberana da região do Médio Oriente, uma vantagem única que outros plataformas, que normalmente dependem de ativos em dólares ou em dólares de Hong Kong, não possuem.

• Incentivos da rede principal e economia de tokens:O MANTRA construiu um ciclo económico fechado através do mecanismo de recompra e aposta do seu token nativo $OM. Utiliza incentivos baseados em tokens para atrair validadores institucionais e emissores de ativos, tentando utilizar o modelo de incentivos da Web3 para atrair ativos da TradFi para a cadeia.

No lado dos ativos, o MANTRA escolheu uma das categorias mais pesadas, mas também mais atraentes: imobiliário (Real Estate). Ao contrário de RWA (Ativos do Mundo Real) baseados em títulos soberanos (uma área forte de plataformas como a Star Road), o RWA imobiliário exige a gestão de estruturas legais e de titularidade offline complexas. O MANTRA está a colaborar diretamente com o desenvolvedor de Dubai, MAG, com planos de tokenizar um portfólio de imóveis de luxo no valor de 500 milhões de dólares. Esta estratégia é extremamente ambiciosa — se conseguir transformar imóveis de luxo em Dubai em tokens fluidos na cadeia, o MANTRA provará a sua capacidade de lidar com "ativos físicos não padronizados, de grande valor", algo muito mais profundo do que a tokenização simples de títulos soberanos.

Além disso, em 2025, o MANTRA lançou um plano maciço de recompra do token $OM (com um compromisso mínimo de 25 milhões de dólares), um comportamento semelhante ao de recompras de ações por empresas cotadas em bolsa, o que aumentou significativamente a confiança dos investidores institucionais no modelo econômico do token.

O mapa de negócios da MANTRA apresenta claramente as características de "ativos do Médio Oriente + tecnologia asiática + conformidade global":

Embora o MANTRA tenha começado em Hong Kong, transferiu recentemente o seu foco para o Médio Oriente, de acordo com a sua estratégia de conformidade RWA. O MANTRA representa uma nova possibilidade no mercado RWA: não apenas levar ativos para a blockchain, mas criar uma cadeia especificamente para ativos. Para investidores que acreditam no crescimento do capital no Médio Oriente e no futuro da tokenização imobiliária, o MANTRA é atualmente o ativo de infraestrutura mais representativo.