Este mês, na Coreia do Sul, se você não for funcionário da SK Hynix nem tiver ações da SK Hynix, provavelmente é uma “pessoa infeliz”.
Após a divulgação de lucros extraordinários no relatório trimestral, os bancos de investimento, sempre prontos para alimentar o escândalo, não apenas aumentaram positivamente as previsões de lucro da Hynix para este ano, mas também elevaram as expectativas dos funcionários da Hynix em relação aos bônus de fim de ano. Utilizando o princípio anual de alocar 10% do lucro operacional como fundo de bônus, calcularam para eles dividendos de fim de ano de vários milhões de yuans por pessoa, e, de passagem, colocaram os capitalistas da Samsung ao lado em uma situação de desumanidade e injustiça.
Depois disso, tudo relacionado ao IP da Hynix recebeu uma busca frenética.
Os uniformes da Hynix se tornaram o bilhete prioritário para o mercado de encontros na Coreia; os corretores imobiliários da cidade de Yeoju, onde fica a sede, tiveram um trimestre onírico, com aumento de volume e preço de imóveis em várias áreas ao longo das rotas de ônibus de transporte dos funcionários da Hynix; o ETF semicondutor Coreia-China, que mal se encaixa nisso, também subiu para uma prêmio de 30% e frequentemente sofre suspensões temporárias.
Mesmo a bolsa de Hong Kong, frequentemente criticada por sua baixa tecnologia, também se destacou.
Até 13 de maio de 2026, o ETF de alavancagem diária de 2x da SK Hynix listado na Bolsa de Hong Kong (07709.HK) (denominado a seguir como ETF de 2x Long Hynix) atingiu um patrimônio líquido próximo a 60 bilhões de dólares de Hong Kong, superando o ETF de 2x Long Tesla (TSLL.NASDAQ), que liderava há muito tempo o mercado americano, e assumindo a posição de maior volume entre todos os produtos alavancados derivados de ações individuais do mundo.
Independentemente de quão nichado seja um ativo de investimento, sempre que o mercado subir a esse ponto, qualquer pessoa que navegue pela internet, mesmo que apenas acompanhe atualizações de criadores de conteúdo de tecnologia e eletrônicos, acabará inevitavelmente encontrando comentários de internautas entusiasmados dizendo: “Por que você não comprou um contrato de alavancagem 2x long na Hynix?”
Alavancagem mortal
Em 16 de outubro de 2025, quando o ETF de alavancagem 2x longa da Hynix foi listado na Bolsa de Valores de Hong Kong, seu volume de emissão era inferior a 5 bilhões de dólares de Hong Kong. Se calculado com base no preço de fechamento em 13 de maio de 2026, em 7 meses, o patrimônio líquido desse produto ETF alavancado aumentou 1.011,58%, e seu volume subiu mais de 13 vezes.
A Yunji Technology, que se autodenomina "a primeira empresa de robôs de hotel a ser listada no mercado de ações de Hong Kong", listada no mesmo dia, já teve um desempenho de preço bastante acentuado, mas seu valor de mercado ainda não ultrapassou quatro vezes o valor na época da listagem.
Você tem que admitir que essa é a eficiência aterrorizante de alavancagem 2x: a ação ordinária da SK Hynix, listada no mercado sul-coreano, teve um ganho acumulado de apenas 324,49% entre 17 de outubro do ano passado e 13 de maio deste ano; sob o impulso de uma tendência de alta unidirecional, este ETF alavancado apresentou um retorno excessivo de 362% acima do ganho teórico de 2x. Diante desse tipo de lançamento agressivo de recursos, parece mais apropriado descrevê-lo como um “ETF de alavancagem 3x”.
Mas, se analisarmos os últimos sete meses, esse ganho contábil é temporário.
Há apenas dois meses, o Estreito de Ormuz entrou em um bloqueio de Schrödinger, e os mercados globais mergulharam no pânico com a interrupção súbita de óleo e gás. Entre as oscilações e mudanças rápidas da situação, o mercado não sofreu uma queda unidirecional no sentido tradicional, mas sim entrou em esquizofrenia nesse conflito geopolítico atípico.
Durante o dia, ainda se negociava a lógica de refúgio de “estourar a terceira guerra” e “quebra da cadeia de suprimentos”; à noite, pode-se mudar rapidamente para o frenesi de short squeeze de “redução do conflito e retorno ao eixo tecnológico” devido a declarações ambíguas do porta-voz da Casa Branca. Essa trajetória evolutiva vaga e incerta é constantemente amplificada pela rápida propagação nas mídias sociais e se transmite aos mercados financeiros como fortes ordens de venda contra ações tecnológicas ou compras frenéticas de recapitulação.
Embora o senso comum nos diga que a guerra acabará e que o consumo diário de tokens no setor de IA continua acelerando, quando a volatilidade do mercado é muito intensa, os obstáculos no processo não podem ser totalmente ignorados.
Muitas outras pessoas também sentiram neste momento a perda de volatilidade deste produto de ETF alavancado.
Com base nos dados reais de negociação de março a abril de 2026, o preço das ações da Hynix caiu durante uma forte volatilidade. A queda já era um problema, mas as repetidas recuperações violentas, com variações superiores a 10% no caminho, pioraram ainda mais a situação.
Para o ETF de alavancagem 2x longa da Hynix com reposição diária, uma queda unilateral pode ser suportável, mas a oscilação volátil em queda é verdadeiramente uma moenda — nos momentos mais difíceis, caiu mais de 50% além do que a ação subjacente.
Sem considerar outras taxas de negociação ou taxas de gestão, o mecanismo de reposicionamento diário do produto significa que, em um mercado de alta contínua, os lucros do dia anterior se tornam automaticamente o “capital” do dia atual, permitindo que o alavancagem dupla seja aplicada sobre esse valor, gerando retornos positivos adicionais. Por outro lado, em caso de queda contínua, como a base de cálculo diária diminui, o prejuízo real será menor do que o prejuízo teórico de duas vezes.
No entanto, assim que entrar em um mercado lateral caracterizado por alternâncias de alta e baixa, o ETF alavancado revela seu lado mais feroz.
O ETF de alavancagem 2x longa da Hynix passa repetidamente por “duplo golpe de longas e curtas” — ontem, após um forte aumento e a reajuste da posição, hoje, com a forte queda, sofreu maiores perdas, e ao reajustar novamente a posição, amanhã, ao haver uma recuperação, sofrerá novamente uma perda baseada no valor reduzido.
A alternância entre altas e baixas causa atrito repetido, fazendo com que o retrocesso do valor líquido real do produto exceda em muito o dobro da queda da ação subjacente, gerando uma perda significativa de volatilidade negativa que erosiona o capital dos investidores.
Mas, atualmente, o mercado retornou à linha principal da IA, e os fundos entusiasmados se reuniram novamente, trazendo uma alta unidirecional que beneficia a todos.
Quando a capitalização de mercado da Hynix atinge novos recordes e produtos de ETF alavancado de centenas de bilhões geram um frenesi de negociação, o mercado inevitavelmente volta à pergunta de todos os dias: esta revolução industrial realmente não tem ciclo?
Ações cíclicas de silício
É preciso reconhecer que, do ponto de vista do momento de listagem, o ETF de 2x longe da Hynix parece ter recebido todos os benefícios de “uma vida, dois destinos e três ventos favoráveis”.
Por um longo período anterior, o armazenamento não foi o foco absoluto para a posição comprada na linha principal da IA no mercado secundário. Afinal, desde os anos 90, quando a humanidade entrou no trem da era da informação, o armazenamento frequentemente foi o local onde, após o fogo ardente, os corpos se acumulavam; o terror dos ciclos superava em muito o sonho do crescimento.
Os chips de armazenamento (especialmente DRAM e NAND tradicionais) são mercadorias altamente padronizadas. Os módulos de memória produzidos por diferentes fabricantes têm desempenho físico quase idêntico, exceto pela marca colada, sendo verdadeiras "ações de carne de porco" no mundo da silício. A indústria inteira tem sofrido por longo tempo um ciclo cíclico cruel:
Falta de estoque e aumento de preços → Gigantes expandem freneticamente a produção → Excesso de capacidade → Colapso de preços → Prejuízos e redução da produção → Falta de estoque novamente.
Cada alta é rotulada de "super ciclo" sob expectativas superotimistas. Cada baixa deixa corpos espalhados em guerras de preços brutais e prejuízos na casa dos bilhões.
Após o inverno mais severo da história da indústria de semicondutores entre 2022 e 2023, os três grandes players de armazenamento que sobreviveram — Micron, Samsung e SK Hynix — reduziram coordenadamente seus gastos com capital e deixaram de expandir a produção de forma agressiva, causando danos mútuos.
Fonte da imagem: IC Insights
Então veio a narrativa da IA, repetindo a escassez e o aumento de preços, como se tivesse instalado uma máquina de imprimir dinheiro para todos.
Especialmente a partir do segundo semestre do ano passado, o foco da competição no setor de IA mudou do "treinamento" para a "inferência", o centro de demanda por infraestrutura passou da "potência de cálculo" para a "capacidade de armazenamento", e o gargalo de oferta mudou da largura de banda para a capacidade, tornando a escassez geral de armazenamento a narrativa de negociação mais popular.
Agora, quem ainda mencionar “não era para o fim da IA ser a eletricidade?” provavelmente perdeu a oportunidade.
Após o terceiro trimestre de 2025, as notícias do setor de IA quase todas se referem à escassez de chips de armazenamento: primeiro, grandes empresas anunciam que suas encomendas de HBM já estão agendadas para após 2027; em seguida, notificam os clientes de que o DDR5 também começou a enfrentar falta de oferta, portanto, desculpe, mas agora, independentemente do nível superior ou inferior, todos os produtos estarão sujeitos a aumento de preços.
A Hynix, como um dos principais fornecedores do HBM da NVIDIA, obteve uma vantagem de primeira-mover e participação de mercado extremamente altas, aproveitando perfeitamente o momento em que o ETF de alavancagem 2x da Hynix foi lançado, coincidindo exatamente com o período em que os módulos de memória subiram de preço até ficarem mais caros que o ouro, com uma caixa valendo o suficiente para trocar por um apartamento em Xangai.
Então, pegar um trem de IA é suficiente para escapar da gravidade do ciclo? O importante não é chegar a uma conclusão agora, mas sim identificar onde as mudanças ocorrerão.
A Hynix consolidou uma posição dominante sob a barreira de taxa de rendimento do HBM; no primeiro trimestre de 2026, a margem bruta trimestral da SK Hynix atingiu um pico histórico de cerca de 79%, superando até mesmo a lucratividade da NVIDIA no mesmo período.
A natureza humana nos diz que lucros excessivos extremos certamente atrairão uma forte vontade de expansão da capacidade. O acordo aparente entre as grandes empresas de armazenamento, supostamente alcançado por meio da “redução da produção”, não é confiável diante de lucros absolutamente exorbitantes.
Portanto, se a taxa de rendimento da Samsung ou da Micron alcançar uma ruptura em algum momento futuro, o que enfraqueceria a narrativa de escassez do HBM e ampliaria as divergências entre compradores e vendedores, gerando volatilidade no setor, é uma variável que precisa ser monitorada continuamente.
Além das mudanças na oferta, as controvérsias na demanda também não desapareceram completamente, apesar do acelerado aumento da adoção de Agentes e do maior consumo de Tokens.
Em última análise, a loucura da Hynix é baseada na loucura da NVIDIA; e a loucura da NVIDIA é baseada nos bilhões de dólares anuais em gastos de capital em IA das grandes empresas a jusante.
A mudança marginal do Capex continua sendo a maior força gravitacional em torno de toda a ansiedade e orgulho relacionados à IA no mercado secundário.
Epílogo
Comprar ou não comprar o ETF de alavancagem 2x longa da Hynix, ele se tornará uma nota sutil na nossa retrospectiva desta fase da história.
Nesta era, compradores e vendedores muitas vezes se referem a duas coisas diferentes: os compradores acreditam na indústria de IA, enquanto os vendedores expressam preocupações macroeconômicas e geopolíticas.
As pessoas sempre têm o hábito de abrir livros de história, tentando encontrar paralelos na corrida da internet dos anos 2000 ou em mudanças macroscópicas ainda mais antigas. Mas cada onda de revolução tecnológica evolui de maneira diferente, e esta vez, o que é “diferente” é a velocidade sem precedentes da disruptiva revolução industrial.
A IA está reestruturando a produtividade e as relações de produção globais a uma aceleração sem precedentes. Essa extrema “rapidez” quebra o longo processo de penetração e fermentação dos ciclos tecnológicos tradicionais. Ela não dá muito tempo ao mercado para digerir gradualmente suas valorações, nem oferece aos “velhos” a oportunidade de serem beneficiados por um pouco de liquidez abundante.
Tanto grandes empresas quanto fundos do mercado secundário foram forçados a escolher lados e definir preços em janelas de tempo extremamente curtas; assim, a unidade de aumento de preço das ações tornou-se múltiplos; assim, profissionais experientes em IA já consideram natural que, nesta era, seis meses já sejam considerados longo prazo.
No entanto, a tempestade no Estreito de Ormuz ainda coloca esta onda de revolução tecnológica sob o ponto comum de todos os ciclos tecnológicos anteriores: a indústria determina o resultado final e o retorno, enquanto a macroeconomia influencia a trajetória e a volatilidade — o grande desvio negativo do ETF alavancado 2x na Hynix não foi causado pela interrupção do progresso da IA, mas pela extrema oscilação das expectativas macroeconômicas durante aqueles mais de trinta dias.
E as vulnerabilidades do mundo real não se limitam aos apenas 33 quilômetros mais estreitos do Estreito de Ormuz.