Grayscale: O fundo do bitcoin pode ter sido atingido se o Fed interromper os aumentos de juros

O chefe de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, diz que o pior do bitcoin pode já ter passado — se a Reserva Federal parar de aumentar as taxas de juros. De onde vem o fundo: duas interpretações concorrentes A Grayscale Research apresenta duas maneiras de pensar sobre quando esse mercado de baixa pode terminar. - A visão do “ciclo”: historicamente, o bitcoin atingiu seu piso cerca de um ano após seu pico de ciclo e aproximadamente 2,5 anos após cada halving. Quedas anteriores produziram quedas médias próximas a 80%. Aplicado ao ciclo atual, esse modelo implica mais queda e um possível piso em setembro ou outubro — possivelmente bem abaixo da faixa de US$ 60.000 pela qual o BTC recentemente negociou. - A visão “macro” (escolha de Pandl): o bitcoin está se comportando cada vez mais como um ativo macroeconômico maduro, negociando em sintonia com as expectativas de crescimento, taxas de juros reais e política dos bancos centrais. Se a Fed concluir o aperto e o crescimento permanecer estável, esse piso impulsionado por fatores macroeconômicos já pode ter sido atingido — mesmo que o quadro de ciclo de 4 anos aponte para um mercado de baixa mais prolongado. Por que Pandl prefere a narrativa macro Pandl argumenta que a adoção institucional alterou a dinâmica do mercado do bitcoin. À medida que mais gestores e tesourarias corporativas detêm BTC, variáveis macroeconômicas — especialmente a política da Fed e os custos reais de empréstimo — são mais relevantes do que padrões estritos de tempo entre halvings. Em resumo: o bitcoin agora se move junto com o resto do mercado. Condições-chave que podem consolidar um piso A nota de junho da Grayscale delineou três condições que considerou centrais para determinar se o bitcoin poderia estabelecer um piso de ciclo: 1) Avanço na legislação federal sobre estrutura de mercado para ativos digitais (a chamada Lei CLARITY). 2) Melhora na estabilidade do balanço patrimonial da MicroStrategy (o maior detentor corporativo de bitcoin). 3) A Fed pausar os aumentos das taxas. Seu cenário base pressupunha que o projeto seria aprovado no Senado, que a MicroStrategy fortaleceria sua liquidez e que a Fed evitaria novos aumentos. Se esses três fatores se mantiverem, a Grayscale espera menor probabilidade de outra queda massiva. Mas se esses ventos favoráveis falharem — se a CLARITY travar, as tesourarias continuarem reduzindo alavancagem ou a inflação forçar novos aumentos de taxas — Pandl afirma que mais queda ainda é possível. A Lei CLARITY e o risco político A Lei CLARITY criaria uma estrutura e regras federais para exchanges, desenvolvedores e emissores de tokens. A atualização anterior da Grayscale observou que o projeto chegou à pauta do Senado após aprovação em comissão, mas ainda precisa de debate em plenário, possível emenda e 60 votos — portanto, sua aprovação este ano não é garantida. A movimentação da MicroStrategy e por que ela importa As preocupações com vendas forçadas por grandes detentores corporativos intensificaram-se após o bitcoin cair abaixo de US$ 60.000, com saídas de ETFs e liquidações alavancadas adicionando pressão. Desde a nota de junho da Grayscale, a MicroStrategy vendeu 3.588 BTC por aproximadamente US$ 216 milhões. A Grayscale enquadra essa venda como um movimento estabilizador: os recursos cobriram obrigações de dividendos das ações preferenciais e aumentaram as reservas em dólar da MicroStrategy para cerca de US$ 2,55 bilhões — suficiente para cobrir quase 17 meses de pagamentos de dividendos sob as obrigações então vigentes. A Grayscale afirma que o maior estoque de caixa reduz a probabilidade de necessidade de financiamento emergencial ou novas vendas forçadas de bitcoin pela MicroStrategy. Sob seu novo quadro de tesouraria, a empresa pode emitir ações ou vender BTC para manter liquidez em dólar para dividendos — medidas que a Grayscale considera reduzirem a incerteza do balanço patrimonial. O anúncio inicialmente empurrou o BTC em direção a US$ 61.000 antes do mercado recuperar-se acima de US$ 63.000. Conclusão O cenário otimista de Pandl é simples: se a Fed parar de aumentar as taxas enquanto o crescimento permanecer estável — e os riscos políticos e de balanço corporativo diminuírem — o bitcoin pode já ter encontrado seu piso. Mas essa previsão depende desses resultados macroeconômicos e políticos. Se a inflação forçar mais aperto, o crescimento enfraquecer ou o progresso legislativo travar, o piso atual pode se mostrar temporário e vendas mais profundas podem seguir.