O futuro de poder de mineração enfrenta um desafio raro nos mercados de commodities tradicionais: horas de GPU não podem ser armazenadas, e a rede, software, localização e confiabilidade de chips do mesmo modelo podem alterar significativamente o valor real.
À medida que os preços de locação de poder de computação de inteligência artificial se tornam progressivamente parte dos custos operacionais das empresas, o mercado futuro dos Estados Unidos está se preparando para lançar novos contratos cujo ativo subjacente seja o aluguel de processadores gráficos (GPUs). Segundo a Bloomberg, a ADM Investor Services, o grupo BGC e várias corretoras já estão se preparando para esse negócio, mas os futuros de poder de computação propostos ainda precisam obter autorização regulatória da Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos Estados Unidos (CFTC).
A CME Group, a ICE, a Nodal Exchange e a Architect Financial Technologies estão competindo para lançar produtos relacionados. As autoridades regulatórias exigiram, em agosto deste ano, a conclusão do processo de consulta pública sobre o produto; até o momento, as exchanges ainda não receberam autorização para listagem, e a preparação dos corretores para negociação não equivale ao início efetivo da negociação do contrato.
Corretoras e market makers se posicionam antecipadamente
A ADM Investor Services está considerando contratar mais pesquisadores para fornecer análise de mercado de capacidade de mineração a clientes potenciais. Em junho deste ano, a BGC criou um novo departamento dedicado ao mercado secundário de capacidade de mineração e armazenamento, bem como à gestão de riscos em tempo real; Zach Espinosa, co-chefe da infraestrutura de mineração da BGC, acredita que a padronização de contratos ajudará a atrair liquidez.
Relatos da mídia estrangeira anteriormente indicaram que a instituição de negociação própria Jump Trading formou uma equipe dedicada para participar, com capital próprio, em transações over-the-counter relacionadas à capacidade de mineração e fornecer liquidez para os contratos futuros que serão lançados na bolsa. A DRW planeja envolver três equipes de negociação, com foco no estudo de índices de preços e instrumentos derivativos; ambas as empresas estão se posicionando enquanto os produtos da CME ainda aguardam aprovação.
A demanda potencial vem de operadores de data centers, provedores de nuvem e desenvolvedores de inteligência artificial. Os provedores de poder de computação podem desejar bloquear antecipadamente a receita de aluguel futura, enquanto os compradores desejam reduzir o impacto do aumento nos preços do poder de computação necessário para treinamento e inferência; instituições financeiras também estão pesquisando o spread entre o aluguel de poder de computação e os custos de energia elétrica e gás natural.
H100 e B200 serão usados como referência de contrato
O Financial Times do Reino Unido relatou anteriormente que a CME e o fornecedor de índices Silicon Data escolheram os preços por hora de aluguel dos chips H100 e B200 da NVIDIA como referência para o contrato proposto, planejando estabelecer uma sequência de preços a prazo de até 36 meses. Diferentes modelos corresponderão a contratos distintos, evitando agrupar capacidades de computação com diferenças significativas de desempenho como um único bem.
O Financial Times, citando dados da Silicon Data, relata que, no momento da reportagem, o aluguel por hora do B200 era de US$ 5,86 e do H100 de US$ 2,77. O artigo também aponta que, durante a escassez de chips no início de 2024, o aluguel por hora do H100 chegou a atingir US$ 8, caindo abaixo de US$ 2 até o final de 2025; esses são preços de diferentes momentos históricos e não podem ser considerados preços de negociação unificados atuais.
Ainda existem obstáculos para os padrões do mercado. Mesmo com modelos de chips idênticos, a rede, o software, a localização geográfica e a confiabilidade dos clusters de servidores alteram o desempenho real disponível; os índices de preços de locação calculados por diferentes instituições de dados também não são totalmente consistentes. Os preços futuros podem divergir dos custos reais de aquisição das empresas, fazendo com que os contratos nem sempre consigam compensar integralmente as flutuações de custo.
A curva de preços a prazo ainda precisa ser testada pelo mercado
A capacidade de processamento também possui a característica de não poder ser armazenada. As horas de GPU não utilizadas não podem ser guardadas como estoque de petróleo para serem vendidas no mês seguinte, tornando difícil replicar os mecanismos tradicionais de arbitragem entre o mercado à vista e os futuros. Don Wilson, fundador da DRW, considera que dados confiáveis de negociação e índices de preços são condições prévias para a formação de deriváveis negociáveis nesse mercado.
Dave Olsen, presidente e chefe de investimentos da Jump, espera que instituições financeiras entrem no mercado antes das empresas que realmente compram capacidade de computação. As empresas ainda precisam observar se os preços de liquidação em dinheiro refletem fielmente suas próprias contas de compra antes de decidir realizar coberturas em grande escala. Os comerciantes já alocaram equipes e capital, mas a data de lançamento dos contratos e a liquidez final ainda não foram confirmadas.