Segundo informações da Woofun AI, a divergência entre os mercados de ações e títulos dos EUA está se aproximando de um ponto crítico. O estrategista do Goldman Sachs (GS.US), Louis Miller, emitiu um alerta severo: os spreads de crédito das grandes empresas de nuvem de IA expandiram-se para o nível mais alto do ano, enquanto os preços das ações correspondentes ainda não refletiram plenamente essa pressão. O mercado enfrenta uma escolha binária: ou os mercados de dívida estão excessivamente pessimistas, ou os mercados de ações ainda têm cerca de 15% de espaço para queda não absorvido.
Os sinais de alerta do mercado de crédito estão se espalhando rapidamente do núcleo para as bordas. O índice de spread de crédito do Goldman Sachs para provedores de nuvem de grande escala (GSUCHS30) atingiu o nível mais amplo do ano; historicamente, quando esse spread estava próximo do valor atual, os preços das ações correspondentes eram cerca de 15% mais baixos do que agora.
Ao mesmo tempo, o cesto mais amplo de ações beneficiárias da IA do Goldman Sachs caiu cerca de 25% em relação ao índice S&P 500 excluindo componentes de IA desde o pico de junho. A pressão não se limita aos grandes fornecedores de nuvem; seus credit default swaps (CDS) acabaram de atingir recordes históricos. Em níveis mais profundos da estrutura de capital, o risco é ainda mais grave: entre 20 títulos de data centers de IA com classificação lixo, sete dependem de um único inquilino, a CoreWeave (CRWV.US), cujos próprios títulos já caíram para nível de dificuldade.
Woofun AI compilou dados que mostram que, esta semana, quase todos os setores de IA sofreram quedas: o NeoClouds caiu 24,8% em cinco dias, a rede óptica caiu 21,4% e os chips de armazenamento caíram 16,6%. O único tema que registrou um aumento significativo foi "AI-at-Risk" (indústrias tradicionais afetadas pela IA), com alta de 3,5%.
A fonte central da pressão atual reside no ponto de inflexão no crescimento dos gastos com capital. Miller alertou que a expansão dos spreads de todo o setor força os investidores a enfrentar uma questão: o que acontecerá quando o crescimento dos gastos em IA desacelerar? Os gastos com capital em IA provavelmente já atingiram o pico, e a sustentabilidade do financiamento e a rentabilidade do capital substituíram as revisões recentes das expectativas de lucro como o foco central do debate de mercado. A taxa de crescimento anual dos gastos com capital dos grandes provedores de nuvem atingiu seu pico de 116% no terceiro trimestre de 2026, e espera-se amplamente que desacelere trimestralmente a partir daí, caindo para cerca de 20% até o final de 2027.
O impacto dessa tendência sobre os lucros do S&P 500 já foi claramente quantificado: o Goldman Sachs estima que os gastos com capital dos grandes provedores de nuvem (líquidos de depreciação) contribuíram com cerca de 11 pontos percentuais para o crescimento do lucro por ação do S&P 500 em 2026, caindo para 7 pontos percentuais em 2027, e passando a -1 ponto percentual em 2028, devido ao início da amortização significativa de data centers. Em outras palavras, os gastos com capital que anteriormente impulsionaram os lucros tornar-se-ão um fardo assim que seu ritmo de crescimento desacelerar.
Os indicadores internos do mercado estão emitindo alertas simultâneos: a pressão no setor de IA não é um fenômeno isolado. Em termos de sentimento, o volume de opções de venda na sexta-feira atingiu o segundo maior nível deste ano, superado apenas em junho. Em termos de aversão ao risco, o portfólio de hedge do fator Beta da Goldman Sachs (GSP1BETA) caiu 15% em relação ao pico recente, e as ações cíclicas de alta beta já romperam o canal de tendência ascendente. Em termos de expectativas de crescimento, a expectativa implícita de crescimento econômico contida na razão entre ações cíclicas e defensivas da Goldman Sachs (GSP1CYDE, excluindo commodities) caiu para cerca de 2%, indicando que o pessimismo do mercado em relação ao crescimento já excede o suporte fornecido pelos dados fundamentais. Em termos de alavancagem e posições, os fundos de hedge mantêm exposição ao Beta acima do nível implícito por seus níveis de alavancagem — a exposição líquida ajustada por Beta está no 67º percentil dos últimos cinco anos, enquanto a alavancagem líquida está apenas no 17º percentil. Miller também observou que as condições financeiras passaram de "impulsos positivos que sustentavam o crescimento para fatores negativos que o reprimem": juros mais altos e spreads mais amplos estão impactando diretamente ações dependentes de dívida, com o cesto de ações sensíveis à dívida da Goldman Sachs (GSX1DEBT) continuando a sofrer pressão em relação ao mercado geral.
Apesar do aviso acima, Miller não previu uma queda abrangente do mercado; ele acredita que o mercado ainda está absorvendo pressão por meio de rotação, e não por quedas significativas em nível de índice, e propõe cinco estratégias de negociação. Primeiro, comprar ativos de mercado amplo "desinteligência artificial", com o índice S&P 500 sem componentes de IA (SPXXAI) superando o S&P 500 em 586 pontos-base desde 6 de outubro; a correlação entre o setor de IA e o restante do mercado tornou-se negativa. Segundo, comprar o fator de qualidade, mas com atenção aos riscos técnicos: o portfólio de hedge do fator de qualidade da Goldman Sachs (GSP1QUAL) subiu 20% em três meses, com o RSI acima de 80, indicando risco de reversão acentuada; o fator de qualidade europeu (GSPEQUAL) subiu 7,5% no último mês.