Artigo escrito por Rita
SanDisk revelou na conferência Communacopia que os acordos de longo prazo (NBM) cobrem 50% e 67% das quantidades planejadas para entrega nos FY27 e FY28, respectivamente. Mesmo em um cenário pessimista com queda nos preços de NAND, os preços mínimos desses acordos ainda sustentam uma margem bruta de aproximadamente 80%. O Goldman Sachs, em relatório de destaques da reunião de 9 de setembro, mantém a classificação de "compra" com preço-alvo de 12 meses de US$ 2.200, o que implica um espaço de alta de 26,6% em relação ao preço atual de US$ 1.738.
O Goldman Sachs acredita que a lógica central da SanDisk está passando de uma dinâmica cíclica para uma atualização estrutural. O mercado NAND está se deslocando da precificação spot de curto prazo para acordos de longo prazo, com a demanda de data centers se tornando o principal impulsionador. O crescimento da oferta está limitado, enquanto a demanda continua a se expandir impulsionada pela inferência de IA. A SanDisk, com sua plataforma conjunta com Kioxia e baixa intensidade de capital, possui maior visibilidade de rentabilidade neste ciclo.
NBM bloqueia margem bruta de 80%
A gestão da SanDisk explicou detalhadamente os aspectos financeiros do NBM durante a conferência. O termo de preço mínimo é central, garantindo que, em cenários extremos de queda acentuada nos preços do NAND, a margem bruta de grande parte dos negócios da empresa permaneça em torno de 80%. Esse mecanismo de proteção alterou a estrutura de lucratividade da SanDisk, fazendo com que ela não fique mais totalmente exposta às flutuações intensas dos preços à vista.
Em termos de cobertura, 50% do volume planejado para FY27 já está coberto pelo NBM, aumentando para 67% em FY28. O Goldman Sachs considera que essa cobertura significa uma visibilidade significativamente maior para a receita da SanDisk nos próximos dois anos. A confiança da administração nos objetivos financeiros de longo prazo é baseada nessa certeza trazida por esses acordos.
Oferta limitada, capacidade da China autoconsumida
A SanDisk considera o fornecimento de NAND como apertado. A gestão acredita que, no futuro previsível, o crescimento do fornecimento de NAND permanecerá baixo, enquanto a adoção de inferência de IA está impulsionando um aumento contínuo na demanda. Esse cenário de oferta e demanda sustenta os preços.
Em resposta à expansão da capacidade dos concorrentes chineses, SanDisk acredita que o novo fornecimento será principalmente absorvido pelo mercado local, com impacto limitado no mercado global. O Goldman Sachs também mencionou no relatório que a iteração do roadmap da YMTC representa um risco potencial, mas atualmente avalia seu impacto como controlável.
HBF abre espaço a longo prazo
A gestão da SanDisk expressa otimismo quanto ao前景 a longo prazo do HBF e do KV Cache. O HBF é visto como uma solução potencial para o problema da "parede de memória" na IA, com sua maior densidade atendendo às demandas duplas de largura de banda e capacidade de memória para computação de IA. O KV Cache é essencial para inferência de IA, e a gestão anteriormente o descreveu como um componente-chave do TAM de memória para data centers de IA.
O Goldman Sachs, citando cálculos da gestão, estima que, até 2032, o KV Cache representará cerca de 35% do TAM de memória de data centers de IA de 1,2 ZB. Esse dado indica que a SanDisk possui um espaço de crescimento a longo prazo muito superior ao do NAND tradicional no campo de armazenamento de IA.
Baixa intensidade de capital sustenta o crescimento do bit
O acordo de joint venture entre SanDisk e Kioxia foi estendido até 2034. A gestão enfatizou que este arranjo, combinando propriedade intelectual e investimento em P&D, permite que a joint venture possua capacidade de fabricação eficiente, aumentando sua participação de mercado de forma desproporcional em relação aos gastos de capital. A intensidade de capital da SanDisk é de aproximadamente 5%, significativamente abaixo da média do setor.
A gestão também indicou que, por meio da plataforma BiCS, a empresa já enxerga o caminho tecnológico para os próximos anos, permitindo suportar um crescimento adicional de bit com a mesma baixa intensidade de capital. O Goldman Sachs considera que essa vantagem de custo é o fator diferenciador chave que distingue a SanDisk de seus concorrentes.
Buybacks drive capital returns
SanDisk reiterates that share repurchases are the primary means of returning excess capital to shareholders. The company has executed approximately $4.5 billion in repurchases. Management remains open to introducing dividends in the future, but repurchases remain the core tool at this stage.
O preço-alvo de US$ 2.200 do Goldman Sachs baseia-se em um múltiplo de 20 vezes o lucro por ação normalizado de US$ 110. O preço atual da ação é de US$ 1.738, implicando um espaço de alta de 26,6%. O Goldman Sachs considera que a estabilidade de lucros trazida pelo NBM, o cenário setorial com oferta limitada e a baixa intensidade de capital sustentam essa avaliação.
Os riscos de queda incluem: a não realização de mudanças estruturais de longo prazo na precificação do NAND; a contínua iteração do roadmap tecnológico da YMTC; e a falha da SanDisk em obter participação de mercado no segmento de eSSD.
Disclaimer
Este artigo é uma compilação e interpretação da潮向研究 sobre relatórios de pesquisa de corretores terceirizados (Goldman Sachs, 9 de setembro de 2026), combinada com informações de mercado públicas. As classificações, preços-alvo, previsões de lucro e julgamentos relacionados citados neste artigo são opiniões dos analistas dessa corretora e representam exclusivamente a posição da instituição a que pertencem, não refletindo a posição da潮向研究 nem constituindo qualquer recomendação de investimento.
O mercado apresenta riscos; as decisões devem ser tomadas de forma independente. Este artigo não deve ser utilizado como base para comprar ou vender quaisquer ativos.