Relatório do Goldman Sachs: Preço alvo da ação da Samsung elevado para 490.000 KRW amid tight memory supply

Artigo escrito por: Rita

O mercado teme que o ciclo de estoque tenha atingido o pico, mas a gestão da Samsung afirmou que a relação entre oferta e demanda em 2027 será mais apertada do que em 2026. Em relatório emitido em 18 de setembro de 2026, após uma reunião online com a gestão da Samsung Electronics, o Goldman Sachs reafirmou a classificação de "compra" e incluiu a ação na lista de compras com confiança. O preço-alvo para ações ordinárias é de 490.000 won coreanos, representando um espaço de alta de 94,1% em relação ao preço atual de 252.500 won coreanos. O preço-alvo para ações preferenciais é de 360.000 won coreanos, com um espaço de alta de 86,2%.

O analista do Goldman Sachs, Giu Lee, apontou no relatório que a gestão da Samsung reafirmou que as condições de oferta e demanda de armazenamento permanecerão tensas, sustentadas por um impulso sólido da demanda, baixas taxas de atendimento e a postergação da demanda que se estende de 2026 a 2027. A capacidade adicional será concentrada em DRAM, especialmente na memória de alta largura de banda (HBM), enquanto a capacidade de outros produtos de armazenamento será comprimida. A expansão da oferta de DRAM tradicional enfrenta restrições estruturais.

A demanda não atendida em 2026 será adiada para 2027, e as condições de oferta e demanda em 2027 serão mais apertadas do que em 2026. Os acordos de fornecimento de longo prazo oferecem visibilidade além de 2027, e a administração espera que o ambiente favorável de oferta e demanda persista além de 2027. A fábrica de wafers P4 da Samsung produzirá principalmente DRAM de 1c nm para HBM4 e HBM4E, e a fábrica P5, com primeira produção de wafers prevista para 2028, também se concentrará principalmente em DRAM. Em termos de NAND, devido à limitação de espaço nas fábricas da Coreia, a empresa se concentrará na migração de processos na fábrica de Xi'an.

O Goldman Sachs apontou que o crescimento da produção de bits tanto para DRAM quanto para NAND enfrenta dificuldades. O aumento da capacidade tradicional de DRAM é difícil, pois a nova capacidade é principalmente alocada para HBM. A taxa de comércio do HBM aumenta geração após geração, atingindo atualmente 3 para 1 ou 4 para 1, e o aumento no tamanho dos chips acentua ainda mais as restrições de capacidade. Essa mudança estrutural indica que a disciplina de oferta no setor de armazenamento é mais forte do que em ciclos anteriores, e os preços e as margens de lucro devem permanecer estáveis por mais tempo.

O contrato de fornecimento a longo prazo atualmente assinado difere em duração, abrangência e vinculação em relação aos ciclos anteriores, proporcionando à empresa estabilidade financeira e planejamento disciplinado de despesas de capital. Os clientes pagam grandes adiantamentos e depósitos, com os adiantamentos proporcionalmente relacionados às quantidades compradas previamente, incentivando os clientes a fornecer previsões mais precisas.

30% a 40% da capacidade restante não estão sujeitos a acordos de longo prazo e atenderão clientes de dispositivos móveis, PC e não-AI, setores que podem apresentar potencial de alta no campo da AI física e da AI de extremidade. O Goldman Sachs acredita que a adoção de acordos de longo prazo transformou o modelo de negócios da indústria de armazenamento, passando de receitas baseadas em flutuações de preços à vista para receitas contratuais mais previsíveis. Essa mudança beneficia fabricantes líderes como a Samsung, permitindo-lhes planejar capacidade e investimentos de forma mais estável.

A capacidade de fabricação de 4nm está muito apertada devido à demanda por chips base para HBM4, e a empresa está considerando aumentar a capacidade de 4nm na Coreia do Sul. Ao mesmo tempo, uma nova linha de produção para o nó de 2nm, destinado a chips base para HBM5, também está sendo avaliada. A empresa confirmou que a instalação de equipamentos na fábrica de Taylor já começou, especificamente para pedidos de clientes automotivos nos EUA, e está considerando expandir a produção nos Estados Unidos para atender a pedidos potenciais futuros.

O Goldman Sachs apontou que o efeito de pressão sobre a capacidade causado pelo HBM é estrutural. Os chips HBM têm tamanho maior, consomem mais wafers e a taxa de troca de cada geração de HBM está aumentando. Mesmo que a Samsung aumente a capacidade de DRAM, a maior parte da nova capacidade será absorvida pelo HBM, limitando o crescimento da oferta de DRAM tradicional. Essa tendência sustenta a manutenção dos preços de armazenamento em níveis elevados.

O departamento MX da Samsung, apesar de enfrentar prejuízos operacionais de curto prazo, continuará priorizando a participação de mercado em regiões-chave. A empresa espera que as condições financeiras possam piorar ainda mais antes de melhorar, devido ao aumento da pressão sobre os custos de armazenamento. Em relação aos smartphones dobráveis, a empresa adota uma postura positiva em relação aos novos entrantes, considerando que isso aumentará o reconhecimento do consumidor e validará o formato dobrável.

O Goldman Sachs acredita que a estratégia do departamento MX é sacrificar lucros de curto prazo em troca de posição de mercado a longo prazo. O aumento dos custos de armazenamento pressiona as margens do negócio de celulares, mas a Samsung, como fornecedora de armazenamento, pode se beneficiar com a alta dos preços de armazenamento, parcialmente compensando a pressão no negócio de celulares. Essa vantagem de integração vertical é mais evidente durante ciclos de alta nos preços de armazenamento.

A Samsung indica que está avaliando a recompra de ações e dividendos, com a decisão final prevista para ser tomada após a confirmação dos resultados do ano. A gestão reafirmou que a participação em empresas associadas ao grupo não será um fator principal na definição da política de retorno aos acionistas. O Goldman Sachs considera que a clareza sobre a política de retorno aos acionistas poderá ser um catalisador potencial para o preço das ações.

O preço-alvo da Goldman Sachs é baseado no método de avaliação por EV/EBITDA por segmento para os anos de 2026 a 2027. O preço-alvo para ações ordinárias é de 490.000 won coreanos e para ações preferenciais é de 360.000 won coreanos, com um desconto de 27% aplicado às ações preferenciais. Os riscos de baixa incluem uma piora significativa na oferta e demanda de armazenamento, aumento da concorrência em HBM e ampliação dos prejuízos no negócio de contratação.

Se as condições de oferta e demanda em 2027 forem mais apertadas do que em 2026, o negócio de armazenamento da Samsung entrará em um ciclo de alta mais prolongado. Os prejuízos de curto prazo do negócio de telefonia serão totalmente compensados pelos lucros do armazenamento?

Disclaimer

Este artigo é uma organização e interpretação da潮向研究 sobre relatórios de pesquisa de corretores terceirizados (Goldman Sachs, 18 de setembro de 2026), combinada com informações de mercado públicas. As classificações, preços-alvo, previsões de lucro e julgamentos relacionados citados neste artigo são opiniões dos analistas dessa corretora e representam exclusivamente a posição de sua instituição, não refletindo a posição da潮向研究 nem constituindo qualquer recomendação de investimento.

O mercado apresenta riscos; as decisões devem ser tomadas de forma independente. Este artigo não deve ser utilizado como base para comprar ou vender quaisquer ativos.