Relatório do Goldman Sachs: Desfazimento da Mometum Atinge Mercados Globais, Riscos de Gastos em IA Ameaçam

Artigo escrito por Rita

Guia da Corrente

Na semana passada, os mercados acionários globais caíram cerca de 2%. Tecnologia caiu 5%, Japão caiu 3%, Taiwan caiu 6% e Coreia do Sul caiu 9%.

A maré de momentum continua a se intensificar. O preço do petróleo subiu novamente para US$ 88, e a tensão no Oriente Médio tornou o setor de energia o único destaque.

Mas o que o Goldman Sachs realmente quer dizer é outra coisa: o boom nos gastos de capital em IA está acumulando riscos. Se a lucratividade das grandes empresas de tecnologia cair antes que os retornos da IA se materializem, o mercado de ações sofrerá um golpe duplo. A equipe de estratégia do Goldman Sachs apresentou um quadro de alocação de cinco anos, reduzindo a exposição à tecnologia e aumentando a alocação em ativos reais, mas também reconheceu que uma redução abrangente no curto prazo é muito cara, por isso propôs cinco soluções intermediárias.

Os mercados acionários globais caíram cerca de 2% na semana passada. O setor de tecnologia liderou as perdas, com queda de cerca de 5%. O fator de momentum vem subperformando o mercado há várias semanas, sendo esse o principal impulso desta correção.

A nível regional, a Ásia foi a mais afetada. A Coreia do Sul caiu 9%, Taiwan caiu 6% e o Japão caiu 3%. A Europa foi relativamente mais resistente, com o índice STOXX 600 caindo apenas cerca de 2%. O Goldman Sachs observou que as revisões de lucros na Europa estão acelerando, e a divergência em relação aos Estados Unidos está se reduzindo.

O aumento da tensão no Oriente Médio fez o petróleo Brent retomar os US$ 88 por barril, com o setor de energia superando o mercado na semana passada. Os setores defensivos também se destacaram, enquanto o mercado está passando de ações de crescimento para ações de valor e defensivas.

A equipe de estratégia do Goldman Sachs incluiu um aviso importante neste relatório.

Nos últimos três anos, os ativos financeiros globais tiveram um desempenho forte, com os ações sendo particularmente notáveis. Como resultado, a "carteira mundial" já está fortemente inclinada para ativos norte-americanos, ações e o setor de tecnologia. O boom nos gastos de capital em IA aumenta o risco de que a redução da lucratividade das grandes ações de tecnologia pese sobre os retornos do mercado, especialmente antes que os ganhos da IA se manifestem.

O Goldman Sachs realizou um backtest de longo prazo usando uma "carteira neutra institucional". Os resultados mostraram que, a longo prazo, a "carteira neutra institucional" com rebalanceamento periódico superou a "carteira mundial". Atualmente, essa carteira indica menor peso para ações, menor peso para tecnologia e maior alocação em ativos reais.

A questão-chave é o timing. Nos curtos prazos, o custo de subpesquisar ações e tecnologia é muito alto; perder alguns dias de alta pode resultar em desempenho inferior por todo o ano. A solução proposta pelo Goldman Sachs é manter exposição à inovação, ao mesmo tempo em que se hedge a inflação e se diversificam riscos por meio de outros meios.

O Goldman Sachs apresentou cinco estratégias específicas.

Estratégia 1: Aumentar a qualidade. Inclinar-se para fatores de alta qualidade, mantendo a exposição à tecnologia, e priorizando empresas com alta margem de lucro, forte fluxo de caixa e baixo alavancagem. Essas empresas demonstram maior resiliência durante a desaceleração do crescimento, enquanto ainda se beneficiam da tendência de longo prazo da IA.

Estratégia 2: Aumentar ativos reais. Aloque em commodities, infraestrutura e títulos vinculados à inflação. Esses ativos oferecem proteção durante fases de alta inesperada da inflação, que pode ser um efeito colateral do mercado impulsionado pela expansão do capex da IA.

Estratégia 3: Diversificação geográfica. A ponderação das ações de tecnologia dos EUA na carteira global já está excessivamente alta. A Europa e o Japão apresentam descontos de avaliação que podem atuar como amortecedor, e os mercados não americanos têm potencial para gerar retornos relativos caso ocorra uma correção nas ações de tecnologia dos EUA.

Estratégia 4: Comprar volatilidade. Esta abordagem não é simplesmente uma aposta na queda do mercado, mas sim o uso de instrumentos de opções para se proteger contra riscos de cauda. Quando a momentum recua e se transforma em desalavancagem em larga escala, a estratégia de volatilidade atua como um hedge.

Estratégia 5: Participação seletiva na inovação. Nem todos os ativos tecnológicos possuem valor de alocação. O Goldman Sachs avalia que os vencedores de longo prazo na IA não necessariamente serão as empresas com maior capitalização de mercado atual; empresas de camada de aplicação capazes de monetizar a IA, como software e empresas de cibersegurança, apresentam maior potencial.

A informação central do relatório semanal do Goldman Sachs está, na verdade, na seção "Balancing Innovation and Inflation", e não na revisão de mercado anterior.

Por quanto tempo ainda a retirada de momentum durará? Historicamente, quando o fator de momentum recua de níveis extremamente lotados, geralmente leva meses para se esgotar. Os mercados asiáticos, especialmente Coreia do Sul e Taiwan, já sofreram quedas significativas, mas os indicadores técnicos ainda não mostram sinais claros de fundo.

A taxa de retorno dos gastos de capital em IA é um verdadeiro risco. O Goldman Sachs não disse que a bolha da IA vai estourar, mas sim apresentou um risco mais sutil: o dinheiro foi gasto, mas ainda não foi recuperado. Antes que os ganhos de eficiência trazidos pela implementação da tecnologia de IA se reflitam nos lucros das empresas, se a margem de retorno dos gastos de capital cair primeiro, as ações de tecnologia enfrentarão pressão dupla.

É por isso que o portfólio de cinco anos do Goldman Sachs recomenda subponderar tecnologia e sobreponderar ativos reais. No entanto, a execução direta a curto prazo é difícil, pois reduzir completamente as posições envolve um alto custo de oportunidade. A ideia central dos cinco estratégias é manter a participação, mas ajustar a estrutura das posições. Manter exposição a ativos relacionados à IA, equilibrando o risco do portfólio por meio de ativos de qualidade, ativos reais, diversificação regional e instrumentos de volatilidade.

Isenção de responsabilidade

Este artigo é uma organização e interpretação da潮向研究 sobre o relatório de pesquisa de uma corretora terceirizada (Goldman Sachs, 20 de julho de 2026). As classificações, preços-alvo, previsões de lucro e julgamentos relacionados citados neste texto são opiniões dos analistas dessa corretora e representam exclusivamente a posição da instituição a que pertencem, não refletindo a posição da潮向研究 nem constituindo qualquer recomendação de investimento.

O mercado apresenta riscos; as decisões devem ser independentes. Este artigo não deve ser usado como base para comprar ou vender quaisquer ativos.