Relatório do Goldman Sachs: Mercado de IPOs em 2026 atinge recorde de US$ 125 bilhões; especialistas dizem que bolha não é iminente

Artigo escrito por Rita

Guia da Corrente

O mercado de IPOs nos EUA em 2026 já arrecadou mais de US$ 125 bilhões, superando o recorde de todo o ano de 2021. O mercado está preocupado com duas coisas. Isso é um sinal de alerta do fim do ciclo? O mercado consegue absorver tantas novas ações?

O Goldman Sachs convidou três especialistas: seu estrategista-chefe de ações americanas, Ben Snider; o autoridade em pesquisas de IPO, Jay Ritter; e o gestor de fundos da Acadian, Owen Lamont. As opiniões deles divergem. Snider disse que não é necessário se preocupar muito, pois os sinais de ciclo tardio ainda não apareceram e a capacidade de absorção do mercado foi subestimada. Ritter afirmou que altos volumes de emissão realmente preveem retornos baixos, mas esse sinal é apenas ligeiramente melhor que o aleatório. Lamont disse que a onda de emissões é um dos quatro cavaleiros da bolha, mas pode significar que a bolha acabou de começar e está longe de terminar.

O consenso entre três pessoas é que o número de IPOs está muito abaixo dos níveis dos períodos de bolha históricos, os ganhos no primeiro dia não estão fora de controle e os verdadeiros sinais de alerta ainda não foram acionados.

Desde 2026, o valor arrecadado em IPOs nos EUA chegou a aproximadamente US$ 125 bilhões, superando o recorde de US$ 120 bilhões de todo o ano de 2021. O Goldman Sachs prevê que o total anual ultrapassará US$ 200 bilhões.

Mas há problemas estruturais por trás dos números. O recorde de arrecadação foi impulsionado principalmente por algumas grandes empresas de tecnologia, cujos IPOs individuais contribuíram com o principal aumento; o número total de IPOs, na verdade, é baixo. Desde 2026, apenas cerca de 60 empresas realizaram IPOs, ligeiramente acima do nível do mesmo período de 2021, mas muito abaixo do total anual de cerca de 400 em 1999 e de cerca de 250 em 2021. O indicador de IPO do Goldman Sachs mostra que o ambiente atual está apenas se normalizando, ainda longe de ser uma prosperidade.

O capital de risco e o capital privado acumularam cerca de US$ 4 trilhões em valor não realizado e estão acelerando saídas após a reabertura da janela de IPOs. O tema da IA impulsionou transações de escala anormalmente grande, pois a infraestrutura de IA exige financiamento massivo, tanto por meio de IPOs quanto de emissões adicionais e títulos de empresas existentes.

Ben Snider é o principal estrategista de ações dos EUA do Goldman Sachs e acredita que não há necessidade de se preocupar demais.

Snider acredita que os sinais de alerta de ciclo tardio, que preocupam o mercado, não são evidentes hoje. As atividades de IPO estão em alta, mas não de forma extrema, e as valorações de IPO são apenas ligeiramente acima da média histórica, bem abaixo dos picos anteriores. A oferta total de ações em 2026 representará apenas cerca de 1% do valor de mercado do Russell 3000, alinhado com a média de 2015-2019 e abaixo dos 1,5% de 2021 e dos 2% da bolha da internet.

A demanda também está saudável. O recompra do S&P 500 aumentou 4% ano a ano no primeiro trimestre, e os anúncios de fusões e aquisições estratégicas aumentaram 100% na comparação anual. O setor familiar passou de vendedor líquido durante a bolha da internet para comprador líquido nos últimos anos, com fluxos de capital por meio de ETFs e fundos mútuos. A participação de investidores estrangeiros aumentou de 6% em 1995 para 18% atualmente.

Embora grandes empresas tenham reduzido recompras devido à desaceleração dos gastos de capital em IA, setores beneficiários da IA, como bancos e semicondutores, continuam expandindo suas recompras. A NVIDIA recentemente autorizou mais US$ 80 bilhões em recompras, elevando o total de anúncios de recompra para o ano a um recorde de US$ 960 bilhões. O Goldman Sachs prevê que as recompras totais em 2026 atingirão cerca de US$ 1,3 trilhão, suficientes para compensar a oferta adicional proveniente de IPOs e expiração de períodos de bloqueio.

Snider acredita que os IPOs possuem um mecanismo de autorregulação, e só continuarão se houver demanda suficiente. Se o mercado não conseguir absorver a oferta, isso naturalmente limitará futuras emissões.

Jay Ritter, diretor do Centro de Pesquisa sobre IPOs da Universidade da Flórida, acredita que há sinais, mas são fracos.

Ritter aponta que uma alta emissão realmente prevê retornos de mercado mais baixos no futuro, mas a precisão da previsão é apenas ligeiramente superior ao acaso, cerca de 52%. Não é confiável usar IPOs para identificar pontos de inversão do mercado; após Greenspan mencionar a "euforia irracional" em 1996, o mercado continuou a subir por mais 3,5 anos.

Em relação ao desempenho de IPOs, a pesquisa de longo prazo de Ritter mostra que, após excluir a alta do primeiro dia, os IPOs em média subperformam o mercado geral nos três anos seguintes à estreia. No entanto, ele destaca algumas exceções. O setor de tecnologia é o melhor desempenhado no mercado de IPOs; empresas com receita anual superior a US$ 100 milhões geralmente acompanham o mercado, e empresas de tecnologia com estrutura de ações duplas superam o mercado. Essa estrutura permite a emissão em grande quantidade de ações com baixo direito de voto para incentivar funcionários, enquanto os fundadores mantêm o controle por meio de ações com alto direito de voto, criando forte incentivo para a gestão se concentrar no preço das ações.

Owen Lamont, vice-presidente sênior e gestor de carteira da Acadian Asset Management, considera a onda de emissões como um dos quatro cavaleiros da bolha.

Lamont é o mais cauteloso. Ele considera a emissão em larga escala de ações como um dos quatro sinais de bolha de mercado, acreditando que as empresas são inteligentes e tendem a emitir ações quando seus preços estão superavaliados. Esse sinal foi válido em 2021, quando a enorme quantidade de emissões de SPACs e IPOs foi um bom momento para reduzir a exposição às ações norte-americanas.

Mas ele também enfatizou que uma onda de emissões não significa necessariamente que o mercado atingiu seu pico. A onda de IPOs dos anos 1990 durou vários anos, assim como a bolha de ativos no final dos anos 1980 no Japão. Portanto, uma onda de emissões pode significar que a bolha acabou de começar, longe de estar próxima do fim.

Lamont apontou que está mais focado na alta do primeiro dia. Se a alta do primeiro dia for muito superior aos 15% a 20% normais, entrando na faixa de 100% ou mais, como era comum em 1999, isso é um sinal claro de histeria especulativa. Atualmente, exceto por algumas exceções, as altas do primeiro dia não são extremas.

Sobre investimentos em IPOs, Lamont usa uma metáfora vívida: IPOs são como bananas — precisam amadurecer antes de serem consumidas. Esperar de 1 a 3 anos após a listagem para comprar é uma estratégia mais vantajosa. Ele também alerta que, se uma onda de emissões de dívida ocorrer ao mesmo tempo que uma onda de emissões de ações, isso é um sinal mais claro de que o valor total das empresas pode estar superestimado.

A situação na Europa difere da dos Estados Unidos. Os estrategistas globais do Goldman Sachs, Peter Oppenheimer e Guillaume Jaisson, apontam que, nos últimos 12 meses, a captação de capital por ações na Europa superou 200 bilhões de euros, mas representou apenas 1,7% do valor de mercado, ligeiramente acima da média de longo prazo de 1,4%. Após deduzir recompras e resgates, o fornecimento líquido permanece ligeiramente negativo. O verdadeiro problema na Europa não está relacionado ao volume de emissões, mas sim à insuficiência de fluxos de capital domésticos. Nos últimos 12 meses, ocorreram apenas cerca de 40 OFS, bem abaixo do nível normal de cerca de 100. Isso se auto-reforça: investidores domésticos, diante da escassez de ações de crescimento, saem do mercado local, enquanto empresas de crescimento optam por outros locais de listagem para acessar pools de capital mais profundos.

A situação em Hong Kong é ainda mais positiva. O mercado de IPOs de Hong Kong experimentou uma forte recuperação em 2025, com 119 empresas listadas arrecadando 37 bilhões de dólares americanos; no primeiro semestre de 2026, já foram 84 empresas que levantaram 27 bilhões de dólares americanos, com previsão de atingir 60 bilhões de dólares americanos no ano inteiro. O retorno médio nos três meses após o IPO foi de cerca de 60%, com mediana de cerca de 20%, superando significativamente os anos anteriores. O estrategista da Goldman Sachs para a China, Si Fu, prevê que o mercado de Hong Kong terá cerca de 110 bilhões de dólares americanos em oferta de ações em 2026, incluindo 60 bilhões de dólares americanos em novos IPOs de ações H e 50 bilhões de dólares americanos em financiamentos secundários, que serão facilmente absorvidos por uma demanda superior a 400 bilhões de dólares americanos proveniente de dividendos corporativos, fluxos de capital para o sul e reallocação global de capital.

O mais interessante deste Top of Mind é que os três entrevistados interpretaram os mesmos dados de maneiras diferentes. Snider, ao ver valores de IPOs recordes mas com número moderado, concluiu que há normalização. Lamont, ao observar os mesmos dados, concluiu que pode estar se formando uma onda. Ambas as perspectivas não estão certas ou erradas, apenas diferem no维度 temporal. Snider analisa o equilíbrio entre oferta e demanda no momento atual, enquanto Lamont observa padrões históricos. As duas análises podem ser simultaneamente válidas: agora há normalização, mas daqui a dois ou três anos pode se tornar uma bolha.

A visão de Ritter oferece outra dimensão. A tendência de 60 anos de IPOs subperformarem o mercado geral não se aplica a setores de tecnologia, empresas com grandes receitas nem empresas com estrutura de ações duplas. Essas exceções justamente demonstram que uma abordagem generalizada de short nos IPOs pode fazer com que se percam verdadeiros vencedores. A NVIDIA, ao fazer seu IPO em 1999 com uma avaliação de US$ 6 bilhões, também era parte dos IPOs tecnológicos de alta avaliação.

As perspectivas internas do Goldman Sachs também merecem atenção. Snider, como estrategista, é otimista; Oppenheimer, como estrategista, foca nas desvantagens estruturais da Europa; Lynam, como estrategista de crédito, alerta para a saturação do mercado de dívida. A diferença de perspectivas entre funções distintas dentro da mesma instituição é mais valiosa para leitura do que qualquer conclusão única.

Isenção de responsabilidade

Este artigo é uma organização e interpretação da潮向研究 sobre o relatório de pesquisa de uma corretora terceirizada (Goldman Sachs, 20 de julho de 2026). As classificações, preços-alvo, previsões de lucro e julgamentos relacionados citados neste texto são opiniões dos analistas dessa corretora e representam exclusivamente a posição de sua instituição, não refletindo a posição da潮向研究 nem constituindo qualquer recomendação de investimento.

O mercado apresenta riscos; as decisões devem ser tomadas de forma independente. Este artigo não deve ser utilizado como base para comprar ou vender quaisquer ativos.