Goldman Sachs descarta três preocupações bearish-chave sobre o setor de chips de memória

Mars Finance noticia que, em 7 de agosto, o trader Justin Park, do escritório da Goldman Sachs em Seul, afirmou em seu relatório de hoje que a volatilidade recente do mercado de ações da Coreia levou as expectativas fundamentais do setor de chips de armazenamento a níveis excessivamente pessimistas, com os preços de mercado implícitos refletindo um pessimismo fundamental "acima da realidade". A intensidade e a duração do ciclo de armazenamento podem superar as observações anteriores. A Goldman Sachs mantém sua posição overweight para o mercado coreano e seu alvo de 12.000 pontos para o KOSPI nos próximos 12 meses. O índice KOSPI da Coreia caiu 39% após seu pico em 22 de junho, mas subiu 17,9% em 31 de julho, registrando o maior aumento diário da história. A Goldman Sachs considera que este forte recuo do KOSPI não foi causado por uma deterioração real dos fundamentos, mas sim por preocupações sobre a persistência do ciclo de armazenamento, amplificadas significativamente por vendas passivas de ETFs alavancados e vendas em massa por investidores de momentum de curto prazo. Os indicadores técnicos melhoraram claramente — redução do tamanho dos ETFs alavancados, diminuição da exposição a margem, rigor regulatório crescente e redução das posições dos hedge funds — resultando em uma estrutura de ações mais limpa, preparando o terreno para uma recuperação futura. A Goldman Sachs refuta ponto a ponto as três principais preocupações dos vendedores em curto prazo. Preocupação 1: A NVIDIA planeja reduzir a configuração HBM do Rubin Ultra. A Goldman Sachs interpreta ao contrário — isso confirma exatamente a limitação estrutural na oferta de HBM; o HBM já se tornou o componente mais escasso da cadeia de valor da IA, e sua disponibilidade será um fator crítico que restringirá a expansão global da indústria de IA. Preocupação 2: O custo de oportunidade da estratégia LTA da SK Hynix. Grande parte da capacidade está vinculada às linhas de produção de HBM3E anteriores, fazendo com que a participação de mercado da SK Hynix em DRAM no segundo trimestre caísse para 26%, enquanto a Samsung retomou a liderança com 39%, reduzindo a diferença entre Micron e SK Hynix para apenas 1 ponto percentual. A Goldman Sachs considera que a competitividade da SK Hynix na próxima fase dependerá de sua capacidade de concluir rapidamente a transição das linhas de produção. Preocupação 3: A narrativa de NAND "superior ao esperado, mas abaixo das expectativas do mercado" desencadeou realização de lucros; os negócios de consumo e edge computing caíram 32% em relação ao trimestre anterior, e a administração prevê uma recuperação substancial somente em 2027. A avaliação estrutural da Goldman Sachs é que o espaço para miniaturização do processo DRAM está se esgotando — 10 nanômetros será provavelmente o último nó; a queda na taxa de rendimento e o aumento significativo nos gastos com capital sustentarão estruturalmente uma visão positiva para o ciclo de armazenamento. Existem dois sinais positivos na demanda por armazenamento: a CXMT recusou os pedidos da Apple por redução de preços, mantendo preços equivalentes aos da Samsung e da SK Hynix; e o DeepSeek planeja aumentar os preços "significativamente", marcando o fim da era de subvenções extremamente baixas para inferência de IA.