Ouro sobe em meio a fortes pagamentos não agrícolas e rendimentos mais altos

Artigo escrito por Rita

Os EUA registraram 162 mil novos empregos não agrícolas em agosto, bem acima do esperado, com a taxa de desemprego mantida em 4,1%. Este relatório elevou a probabilidade de um aumento de juros em setembro, apesar do apelo público da Casa Branca por cortes de juros. O sinal mais incomum do mercado veio do ouro: mesmo com o rendimento real de títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos continuando a subir, os preços do ouro também aumentaram. Em 7 de setembro, o Goldman Sachs publicou o relatório mensal de alocação de ativos GOAL, indicando que a rotação cíclica de verão ainda persiste, mas desacelerou, com commodities liderando o desempenho entre ativos, e o gás natural europeu e os produtos refinados impulsionados pelas tensões no Estreito de Ormuz registrando os maiores ganhos.

Houve uma mudança significativa na liderança dentro dos setores do mercado de ações. O fator de momentum sofreu forte retracement, com capital migrando das ações de tecnologia para setores não tecnológicos e defensivos. A energia liderou os ganhos, enquanto finanças e saúde se tornaram os setores de melhor desempenho entre os não energéticos. Os títulos soberanos globais foram vendidos, com os rendimentos de longo prazo se aproximando dos máximos pós-crise financeira global, impulsionados principalmente por rendimentos reais e prêmios de prazo. O Goldman Sachs acredita que o forte crescimento nominal, preocupações fiscais e o efeito de deslocamento relacionado à emissão de dívida ligada à IA conjuntamente elevaram os rendimentos dos títulos.

O emprego não agrícola de agosto aumentou em 162 mil postos, superando amplamente as expectativas do mercado. Os dados dos meses anteriores também foram revisados para cima, e a taxa de desemprego permaneceu estável em 4,1%. Este relatório reforçou as expectativas de um aumento de juros em setembro, enquanto a Casa Branca expressou publicamente a posição de desejar um corte de juros.

Este semana, o foco do mercado se deslocará para os dados de PPI e CPI dos Estados Unidos, bem como para as decisões de política de bancos centrais, como o Banco Central Europeu. Economistas do Goldman Sachs estimam que o CPI básico e o PCE de agosto apresentarão aumentos mensais de cerca de 0,2%, sem aumento de juros, com significativo aumento da incerteza sobre a trajetória da política. A probabilidade de aumento de juros em setembro, precificada pelo mercado, subiu de 30% para ligeiramente acima de 50%.

As matérias-primas foram a classe de ativos com melhor desempenho nos últimos três meses. O gás natural europeu e os produtos refinados lideraram os aumentos, impulsionados pela tensão no Estreito de Ormuz. Os grãos também registraram forte alta, com o conjunto das matérias-primas agrícolas apresentando desempenho robusto. O Goldman Sachs destacou que, se o fenômeno "Super El Niño" persistir, acentuará os riscos de oferta em mercados específicos de produtos agrícolas, especialmente o açúcar, podendo elevar a inflação dos preços dos alimentos. Para o gás natural europeu, um inverno com temperaturas amenas ajudaria a aliviar a pressão sobre os estoques.

O ouro é o sinal anômalo mais relevante. Historicamente, o ouro apresenta correlação negativa com os rendimentos reais dos títulos do Tesouro dos EUA, mas neste caso o preço do ouro continuou a subir mesmo com a alta dos rendimentos reais. O Goldman Sachs acredita que as intervenções do Departamento do Tesouro dos EUA nos mercados de câmbio (iene) e de títulos de longo prazo aumentaram a demanda por ativos refúgio, como ouro, franco suíço e bitcoin. O Goldman Sachs elevou sua alocação para ouro de neutra para sobrepesada, com preço-alvo de 12 meses de 5.275 dólares por onça, implicando um espaço de alta de cerca de 19%.

O característico central da rotação de mercado de verão é o forte retracement do fator de momentum. As posições compradas anteriormente congestionadas em ações de tecnologia foram amplamente liquidadas, com os fundos migrando para setores como energia, finanças e cuidados de saúde. O S&P 500 permanece em oscilação lateral, com mudanças significativas na liderança sob a superfície.

O estrategista global de ações do Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, apontou que o crescimento dos lucros está se expandindo da infraestrutura de IA para setores mais amplos. Durante a temporada de resultados do segundo trimestre, a mediana das empresas do S&P 500 registrou um crescimento de 14% no lucro por ação, e a taxa de crescimento dos lucros das demais ações, excluindo a infraestrutura de IA, atingiu o maior nível deste ciclo. A amplitude do mercado está melhorando, o que sustenta a lógica central da alocação cíclica.

O Goldman Sachs mantém recomendação de superponderar mercados acionários dos EUA e da Ásia-Pacífico, exceto o Japão, e subponderar a Europa. O objetivo de preço de 12 meses para o índice Ásia-Pacífico, exceto o Japão, é de 1.120 pontos, implicando um espaço de retorno total de aproximadamente 26%. O objetivo de preço para o índice Topix do Japão é de 4.600 pontos, implicando um espaço de alta de aproximadamente 12%.

Os títulos soberanos globais sofreram vendas no verão, com os rendimentos de longo prazo se aproximando dos picos pós-crise financeira. O Goldman Sachs apontou que o aumento dos rendimentos foi principalmente impulsionado por rendimentos reais e prêmios de prazo, e não por expectativas de inflação. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu de 4,3% no final de junho para cerca de 4,8%. O Goldman Sachs prevê que o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos cairá para 4,26% em 12 meses, oferecendo um retorno total de cerca de 6%.

No que diz respeito aos títulos corporativos, ambos os títulos de investimento e os títulos de alto rendimento dos EUA recebem recomendações de sobrepesagem. Embora os rendimentos tenham aumentado, os spreads de crédito continuam a se contrair, indicando fundamentos corporativos sólidos. O Goldman Sachs prevê um retorno total de cerca de 9,5% para títulos de investimento dos EUA em 12 meses e cerca de 7,6% para títulos de alto rendimento.

O Goldman Sachs mantém o quadro de alocação cíclica no atual ambiente macroeconômico. Entre ativos de renda variável, superpondera ações dos EUA e da Ásia-Pacífico, exceto Japão, e subpondera a Europa. Em títulos, superpondera títulos dos EUA e da Alemanha, subpondera títulos japoneses e superpondera títulos corporativos dos EUA de grau de investimento e de alto rendimento. Em commodities, superpondera ouro e mantém posição neutra em petróleo e cobre. Em moedas, o dólar ainda tem suporte com as expectativas de alta de juros, enquanto o euro enfrenta pressão de baixa.

A lógica de alocação do Goldman Sachs é: o crescimento nominal ainda sustenta fortemente os ativos de risco, e a alta nos rendimentos e nos preços de energia está aumentando a volatilidade entre ativos. A força contracíclica do ouro em meio à alta dos rendimentos é um sinal importante de mudança na narrativa de mercado; quando os ativos de refúgio deixam de seguir as regras de precificação tradicionais, significa que algo mais profundo está mudando.

Disclaimer

Este artigo é uma compilação e interpretação da潮向研究 sobre relatórios de pesquisa de corretores terceirizados (Goldman Sachs, 7 de setembro de 2026), combinada com informações de mercado públicas. As classificações, preços-alvo, previsões de lucro e julgamentos relacionados citados neste texto são opiniões dos analistas dessa corretora e representam exclusivamente a posição da instituição a que pertencem, não refletindo a posição da潮向研究 nem constituindo qualquer recomendação de investimento.

O mercado apresenta riscos; as decisões devem ser tomadas de forma independente. Este artigo não deve ser utilizado como base para comprar ou vender quaisquer valores mobiliários.