Título original:Ouro ultrapassa a marca de US$ 4.300, reabrindo a tendência de alta?
A alta do ouro ocorre primeiro no momento em que o custo de oportunidade de detê-lo é reavaliado.
Ponto principal:
Em início de agosto, a alta do preço do ouro não foi impulsionada por riscos geopolíticos, mas sim pela reavaliação das expectativas de alta de juros do Fed após a correção dos preços do petróleo,resultando em redução do custo de oportunidade de manter ouro.
Elementos-chave:
1. O ouro spot está em US$ 4.285,84 por onça, registrando quarto dia consecutivo de alta, atingindo o maior nível desde meados de junho, enquanto os preços do petróleo caíram devido às expectativas de navegação no Estreito de Ormuz.
2. As expectativas de um aumento de juros em setembro caíram de 67% para 55% em dois dias, levando à queda simultânea dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e do índice do dólar, aumentando a atratividade do ouro, um ativo sem juros.
3. O rendimento dos TIPS de 10 anos caiu de 2,47% para 2,40%, e a redução das taxas reais diminui o custo de manter ouro,
Ao mesmo tempo, a fraqueza do dólar alivia a pressão de precificação para compradores no exterior.
4. No segundo trimestre, a média do preço do ouro da London Bullion Market Association aumentou 37% em base anual, mas a demanda total de ouro, incluindo OTC, permaneceu estável em 1.269 toneladas, sem expansão de volume impulsionada pela reavaliação de preços.
5. O valor da demanda no primeiro semestre atingiu um recorde de US$ 380 bilhões, mas a quantidade de demanda aumentou apenas 2% em relação ao ano anterior, indicando que o crescimento no valor decorreu de mudanças na ponderação, e não de um aumento geral nas compras.
6. Os ETFs de ouro registraram saída líquida no segundo trimestre, mas a compra de ouro pelos bancos centrais e a expansão dos projetos OTC formaram um contrapeso, com uma diferenciação estrutural entre fluxos públicos e não públicos no mercado.
7. A explicação da Associação Mundial de Ouro sobre o projeto OTC inclui variações no estoque das exchanges e resíduos estatísticos; os dados dos bancos centrais foram revisados para baixo devido a atrasos temporais, e um único indicador não pode refletir a totalidade do mercado.
No início de agosto, o primeiro ativo a mudar de direção no mercado não foi o ouro, mas o petróleo. As expectativas de restauração da navegação no Estreito de Ormuz pressionaram os preços do petróleo para baixo, conforme o roteiro comum,
Ativos refúgio também deveriam esfriar. Mas o ouro subiu. Segundo a Reuters em 6 de agosto, o ouro a prazo estava em 4.285,84 dólares/onsa,
Quarto dia consecutivo de alta, atingindo o nível mais alto desde meados de junho.
Isso é fácil de encaixar no quadro de "riscos geopolíticos ainda presentes". Mas outra pista da Reuters é mais rápida: após a queda nos preços do petróleo, o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram simultaneamente,
O mercado começou a reavaliar o quanto ainda o Fed precisará elevar as taxas de juros. A alta do ouro ocorreu primeiro no momento em que o custo de oportunidade de detê-lo foi reprecificado.
O que muda primeiro na curta prazo é a precificação dos juros.
Não há uma cadeia direta de oferta e demanda entre o petróleo bruto e o ouro. O petróleo bruto afeta a imaginação do mercado sobre a inflação.
Quando os preços de energia deixam de subir, a necessidade de continuar aumentando as taxas de juros torna-se menos urgente.
De acordo com a Reuters em 6 de agosto, as expectativas de um novo aumento de juros em setembro caíram de 67% para 55% em dois dias.
A mesma reportagem mencionou que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram, pressionando o índice do dólar.
Isso explica por que uma notícia aparentemente reduzindo o risco geopolítico pode fornecer impulso de curto prazo ao ouro.
Os dados gráficos são provenientes das cotações intradaily da Reuters em 4 de agosto, 5 de agosto e 6 de agosto.
As três cotações na imagem não são diárias e nem preços de fechamento. Elas são como vários cliques da câmera do mercado em diferentes momentos.
Ao mesmo tempo em que os preços sobem, a precificação de juros está recuando; ambos são apenas dois lados da mesma reavaliação macroeconômica.
O banco de dados FRED do Federal Reserve de St. Louis mostra que o rendimento dos títulos indexados à inflação de dez anos caiu de 2,47% para 2,40%.
Para o ouro, isso não é um termo macro abstrato. Significa que, ao não comprar ouro, o retorno livre de risco que você poderia obter com esse dinheiro diminuiu um pouco.
A redução do limiar para ativos sem juros e a desvalorização do dólar reduziram o custo de aquisição para compradores estrangeiros, fornecendo um ponto de apoio para a demanda de curto prazo.
Reavaliação de preços, sem mais tonelagem adicionada
Os preços subindo rapidamente podem levar à falsa impressão de que todo o mundo está comprando ouro. O quadro do segundo trimestre da World Gold Council apresenta uma imagem mais tranquila,
O preço médio do ouro no período da tarde da London Bullion Market Association aumentou 37% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto a demanda total de ouro, incluindo OTC, permaneceu aproximadamente estável em 1.269 toneladas.
Os dados da World Gold Council colocaram esses dois eventos na mesma tabela geral.
Fonte dos dados: World Gold Council
O foco deste gráfico não é que a demanda não cresceu, mas sim que o critério da demanda já mudou.
A demanda total inclui negócios over-the-counter e outros itens de ajuste; não é o número total de barras de ouro retiradas pelos consumidores individuais.
O volume quase inalterado na imagem indica que o preço primeiro realizou uma reavaliação, e não um aumento súbito na quantidade comprada por cada tipo de comprador.
A estatística do primeiro semestre da World Gold Council também mostrou que o valor da demanda atingiu um recorde de 380 bilhões de dólares, enquanto a quantidade de demanda aumentou apenas 2% em relação ao ano anterior.
Este conjunto de dados indica que o aumento do valor da demanda não se traduziu em expansão proporcional da tonelagem.
O preço reflete as mudanças nos pesos de diferentes demandas, não o aumento sincronizado da quantidade comprada por cada tipo de comprador.
ETF não é o livro-razão do ouro
O vendedor mais proeminente é o ETF de ouro. No segundo trimestre, os ETFs e produtos similares passaram para saída líquida.
Ao mesmo tempo, as compras líquidas de ouro por bancos centrais e outras instituições oficiais registradas pela World Gold Council aumentaram, assim como os projetos OTC e outros.
Coloque esses projetos lado a lado para ver que o mercado de ouro não respira apenas por meio de uma única curva de posição aberta.
Fonte dos dados: World Gold Council
Mas este gráfico não pode ser interpretado como um comprovante de quem assumiu as ordens de venda do ETF.
A World Gold Association esclarece explicitamente na metodologia que OTC e outros incluem variações no estoque de exchanges, variações não observadas no estoque de fabricação e resíduos estatísticos.
Isso não significa que a saída de ETFs públicos equivale à ausência de demanda em todo o mercado, nem permite identificar um país ou tipo específico de capital.
Os dados do banco central também não devem ser representados como uma linha reta que sobe para sempre. A Associação Mundial de Ouro já revisou para baixo a estimativa oficial de compra de ouro no primeiro trimestre,
A razão é que os relatórios e estatísticas em si apresentam atrasos. Considerar o ETF como o único termômetro e o banco central como o único comprador reduz um mercado multicamadas a uma única narrativa.
A queda nos preços do petróleo traz uma redução no custo de oportunidade de curto prazo. A desconexão entre preço e tonelagem, bem como a diferenciação entre tráfego público e não público,
Então, quando o ouro sobe, o que geralmente muda realmente no mercado é a estrutura dos detentores.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grupo de discussão do BitPush no TG: https://t.me/BitPushCommunity
Assine o BitPush no Telegram: https://t.me/bitpush