Autor: Byron Gilliam
Tradução: Deep潮 TechFlow
Leitura da Shenchao: Enquanto as bolsas globais correm em direção a negociações contínuas 24x7, talvez tenhamos esquecido um fato: em 2008, o Morgan Stanley sobreviveu justamente porque os mercados fechavam nos fins de semana. Noites e fins de semana atuam como um "freio de emergência" para o sistema financeiro, oferecendo ao mercado em pânico uma janela de alívio — mas a tokenização de ações e a blockchain estão removendo essa barreira de proteção.
No fim de semana prolongado do Dia de Colombo de 2008, a Morgan Stanley parecia ser a próxima peça a cair na crise financeira.
O banco tinha US$ 130 bilhões em caixa no início daquela semana, e a administração considerou suficiente para superar a tempestade.
Mas os fundos de hedge que já levaram à falência Bear Stearns, Lehman Brothers e Merrill Lynch agora também estão retirando capital da Morgan Stanley — retirando US$ 65 bilhões em um único dia.
Esta é uma corrida aos bancos, e parece que a única maneira de impedi-la é com um investidor institucional injetando capital próprio.
"Se não tivéssemos feito esse negócio, tudo teria acabado," disse posteriormente o CEO John Mack, "não poderíamos continuar operando."
Fortunately, Mike has already closed a deal.
Há duas semanas, o Grupo Financeiro Mitsubishi UFJ do Japão (MUFG) — o segundo maior banco do mundo, com US$ 1 trilhão em depósitos de clientes — concordou em adquirir 21% das ações da Morgan Stanley por US$ 9 bilhões.
Infelizmente, a negociação ainda não foi concluída.
O mercado está cada vez mais cético de que ele nunca será concluído. A avaliação do Morgan Stanley é de US$ 25,25 por ação, mas os investidores parecem não estar comprando: o preço de fechamento no dia do anúncio foi de apenas US$ 14,22.
Nove dias depois, abaixo de 10 dólares.
Este é um grande problema.
Quanto mais o preço da ação cai, menos provável é que a negociação seja concluída. Quanto menos provável for a conclusão, mais o preço da ação cai.
Pior ainda: quanto mais o preço das ações cai, mais os clientes retiram seus fundos. Mais... você entende, ciclo vicioso.
Morgan Stanley deixa sua ação à mercê do mercado, e a ação cai dia após dia.
"Só precisamos aguentar até o fim de semana," disse posteriormente Charles Smith, diretor de expansão de negócios do Morgan Stanley.
The weekend is the circuit breaker.
O fim de semana é um disjuntor — uma janela de dois dias que permite ao Morgan Stanley concluir a transação com a MUFG sem se preocupar com o preço das ações.
No sábado, o MUFG afirmou que ainda estava comprometido com o investimento, mas precisava renegociar. Até o domingo, um novo acordo foi alcançado, com o MUFG recebendo principalmente ações preferenciais em vez de ações ordinárias.
Apenas o problema de pagamento permanece.
A negociação anunciada não pode impedir a espiral de morte que certamente será reiniciada assim que os negócios forem retomados na segunda-feira de manhã. Para restaurar a confiança no Morgan Stanley, a negociação deve ser concluída.
"Sabemos que, se esse dinheiro não pudesse ser entregue," lembrou o presidente da MUFG, Nobuyuki Hirano, "o mercado venderia as ações do Morgan Stanley, possivelmente caindo a zero."
MUFG está pronto para pagar, mas há um problema: o Fed está de feriado no Dia de Colombo, e os mercados de ações não estão.
O Morgan Stanley precisa receber o dinheiro antes da retomada das negociações na segunda-feira de manhã, mas o sistema de pagamento Fedwire, responsável por processar transferências desse valor, só será reaberto na terça-feira.
No modo de pânico do mercado, terça-feira pode estar muito tarde, e os US$ 9 bilhões não farão diferença. O Morgan Stanley pode já ter sofrido retiradas várias vezes maiores nesse momento.
Então há apenas uma maneira: o MUFG deve emitir um cheque.
O vice-presidente executivo da Morgan Stanley, Rob Kinder, fez essa sugestão no domingo, e a MUFG concordou. Na segunda-feira, às 7:30 da manhã, Kinder aguardava na sala de reuniões do escritório de advocacia Wachtell Lipton para receber um cheque físico.
"Ele parece um lixo," escreveu Aaron Sorkin em "Too Big to Fail", "ele não dorme há pelo menos um dia."
Kindle achou que o cheque seria entregue por um mensageiro, então não se incomodou em se barbear nem trocar as calças cáqui e chinelos que usava desde que cancelou as férias em Cape Cod.
Como resultado, o cheque foi entregue por uma equipe de executivos da MUFG de terno e gravata. Também havia uma equipe de filmagem.
Kindle emprestou apressadamente um paletó de um advogado, cujos ombros eram mais estreitos que os de Kindle. As costas do paletó rasgaram-se.
"Eu garanto a vocês que sou vice-presidente da Morgan Stanley," disse o cansado Kinderler aos seus salvadores japoneses.
Apesar de sua aparência, o MUFG ainda emitiu o cheque —— havia tempo suficiente para o Morgan Stanley anunciar ao mundo antes que as ações retomassem as negociações.
O preço das ações subiu até 70% no dia.
A corrida aos saques acabou, graças ao disjuntor do fim de semana—e ele pode deixar de existir em breve.
Botão de pausa de emergência
Se o S&P 500 cair 7%, as negociações serão suspensas por pelo menos 15 minutos. Se cair 20%, a suspensão durará até o dia seguinte.
Esses circuit breakers de todo o mercado foram estabelecidos após o crash da Segunda-feira Negra de 1987, com o objetivo de interromper a venda pânica antes que ela se tornasse autoalimentada.
A exchange também tem o direito de suspender temporariamente o comércio de ações individuais em razão de importantes anúncios futuros ou apenas desequilíbrio de ordens — qualquer coisa que possa exigir tempo adicional para os investidores refletirem.
A empresa divulga seus resultados antes ou após o horário de negociação pela mesma razão. A Berkshire Hathaway até publica às sextas-feiras à noite, para que os investidores tenham todo o fim de semana para processar as informações.
Este também é o momento em que os reguladores mais tentam impedir corridas aos bancos. O Continental Illinois Bank, o Barings Bank e o Bear Stearns foram todos salvos aos fins de semana.
A Federal Deposit Insurance Corporation geralmente fecha bancos falidos após o fechamento das negociações de sexta-feira, para ter tempo suficiente para reestruturar sob nova propriedade sem afetar a capacidade dos depositantes de sacar dinheiro.
Noites e fins de semana são os disjuntores naturais de todo o sistema financeiro.
Mas talvez não dure por muito tempo.
Ontem, a London Stock Exchange tornou-se a mais recente grande bolsa a anunciar planos para migrar para negociação de cinco dias por semana, 24 horas por dia. A NYSE, a Nasdaq e a CBOE também estão planejando o mesmo.
A negociação 7x24 horas ainda está longe?
The exchange is expanding trading hours to counter the competitive threat from tokenized stocks, which trade on blockchains that never close.
Nasdaq disse que isso também "ampliará o acesso dos investidores, expandirá as oportunidades de acumulação de riqueza e redefinirá como os mercados funcionam".
Tenho certeza de que é verdade. Mas qual é o custo?
Morgan Stanley é agora um banco de US$ 340 bilhões — com 83.000 funcionários — porque o mercado parou por tempo suficiente para que alguém o salvasse.
O MUFG ainda detém 24% das ações.