Os títulos de longo prazo puniram aqueles que os mantiveram durante a maior parte deste ano, mas agora, com rendimentos suficientemente altos, os investidores estão retornando.
Após uma venda contínua desde o início deste ano, os títulos públicos de longo prazo globais estão novamente atraindo investidores institucionais. Com os rendimentos subindo para níveis mais altos em décadas, cada vez mais gestoras de ativos começam a considerar que o retorno potencial dos títulos de longo prazo é suficiente para compensar parte do risco de juros e fiscal.
A rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos chegou perto de 5,4% este mês, atingindo o nível mais alto desde 2002, enquanto a rentabilidade dos títulos japoneses a 10 anos atingiu 3,14%, o maior patamar em cerca de 30 anos. Altas rentabilidades estão atraindo investidores que anteriormente reduziram suas posições em títulos de longo prazo de volta ao mercado.
A recuperação do mercado já se manifestou. Dados da Bloomberg mostram que, em outubro, o retorno do índice de títulos soberanos com prazo restante superior a 10 anos atingiu 2,2%, claramente superando os títulos com prazo de 1 a 3 anos, cujo desempenho permaneceu基本 estável. Este é o primeiro mês desde fevereiro deste ano em que os títulos de longo prazo superaram os de curto prazo em desempenho mensal.
A atratividade da avaliação dos títulos de longo prazo aumentou, e a demanda institucional retornou
Instituições como JPMorgan Asset Management, Aegon Asset Management, Ninety One e Allianz Global Investors recentemente retomaram o foco em títulos públicos de longo prazo.
Bob Michele, chefe global de renda fixa da J.P. Morgan Asset Management, afirmou que os títulos de longo prazo anteriormente se tornaram excessivamente baratos e que seus rendimentos estavam claramente desalinhados em relação aos níveis razoáveis. Ele aumentou recentemente sua posição em títulos do governo de longo prazo dos Estados Unidos, Austrália e Japão.
O aumento dos rendimentos elevou o potencial de retorno futuro dos títulos, e a volatilidade recente das ações de tecnologia também impulsionou parte dos capitais em direção aos títulos do governo.
À medida que os investidores reassessam a perspectiva de retorno dos grandes gastos de capital das empresas de inteligência artificial, ações com altas avaliações enfrentam mais questionamentos. Os dados de fluxo de capital mostram que o iShares U.S. Treasury ETF recebeu entrada de recursos pelo segundo mês consecutivo, enquanto o iShares Core S&P 500 ETF passou de entrada líquida anterior para saída líquida.
A demanda por ativos seguros impulsionou ainda mais a alta nos preços dos títulos recentes. Influenciado pela venda de ações tecnológicas dos EUA, as taxas dos títulos americanos caíram em pelo menos 4 pontos básicos em todos os prazos na sexta-feira, enquanto as taxas dos títulos de 10 anos da Austrália e da Nova Zelândia também caíram mais de 5 pontos básicos, respectivamente. A taxa dos títulos americanos de 10 anos acumulou uma queda de cerca de 37 pontos básicos em outubro, registrando a maior redução mensal desde dezembro de 2023.
Os títulos de longo prazo do Japão e do Reino Unido recuperaram-se, com melhora na oferta e demanda
O retorno da demanda por títulos de longo prazo não se limita aos Estados Unidos. Os títulos japoneses haviam sido afetados pela expectativa de expansão fiscal, pelo aumento das taxas de juros pelo Banco do Japão e pela insuficiência da demanda de compradores tradicionais, mas, após as taxas de juro atingirem níveis históricos, instituições estrangeiras começaram a aumentar novamente suas alocações.
A Prudential Financial, Allianz Global Investors e BNP Paribas Asset Management aumentaram recentemente sua atenção ou posição em títulos japoneses de médio e longo prazo. A rentabilidade dos títulos japoneses de 30 anos caiu cerca de 40 pontos básicos desde o pico de 4,25% deste mês.
Dados da Associação Japonesa de Seguros mostram que as instituições japonesas de seguro de vida compraram líquido títulos do governo de muito longo prazo por quatro meses consecutivos, e investidores estrangeiros também se tornaram compradores líquidos por três meses consecutivos.
Os títulos de longo prazo do Reino Unido também se beneficiam com o ajuste na oferta. O Escritório de Gestão da Dívida do Reino Unido declarou nesta quarta-feira que a proporção da emissão de títulos com prazo superior a 15 anos neste ano fiscal deverá cair para menos de 7%, o nível mais baixo desde os anos fiscais de 1990 a 1991.
Esse arranjo continua a tendência do governo britânico de reduzir a emissão de dívidas de longo prazo com custos elevados. Após o anúncio da notícia, os rendimentos dos títulos do Reino Unido de 20 e 30 anos caíram para os níveis mais baixos em cerca de um mês.
Royal London Asset Management tem ajustado seus títulos do governo britânico de 30 anos para superponderação nos últimos meses. Craig Inches, chefe de juros e caixa da instituição, acredita que, após a elevação contínua dos rendimentos, chegou o momento de alongar a duração da carteira de títulos.
A inflação e a pressão fiscal ainda não diminuíram, e a sustentabilidade do recuperação permanece em disputa
Apesar da recuperação dos preços dos títulos de longo prazo, os riscos centrais que causaram a venda anterior não desapareceram.
A pressão inflacionária causada pelo aumento dos preços de energia, as políticas de aperto monetário dos principais bancos centrais e a deterioração das condições fiscais dos governos ainda podem exigir que os investidores exijam uma compensação de risco maior por manter títulos de longo prazo.
O Federal Reserve manteve as taxas de juros inalteradas esta semana, mas elevou sua avaliação sobre o crescimento econômico dos Estados Unidos. O presidente Walsh não fez compromissos claros sobre a trajetória futura das taxas, levando os investidores a continuarem debatendo se o Federal Reserve precisa adotar medidas de aperto mais agressivas.
Na Europa, a instabilidade política e fiscal na França continua a afetar o mercado de títulos do governo. Após o Banco Central Europeu manter as taxas de juros inalteradas nesta quinta-feira, as expectativas dos investidores quanto à possibilidade de intervenção do banco central nas vendas de títulos franceses foram afetadas, levando a uma nova queda nos preços de alguns títulos do governo europeu de longo prazo.
A política fiscal dos Estados Unidos também será um foco de atenção subsequente. Com a taxa de juros dos títulos do Tesouro americano de longo prazo caindo de seus níveis elevados, a pressão de financiamento enfrentada pelo Departamento do Tesouro dos EUA foi aliviada. Anteriormente, o mercado especulou que o Tesouro poderia reduzir a emissão de títulos de 20 e 30 anos, mas vários bancos preveem que, mesmo com ajustes, isso só poderá ser implementado em 2027.
As eleições legislativas dos Estados Unidos em 3 de novembro aumentaram a incerteza política. Se o Congresso entrar em um regime de controle dividido, pode limitar novas expansões fiscais; se o Partido Republicano surpreendentemente manter ambas as câmaras, o mercado pode reassessar os riscos futuros de gastos e inflação.
Hilary Winn, diretor de investimentos da AJ Bell, acredita que o desempenho atual dos títulos de longo prazo deve ser visto mais como um alívio temporário do que como uma reversão de tendência. A instituição ainda prefere títulos com maior qualidade de crédito e prazos mais curtos.
Oliver Faizallah, chefe de pesquisa de renda fixa da Raymond James Wealth Management, também observou que a desaceleração econômica e a demanda por ativos refúgio podem continuar pressionando as taxas para baixo, mas um afrouxamento da política fiscal ou uma escalada de conflitos que leve a uma retomada da inflação podem novamente desencadear vendas de títulos de longo prazo.