Autores originais: Bai QinJen, Evan Lee
Introdução
O conceito de "moeda" está à beira de uma transformação monumental. O dinheiro do futuro, afinal, deve ser emitido pelo Estado ou entregue ao mercado?
— Talvez,A resposta não é uma escolha binária..
Enquanto os países aceleram a introdução de "moedas digitais emitidas por bancos centrais", uma outra "moeda estável", nascida no mercado mas reconhecida legalmente, entrou silenciosamente no sistema financeiro global. Elas não são inimigas, mas antes um par que continua a ajustar-se mutuamente. A sua coexistência e cooperação irão redefinir cada pagamento e cada transação que realizamos — quer se trate de dólares, euros ou yuans.Esta silenciosa revolução está a escrever as regras da moeda do futuro.
Moeda estável VS CBDC
Embora as stablecoins e as moedas digitais de banco central (CBDCs) frequentemente sejam discutidas juntas, as suas origens e missões são completamente diferentes.
- Moedas estáveis são criadas pelo mercado.
Foi criado por empresas ou instituições e desenvolve-se no solo aberto da blockchain, sendo naturalmente adequado para pagamentos rápidos no mundo digital, transferências transfronteiriças e finanças descentralizadas. Embora esteja sujeito a regulamentação, ainda mantém algum espaço de privacidade, apresentando vantagens claras em termos de velocidade e flexibilidade.
- A CBDC é liderada pelo Estado.
Emitida diretamente pelo banco central, a tarefa central da CBDC é manter a soberania monetária, reforçar o controlo financeiro e servir o interesse público. Normalmente, cada transação pode ser rastreada, facilitando ao país a implementação de supervisão e políticas monetárias. O objetivo da CBDC não é eliminar as stablecoins, mas sim fornecer suporte ao sistema completo de moedas digitais.Uma base nacional confiável.
Na verdade, estão a formar uma espécie deDivisão do trabalho e cooperaçãoRelação:
- CBDC principalmais adequado para cenas "nacionais", como pagamentos quotidianos e regulação política no interior do país.
- Moeda estável principal externaApresenta um desempenho superior em ambientes "offshore" como pagamentos transfronteiriços, finanças criptográficas e fluxo global de ativos.
Países e regiões como Cingapura, Hong Kong, China, entre outros, também estão a testar a CBDC enquanto concedem licenças a moedas estáveis regulares, promovendo o desenvolvimento paralelo de ambas.
No futuro, é provável que vivamos num mundo em queSistema monetário bimetálicoLi:
O dinheiro digital fornecido pelo Estado serve como base estável, enquanto as stablecoins criadas pelo mercado trazem flexibilidade e inovação.- Elas não substituem umas às outras, mas sim colaboram para construir o cenário de pagamentos e finanças da próxima era.
Progresso da implantação de CBDCs a nível global
As CBDCs (moedas digitais soberanas) estão a passar por uma fase crucial da passagem de testes para a sua implementação em larga escala. Apesar dos primeiros esforços terem tido resultados limitados, uma nova geração de moedas digitais está a atingir progressivamente uma escala significativa, com designs e objetivos cada vez mais diversos.
- Bahamas - Dollar de Areia (2020)
Como a primeira CBDC nacional a nível global, o "Samoan Dollar" (dólar samoano) visa aumentar a inclusão financeira, especialmente nas ilhas remotas com fraco acesso a serviços bancários. Reduz os custos de transação e mantém a funcionalidade de pagamentos após desastres naturais. No entanto, a taxa de adoção pelos utilizadores tem sido continuamente baixa, representando uma pequena percentagem na circulação monetária, e preocupações sobre privacidade acompanham o seu design de rastreabilidade.
Casos semelhantes também ocorreram com a eNaira da Nigéria e o JAM-DEX do Jamaica, cujas campanhas iniciais de promoção não atingiram as expectativas.
- China · Yuan Digital
Desde que o yuan digital começou a ser testado em 2020, tem registado um crescimento significativo recentemente:
O volume de pagamentos saltou de 7,3 triliões de yuans em julho de 2024 para 16,7 triliões de yuans em novembro de 2025, enquanto o número de carteiras aumentou drasticamente de 180 milhões para 2.250 milhões.
O Banco Popular da China implementará, em janeiro de 2026, um novo sistema de gestão para o yuan digital, promovendo a sua evolução de "dinheiro digital" para "moeda digital de depósito". Ao contrário do caminho europeu que se centra na privacidade, o e-CNY enfatiza a eficiência e a divulgação, e está a explorar, através de projetos como o mBridge, a liquidação transfronteiriça.
- UE · Euro Digital
Atualmente encontra-se na fase de preparação e está previsto como complemento ao dinheiro e depósitos bancários, podendo ser lançado o mais cedo em 2029 (mais provavelmente no início de 2030). O seu design enfatiza a proteção da privacidade e a prevenção da falsificação, implementando anonimato controlado através da separação de dados de identidade e de pagamento, com o objetivo de reduzir a dependência de sistemas de pagamento estrangeiros.
- Reino Unido · Libra Esterlina Digital
O Reino Unido também valoriza a proteção da privacidade, proibindo claramente que o governo acesse dados de transações pessoais. O limite máximo de posse individual pode ser fixado entre 10.000 a 20.000 libras esterlinas, superior aos 3000 euros do espaço europeu, e estará disponível tanto para residentes como para não residentes.
- Quirguistão · Somo Digital
Estamos a adotar uma abordagem prática, explorando colaborações com infraestruturas criptográficas existentes, como a BNB Chain, seguindo uma estratégia de implementação faseada:
1. Conectar o banco central ao banco comercial
2. Integrar o tesouro nacional para pagamentos governamentais
3. Testar a funcionalidade de pagamento offline
O país também lançou a moeda estável nacional KGST e planeia estabelecer reservas em criptomoedas, visando promover o uso internacional da CBDC.
Ao longo das práticas em diversos países, a maioria das moedas digitais soberanas (CBDCs) tem como principais objetivos a inclusão financeira, a eficiência nos pagamentos e a soberania monetária, e muitas também se comprometem a proteger a privacidade dos utilizadores. No entanto, à medida que a escala aumenta, questões-chave permanecem sem solução:Na prática, será que o design de proteção de privacidade pode ser mantido? Ou será superado por necessidades mais fortes de vigilância estatal?O futuro CBDC procurará um equilíbrio duradouro entre eficiência, privacidade e controlo.
Tendências Emergentes e Reorientações Estratégicas
O desenvolvimento de moedas digitais mundiais está a entrar numa fase mais prática. As estratégias dos vários países não se limitam apenas a "experimentar", mas avançam de forma alvo, com base nas suas próprias necessidades.
- Estados Unidos: promoção principal de stablecoins, adiamento do dólar digital
Os Estados Unidos já definiram a sua direção: priorizar a regulação das stablecoins, em vez de apressar-se na introdução de uma moeda digital do banco central. O "Payment Stablecoin Clarity Act" (Lei da Clareza das Stablecoins de Pagamento), aprovado em 2024 pelo Congresso dos Estados Unidos, estabeleceu um quadro regulamentar federal para a emissão de stablecoins por instituições privadas. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve (Banco Central dos EUA) tem uma atitude cautelosa em relação ao dólar digital de varejo, afirmando que "não é uma prioridade urgente" e que a sua implementação teria de ser autorizada pelo Congresso. Isto significa que os Estados Unidos optaram por deixar que as forças de mercado liderem a inovação nas moedas digitais, enquanto o Estado se concentra na criação de regras.
- Índia, Brasil: Tornar a moeda digital "programável", resolvendo problemas reais
As moedas digitais deixaram de ser apenas "dinheiro eletrónico" e tornaram-se também instrumentos políticos para aumentar a eficiência.
O piloto da moeda digital da Índia está acentuado na distribuição de subsídios governamentais, garantindo que os fundos cheguem diretamente aos beneficiários, sem serem desviados.
O sistema Drex do Brasil, previsto para lançamento no final de 2025, incluirá funcionalidades de contratos inteligentes, permitindo deduções fiscais automáticas, execução de cláusulas contratuais e tornando a moeda digital da banca central (CBDC) uma ferramenta automatizada de eficiência.
- Japão: "Liderança no varejo", atualização interna do sistema financeiro
Ao contrário de muitos países que começam diretamente com a população, o Banco do Japão optou por introduzir primeiro uma "CBDC de varejo" voltada para bancos e instituições financeiras, destinada à liquidação entre bancos. Testes estão previstos para 2026-2027, enquanto a versão para o público em geral foi temporariamente adiada. Isso reflete uma abordagem prática: primeiro atualizar a infraestrutura financeira essencial e depois considerar as aplicações para o público.
Esses exemplos mostram que o cenário global de moedas digitais está a caminhar para uma diferenciação e uma abordagem prática — alguns países estão a reforçar a inovação privada sob regulação, outros estão a utilizar a programabilidade para atingir objetivos políticos, e há ainda aqueles que estão a iniciar transformações a partir do interior do sistema financeiro. No futuro, não haverá um único caminho, apenas percursos adequados às circunstâncias nacionais.
Conclusão
A questão central da moeda do futuro é bastante direta: como harmonizar bem a moeda digital do Estado e a stablecoin do mercado?
Ação global já começou:
- O projeto "Argo" do Banco para os Registos InternacionaisEstá a testar como a moeda digital do banco central e a moeda digital bancária podem interoperar no mesmo sistema.
- O Programa Guardian de Cingapurajá implementou, em cenários práticos, o liquidação conjunta de moedas digitais emitidas por bancos centrais, moedas estáveis e ativos digitais.
O objetivo destes esforços é muito simples:Não deixar que o dinheiro do futuro se fragmente em ilhas isoladas e incompatíveis entre si.O ponto crucial é que a moeda digital estatal deve conseguir "comunicar-se" e operar em conjunto de forma suave com as stablecoins já amplamente utilizadas.
Curiosamente, com o desenvolvimento das moedas digitais emitidas por bancos centrais, um efeito inesperado pode estar a surgir: elas tornam as stablecoins descentralizadas mais legais e estáveis, consolidando assim o papel essencial das stablecoins no sistema financeiro futuro.
O futuro panorama monetário provavelmente não será uma questão de quem substitui quem, mas sim de...Cada um com o seu papel, colaborando em conjunto..