Título original: "GameStop Sai Correndo, Saylor Ainda Está Comprando"
Fonte do texto original: DeepTide TechFlow
「Estratégia é mais atraente do que o Bitcoin.」
O CEO da GameStop, Ryan Cohen, sentou-se diante das câmeras da CNBC e disse isso com um tom quase desinteressado, como se tivesse acabado de decidir não abandonar um investimento de 500 milhões de dólares, mas sim trocar o cardápio do almoço.
Mas no mercado de criptomoedas, o impacto dessas palavras não é inferior ao de uma bomba.
De acordo com os dados da empresa de análise da cadeia de blocos CryptoQuant, a GameStop transferiu todas as suas bitcoins detidas para o Coinbase Prime em torno do dia 23 de janeiro, com um total de cerca de 4.710 bitcoins, correspondendo a aproximadamente 450 milhões de dólares em valor de mercado.
Esta ação, aos olhos dos especialistas em criptografia, tem apenas um significado: está pronto para vender.
Em seguida, Cohen aceitou entrevistas consecutivas com o Wall Street Journal e o CNBC, nas quais falou amplamente sobre seus planos de aquisição e jurou transformar a GameStop em uma plataforma de holdings de investimento "semelhante à Berkshire Hathaway". Quando jornalistas perguntaram sobre a estratégia de bitcoin, ele proferiu aquela frase.
Ironia? Do início à preparação para sair, menos de um ano.
O fim de um espetáculo de imitação
Em 8 de fevereiro de 2025, Cohen foi ver Michael Saylor, co-fundador da Strategy.
Saylor estava no auge de sua vida. Ele alterou sua biografia no Twitter para "Maximalista do Bitcoin" e começou a publicar longos sermões sobre bitcoin diariamente.
Ele disse no podcast que o Bitcoin é uma "fênix tecnológica" que renascerá das cinzas do sistema financeiro tradicional.
De acordo com a Cryptopolitan, a Strategy detinha na época bitcoins com valor superior a 47 bilhões de dólares.
Essa reunião gerou especulações no mercado de que a GameStop poderia imitar a Strategy e incluir bitcoin em sua carteira. Naquele dia, as ações da GameStop subiram 4%.
O que Cohen aprendeu? Pelo menos a como criar clima.
Três meses depois, a GameStop anunciou sua entrada. Segundo a Reuters, a GameStop comprou 4.710 bitcoins por 513 milhões de dólares, um custo médio de cerca de 108.917 dólares.
Assim que a notícia saiu, as ações subiram temporariamente.
Mas olhando cuidadosamente para essa transação, surgem problemas.
Os relatórios financeiros da empresa até 1º de fevereiro de 2025 mostram que a GameStop possui cerca de 480 milhões de dólares em caixa, equivalentes a caixa e títulos de mercado. 500 milhões de dólares em bitcoin? Apenas 10,4% das reservas em caixa.
Isso não é All In, isso é testar as águas.
E o Saylor? Na mesma época, ele apostou quase toda a folha de balanço do Strategy, e ainda emitiu dívidas e alavancou compras. Isso sim é fé. O que o Cohen fez foi apenas especulação.
"Considerando a proporção de capital, as ações subsequentes e a forma de comunicação, o Bitcoin parece mais uma opção do que um ponto central de identidade", disse um analista que não quis ser identificado, "o Saylor apostou a própria empresa inteira. E o Cohen? Comprou um pouco e não mexeu mais."
No terceiro trimestre de 2025, o preço do Bitcoin ainda estava em alta. A GameStop não comprou mais ações, enquanto a Strategy quase comprou todas as semanas, e a diferença foi criada aqui.
As duas faces do volante de inércia
Para entender por que o GameStop subiu, é preciso primeiro entender as regras desse jogo.
A lógica central da estratégia corporativa de tesouro em Bitcoin pode ser resumida em uma palavra: volante.
Emitir ações para arrecadar fundos, comprar bitcoin, quando a cotação sobe, aumenta o valor de mercado, com um valor de mercado mais alto pode emitir mais ações, comprar mais bitcoin, e assim por diante.
Em um mercado牛市, esta é uma máquina de imprimir dinheiro.
Estratégia Desde a primeira compra em agosto de 2020 até o final de 2025, o preço das ações subiu 12,29 vezes. O Bitcoin subiu cerca de 6,37 vezes no mesmo período, enquanto o S&P 500 subiu apenas 115%.
O efeito foi muito surpreendente. Em 2025, quase 200 empresas cotadas na bolsa entraram correndo e encheram suas demonstrações contábeis de Bitcoin. De acordo com o relatório H1 da K33, apenas no primeiro semestre de 2025, as empresas de tesouro Bitcoin compraram 244.991 bitcoins, trazendo fluxos de capital de centenas de bilhões de dólares.
Mas o volante de inércia tem uma característica fatal: ele pode girar ao contrário.
Outubro de 2025, o bitcoin atinge uma alta histórica de cerca de 126.000 dólares. Então começa a cair.
87.500 dólares até o final de dezembro. Queda superior a 30%.
O volante de inércia começou a operar na direção oposta: a cota cai, a capitalização de mercado cai, o preço das ações cai abaixo do valor patrimonial, não é possível emitir novas ações com desconto, não há dinheiro para comprar mais moedas, a confiança dos investidores desaba, a capitalização de mercado continua caindo.
O valor de mercado da estratégia caiu de uma prima de cerca de 3 vezes o valor líquido das posições em Bitcoin para uma desvalorização de 11% até dezembro de 2025, segundo análises no Reddit.
Não é um prêmio. É um desconto.
O mercado não acredita mais que o volante de inércia continuará a girar. O que Saylor fez nesse momento?
De 29 de dezembro de 2025 a 4 de janeiro de 2026, enquanto o bitcoin ainda estava em um canal de queda e as ações da empresa tinham caído à metade de seu pico, ele anunciou a compra de mais 1.286 bitcoins.
Ele declarou: "A queda no preço do Bitcoin é um presente. Cada queda é uma oportunidade de compra."
Onde está o Cohen? Ele transferiu as moedas para a plataforma de negociação.
Diante das mesmas perdas no balanço: Strategy aumenta a posição, GameStop está se preparando para sair. A diferença não está na situação financeira, mas na crença.
Três caminhos
「A era de premium acabou.」 John Fakhoury, analista sênior da Stacking Sats, disse em um relatório de mercado. Sobreviver a este setor requer duas coisas, disciplina e capacidade de execução de negócios reais. Os que saíram faltam com a primeira, e os que permanecem precisam provar a segunda.
GameStop? Pelo menos no caminho do tesouro Bitcoin, ela não optou por vincular-se a uma identidade de longo prazo nem estabeleceu um mecanismo de execução sustentável.
Então, como será o futuro?
De acordo com a viabilidade, este campo pode evoluir ao longo de três caminhos.
Primeiro, integração e concentração. Os fracos saem do mercado e os fortes colhem. De acordo com o relatório de perspectivas do mercado de criptografia de 2026 da Galaxy Digital, este ano pelo menos cinco empresas de carteira de Bitcoin venderão suas posições em Bitcoin ou fecharão totalmente. Para onde esse Bitcoin está indo? Parte é absorvida por ETFs e investidores individuais, e parte é comprada com desconto por gigantes como a Strategy. No final, talvez apenas algumas empresas dominem todo o setor.
Segundo, a evolução do modelo. O simples "comprar e segurar" já não é mais eficaz. Algumas empresas começaram a explorar como gerar fluxo de caixa sem vender, passando então a experimentar negociação com opções, empréstimos de bitcoin, produtos estruturados, etc. Mas isso requer capacidade profissional, a maioria dos seguidores não a possui.
Terceiro, a narrativa foi degradada. O Bitcoin foi degradado de "uma escolha revolucionária para alocação de ativos empresariais" para "um ativo alternativo de alta volatilidade". Pode ser alocado, mas não vale a pena apostar tudo; pode ser tentado, mas não deve ser considerado uma estratégia central.
No entanto, Ryan Cohen está tomando o quarto caminho: a mudança completa.
Seu objetivo é transformar a GameStop em uma empresa com mais de 100 bilhões de dólares, cujo negócio vai muito além da venda de jogos eletrônicos e colecionáveis. Com uma capitalização de mercado atual de cerca de 11,5 bilhões de dólares, a ação precisa subir 8,7 vezes.
Cohen está ambicioso quanto a isso. Para alcançar esse objetivo, ele está considerando a aquisição de uma empresa cotada em bolsa.
Quando a maré se retira
Vamos recuar um pouco a câmera.
Saylor acredita que o bitcoin é a mais importante inovação de ativo na história humana, e que a queda é apenas ruído, e ele vai comprar até sua última respiração.
Cohen disse, obrigado, mas eu vi algo mais atraente.
Se o Bitcoin subir para 500.000 dólares daqui a cinco anos, Saylor se torna um deus, e Cohen se torna "a pessoa que vendeu no fundo".
Se o Bitcoin entrar em uma longa fase de baixa, a saída oportuna de Cohen é vista como sábia, enquanto Saylor precisa pagar cerca de 700 milhões de dólares em dividendos de ações preferenciais e juros de títulos anualmente.
Quem está certo ou errado? O tempo dará a resposta.
Mas uma coisa é certa: o experimento de bitcoin da GameStop provavelmente se tornará uma nota de rodapé. Quando as pessoas olharem para trás nessa história daqui a alguns anos, lembrarão de Saylor e lembrarão dos verdadeiros fiéis que continuaram comprando nos momentos mais escuros.
Quanto aos seguidores que vêm e vão rapidamente? O mercado nunca falta a esse tipo de pessoas. Quando a maré recua, sempre são os primeiros a correr.
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