Cripto não é mais apenas uma classe de ativos, mas também uma parte cada vez mais crítica da infraestrutura financeira, diz Steve Kurz, chefe global de gestão de ativos e co-chefe de ativos digitais da Galaxy Digital (GLXY)
Em “The Great Convergence”, a perspectiva de investimento da empresa para 2026, Kurz apresenta um plano pragmático sobre o que pode ser feito agora, mantendo-se otimista quanto ao quadro geral a longo prazo.
A história definidora deste ciclo, ele argumenta, é a transformação de ativo em infraestrutura.
“A convergência das infraestruturas financeiras tradicionais com a infraestrutura de cripto representa uma evolução significativa e duradoura da estrutura de mercado para os serviços financeiros globais”, disse Kurz à CoinDesk em uma entrevista.
A Galaxy Digital, uma empresa de serviços financeiros e investimento em ativos digitais fundada em 2018 por Michael Novogratz, atua como uma ponte entre a finança tradicional e o crescente ecossistema de criptomoedas. Ela oferece serviços de negociação, gestão de ativos, banco de investimento, custódia, mineração e infraestrutura de nível institucional e, cada vez mais, produtos voltados para o consumidor.
Kurz caracteriza o ambiente atual como um no qual “muitos ciclos estão um em cima dos outros.”
Enquanto os preços dos tokens de criptomoeda recuaram significativamente, ele enfatiza que os níveis alcançados estão agora abaixo daqueles em que muitos desenvolvimentos fundamentalmente positivos ocorreram. Essa desconexão torna “muito difícil não se perguntar”.
Em sua visão, a força dominante por trás da recente fraqueza de preços foi o ciclo de liquidez e alavancagem.
Enquanto o evento de liquidez de outubro e o subsequente desalavancagem pesaram fortemente sobre os mercados, ele diferiu de 2022, quando liquidações expuseram fragilidades estruturais em uma arquitetura de mercado menos desenvolvida.
O recuo de hoje é mais saudável. O ecossistema agora inclui instrumentos mais sofisticados e estruturas de gerenciamento de risco mais desenvolvidas. Ele argumenta que a venda foi “uma onda regular de desalavancagem”, e não uma falha sistêmica na parte final do sistema.
A infraestrutura está crescendo rapidamente, e os preços normalmente respondem apenas após aumentos tangíveis na atividade e adoção, e não antes, disse ele. Quando a atividade e o engajamento na cadeia aumentarem novamente, a narrativa se concentrará nisso.
Ele reconhece que “sempre há a possibilidade de uma queda”, mas afirmou que a maior parte da venda dramática provavelmente já ocorreu. Suficiente sofrimento foi absorvido para que a consolidação, a negociação lateral ou uma subida gradual sejam mais prováveis do que uma recuperação em forma de V. Seu cenário base é vários meses de consolidação seguidos por um movimento mais firme no segundo semestre.
No centro de sua tese: a integração da criptomoeda na infraestrutura da Wall Street. Com novas conexões com a finança tradicional, a criptomoeda agora está em um painel muito maior de ativos globais, uma posição que vem com trade-offs.
O capital agora flui por um conjunto mais amplo de oportunidades, e o cripto compete mais diretamente com ativos estabelecidos como ouro ou temas emergentes como tecnologia quântica. A barreira para atrair capital global é mais alta.
Segundo Kurz, isso é evidência de maturidade. A relação entre cripto e finanças tradicionais ainda é imatura, mas está se aprofundando. As blockchains públicas são cada vez mais vistas como infraestrutura de nível institucional. Stablecoins e tokenização estão transformando pagamentos e a estrutura de mercado. Os tentáculos da infraestrutura de cripto estão se espalhando pelos serviços financeiros.
Isso é o que ele chama de mercado de alta na infraestrutura de criptomoedas. A camada de infraestrutura — custódia, quadros de conformidade, integração com bancos e fintechs — está claramente avançando. E embora isso possa não se traduzir imediatamente em valorização de preços no curto prazo, é fundamental para o valor de longo prazo tanto da tecnologia quanto dos ativos construídos sobre ela.
A chave para a "Grande Convergência" é a fusão do cripto como classe de ativos com o cripto como pilha tecnológica. Essa integração está impulsionando a criação de uma economia onchain maior e mais robusta.
A Galaxy permanece focada em ativos nativos de criptomoedas e acredita que a ponte de longo prazo sendo construída entre infraestrutura e mercados de capital é altamente provável de se concretizar. Kurz é claro: isso não é um negócio de curto prazo “comprar na baixa”; é uma mudança estrutural de vários anos.
Kurz observa que o spread entre preço, sentimento e atividade empresarial subjacente “nunca foi tão amplo”. Enquanto os preços de mercado têm enfrentado dificuldades, a atividade empresarial, especialmente no lado da infraestrutura, permanece forte. Essa divergência confere convicção à Galaxy.
Ele minimiza medos existenciais, como a computação quântica, como ameaças imediatas à viabilidade da criptomoeda. De forma mais ampla, ele observa que períodos de negatividade intensa muitas vezes coincidem com os fundos do mercado. Ao mesmo tempo, ele identifica um risco mais sutil: a apatia. A perda de relevância na conversa do mercado em geral seria mais preocupante do que a própria volatilidade.
Bitcoin BTC$69,729.86, em sua experiência, muitas vezes atua como um “canário na mina de carvão”. Historicamente, tem se mostrado hábil em detectar movimentos de risco macro antes que outros mercados reajam. É possível, sugere ele, que o BTC tenha sentido condições mais amplas de aversão ao risco e absorvido o impacto primeiro. Essa dinâmica pode funcionar em ambos os sentidos.
Após "viver com bitcoin o suficiente", Kurz acredita que ele pode ser avaliado por meio de uma lente macro cíclica. A criptomoeda já não é negociada em isolamento; está cada vez mais entrelaçada com ciclos mais amplos de liquidez e risco.
Neste contexto, a Galaxy observa forte impulso em seus negócios principais, especialmente infraestrutura e gestão de ativos. Até o final do ano passado, a Galaxy tinha US$ 12 bilhões em ativos em sua plataforma.
Do lado da infraestrutura, a Galaxy está fazendo mais do que fazia há um ano. Ela fornece tecnologia e serviços de pagamento a bancos e empresas de fintech, e sua capacidade de integrar serviços com instituições financeiras tradicionais continua a melhorar.
Quanto à gestão de ativos, a Galaxy está expandindo suas ofertas, incluindo a introdução de um fundo hedge fintech projetado para canais de riqueza e alta renda.
A disruptação da estrutura do mercado de serviços financeiros representa um momento de “Fintech 2.0” e cria oportunidades de investimento tanto no mercado público quanto no privado, segundo Kurz.
O Fundo de Fintech da Galaxy se concentrará nos vencedores e perdedores dos mercados públicos da grande convergência, enquanto a Galaxy Ventures continuará a investir em empresas em estágio inicial em todo o mundo que estão desenvolvendo negócios de serviços financeiros de alta qualidade habilitados por cripto.
Alocadores institucionais, fundos de pensão, fundos soberanos e outros proprietários de ativos frequentemente veem o cripto como cíclico. Mas muitos desses alocadores agora estão tomando decisões de alocação de capital frescas. A Galaxy relata ganhos de negócios em bancos, intermediários de riqueza e proprietários institucionais de ativos, facilitando fluxos de capital entrantes mesmo durante uma fase de consolidação.
Os ativos sob gestão institucional (AUM) permanecem um foco principal, e a empresa está observando um aumento no engajamento de clientes de grande porte. A lacuna entre preços contidos e o interesse institucional constante reforça a tese de longo prazo da Galaxy.
Por fim, Kurz apresenta a estratégia da Galaxy como “possuir toda a história da grande convergência”, desde os alicerces criptográficos e a infraestrutura on-chain até os mercados públicos e a gestão de ativos.
A empresa está se posicionando em toda a pilha, capturando tanto a integração tecnológica das criptoativos na finança tradicional quanto a financialização dos criptoativos.
Para 2026, as perspectivas são contidas, construtivas. Não espere uma recuperação em forma de V. Espere consolidação, amadurecimento e continuação da construção de infraestrutura. Espere que a criptomoeda concorra em um palco mais amplo pelo capital global. E espere que a narrativa alcance a atividade assim que ela mudar.
Na visão de Kurz, a infraestrutura está sendo instalada para uma economia onchain maior e mais duradoura. Os preços podem atrasar no curto prazo, mas a fusão de longo prazo entre ativos e tecnologia o deixa estruturalmente otimista quanto aos ativos digitais e confiante no papel da Galaxy no centro dessa convergência.
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