O ex-senador dos EUA Pat Toomey quer que o Senado pare de tratar stablecoins como se fossem bancos disfarçados. Em comentários feitos em 4 de agosto, o republicano da Pensilvânia pressionou os legisladores a aprovarem a Digital Asset Market Clarity Act, comumente conhecida como CLARITY Act (H.R. 3633), antes do Congresso entrar em recesso em agosto.
A pergunta de 300 bilhões de dólares
Toomey apontou para as stablecoins atingirem um tamanho de mercado aproximado de US$ 300 bilhões como evidência de que esta classe de ativos ultrapassou o rótulo de “experimental”. Mais importante, ele observou que esse crescimento não ocorreu à custa dos depósitos bancários tradicionais.
Essa distinção importa. Os bancos têm sido veementes em sua preocupação de que stablecoins possam desviar depósitos, minando um pilar da finança tradicional. O contra-argumento de Toomey se baseia na história: ele comparou a ansiedade atual dos bancos em relação às stablecoins ao pânico que acompanhou o surgimento dos fundos do mercado monetário na década de 1970.
Naquela época, os bancos se preocupavam que os fundos do mercado monetário esvaziassem sua base de depósitos. O que realmente aconteceu foi que o sistema financeiro se expandiu para acomodar ambos os produtos. Os fundos do mercado monetário acabaram obtendo seu próprio quadro regulatório sob a SEC, em vez de serem forçados a aderir a cartas bancárias. Essencialmente, é isso que Toomey tem defendido para stablecoins desde pelo menos dezembro de 2022, quando apresentou o Stablecoin TRUST Act.
De TRUST para CLARITY
O Stablecoin TRUST Act, apresentado durante as últimas semanas de Toomey no Senado, propôs um quadro regulatório dedicado para stablecoins sob o Escritório do Controlador da Moeda. A premissa do projeto de lei era simples: emissores de stablecoins deveriam ter seu próprio conjunto de regras, não aquelas emprestadas do setor bancário comercial.
Esse projeto de lei não foi aprovado, mas seu DNA está claramente presente na CLARITY Act. A nova legislação avançou pelo Comitê de Bancos do Senado em 14 de maio com uma votação bipartidária de 15 a 9.
O CLARITY Act traça algumas linhas importantes. Ele proíbe emissores de stablecoins de oferecer recompensas que funcionem como juros sobre depósitos bancários. Mas o projeto de lei permite incentivos baseados em transações, criando uma distinção regulatória entre recompensas de detenção (não permitidas) e recompensas de uso (permitidas).
O que isso significa para os investidores
Se a Lei CLARITY for aprovada, um quadro regulatório dedicado provavelmente aumentará a confiança institucional nos produtos de stablecoins. Se a Lei CLARITY criar uma via de licenciamento federal fora dos charters bancários tradicionais, poderá reduzir a barreira de entrada para novos emissores de stablecoins, ao mesmo tempo em que oferece aos participantes existentes, como Circle e Tether, um caminho mais claro para conformidade.
Há um risco que merece ser destacado, no entanto. A votação da comissão de 15 a 9 significa que nove senadores votaram contra o projeto de lei. Se a versão final do projeto acabar impondo requisitos de capital semelhantes aos dos bancos ou obrigações de reservas que espelhem as regras bancárias existentes, isso minaria o propósito exato que Toomey está defendendo.
Os investidores também devem observar como a proibição de recompensas semelhantes a depósitos interage com os protocolos DeFi existentes. Alguns produtos de rendimento de stablecoin operam atualmente em uma área cinzenta que a Lei CLARITY poderia fechar explicitamente. Projetos baseados em mecanismos de empréstimo e staking de stablecoins podem precisar ser reestruturados se o projeto de lei se tornar lei.